盡管赴美上市的中資企業(yè)將面臨美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)更加嚴(yán)苛的審查，但近期仍不斷有中國公司向美國證監(jiān)會遞交上市申請。有分析人士認(rèn)為，近期赴美上市企業(yè)主要是迫于投資方的壓力，未來企業(yè)轉(zhuǎn)向港股和上�？苿�(chuàng)板是趨勢。
中國電動車制造商“小鵬汽車”和互聯(lián)網(wǎng)房產(chǎn)中介企業(yè)“貝殼找房”日前都向美國證監(jiān)會遞交了上市申請，兩家公司計劃在紐交所掛牌上市，貝殼找房上市日期確定在8月13日。這兩家科技公司背后一個站著阿里、一個站著騰訊——目前中國最大的兩家互聯(lián)網(wǎng)公司。
虧損也要上市
“近期赴美上市的企業(yè)應(yīng)該都是迫于投資方的壓力，這些公司基本在美國沒有市場，不會搶占美國企業(yè)的市場份額，因此受到的監(jiān)管壓力可能比較有限。但長期來看，中國企業(yè)上市還是會往港股或者是科創(chuàng)板轉(zhuǎn)移�！必S厚資本創(chuàng)始合伙人譚群釗對第一財經(jīng)記者表示。
企業(yè)決定在哪個市場上市取決于多重因素。譚群釗對第一財經(jīng)記者表示：“如果投資方是美元基金，那么肯定會要求被投企業(yè)到海外上市，他們可以選擇的也就是美股或者港股兩個主流市場，但兩個市場的投資人構(gòu)成和偏好差異較大，虧損上市的企業(yè)還是優(yōu)先會選擇在美國上市�！�
譚群釗分析稱，對于虧損企業(yè)而言，美股IPO相對更容易，估值更高，而且交易量更大，香港仍然更偏好盈利企業(yè)或者體量較大的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，比如一些游戲公司，在香港上市的市盈率可達(dá)12倍至20倍，但在美國上市的市盈率可能不到10倍，所以這幾年赴美上市的游戲公司寥寥無幾。
不過他強(qiáng)調(diào)，估值并不是企業(yè)上市考慮的唯一因素�！癐PO首先要找到基石投資人融錢，然后定好發(fā)行價，如果市場不認(rèn)可發(fā)行價，那么也有可能導(dǎo)致上市失敗。”譚群釗告訴第一財經(jīng)記者。
“小鵬汽車可能不符合科創(chuàng)板上市要求，貝殼離科創(chuàng)板上市也還有差距。在這種情況下，兩家公司目前最好的上市地還是美國�！币晃恢麆�(chuàng)投公司的投資人對第一財經(jīng)記者表示。
貝殼找房的IPO招股書顯示，盡管近三年來，貝殼找房成交額和營收雙雙保持穩(wěn)步增長，但始終虧損。2020年內(nèi)，貝殼找房的虧損狀況仍未改觀。據(jù)招股書信息，貝殼找房在2020年一季度凈虧損12.3億元，虧損額度已超2019年全年虧損總額的一半，這使得其資金鏈非常緊張，只能依靠上市融資。
小鵬汽車盡管即將推出第三款新車型，但公司也同樣處于虧損。根據(jù)小鵬汽車的招股說明書，公司在截至今年6月30日的半年內(nèi)，收入10億元人民幣，低于去年同期的12.3億元人民幣。但凈虧損較去年的19.2億元人民幣減少至8億元人民幣。
在招股書中，小鵬汽車透露，2018年、2019年以及2020年上半年，公司的資本支出分別為10億元、21億元和5億元。小鵬汽車還表示，盡管目前不向美國市場銷售任何智能電動汽車，但是中美關(guān)稅的談判懸而未決，這可能會影響汽車原材料的價格。
審查風(fēng)險是最大挑戰(zhàn)
值得關(guān)注的是，小鵬汽車和貝殼找房背后的兩大投資人分別是阿里巴巴和騰訊。啟明創(chuàng)投一位合伙人對第一財經(jīng)記者表示，背靠巨頭給了兩家公司在美國上市更大的優(yōu)勢，此外紅杉和高瓴資本也是貝殼找房的投資人，這也將對IPO有利。
美國奧斯頓國際法律事務(wù)所（Alston & Bird）一位合伙人告訴第一財經(jīng)記者：“中資企業(yè)面臨的壓力可能主要還是會計審核的部分。外部環(huán)境可能讓中國公司赴美上市冷下來，更多地轉(zhuǎn)向港股或者科創(chuàng)板�！�
美國財政部近期在其官網(wǎng)發(fā)布總統(tǒng)金融市場工作組《關(guān)于保護(hù)美國投資者防范中國公司重大風(fēng)險的報告》，針對包括中國在內(nèi)的美國公眾公司會計監(jiān)督委員會（PCAOB）無法實施檢查的轄區(qū)，建議對來自這些轄區(qū)的公司提高上市門檻，加強(qiáng)信息披露要求，強(qiáng)化投資風(fēng)險提示，并要求已在美上市公司最遲于2022年1月1日前滿足PCAOB開展檢查的相關(guān)要求。
對此，中國證監(jiān)會回應(yīng)稱： “中方從未禁止或阻止相關(guān)會計師事務(wù)所向境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供審計工作底稿。中國證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)迄今已向美國證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供了多家在美上市中國公司的審計工作底稿。”
中國證監(jiān)會還表示，中美雙方一直保持著溝通和互動。自2019年以來，中方監(jiān)管部門多次就會計師事務(wù)所聯(lián)合檢查方案與美國證監(jiān)會（SEC）和美國公眾公司會計監(jiān)督委員會（PCAOB）進(jìn)行溝通，展示了充分的合作誠意。今年8月4日，中方監(jiān)管部門根據(jù)美方的最新需求和想法向PCAOB發(fā)送了更新的方案建議。
美國財政部長史蒂文·姆努欽（Steven Mnuchin）周一在白宮發(fā)布會上表示，從2021年底起，中國及其他國家和地區(qū)不符合會計準(zhǔn)則的公司將從美國證券交易所退市。這一政策將確保中國公司與美國公司的標(biāo)準(zhǔn)保持一致。姆努欽表示，美國證券交易委員會有望采納這一政策。他說：“到明年年底，這些企業(yè)都必須遵守相同的會計準(zhǔn)則，否則將在交易所除牌。”
部分企業(yè)回歸科創(chuàng)板
除了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之外，近期赴美上市的中資企業(yè)中，有很大一部分是生物科技公司，包括傳奇生物、燃石醫(yī)學(xué)和泛生子等公司近兩個月來接連登陸納斯達(dá)克。但如今的投資環(huán)境與兩個月前相比又出現(xiàn)了急速轉(zhuǎn)變。
生物科技領(lǐng)域知名投資人、Loncar Investments創(chuàng)始人CEO布拉德·隆卡（Brad loncar）對第一財經(jīng)記者表示：“現(xiàn)在的商業(yè)環(huán)境和市場情緒對于赴美上市的中資企業(yè)相當(dāng)不利，很多企業(yè)都繞過美國，去香港或者上海的科創(chuàng)板上市，科創(chuàng)板的推出可以說是正當(dāng)時，否則中國企業(yè)可能會面臨無處上市的窘境�！�
隆卡認(rèn)為，科技公司和生物科技企業(yè)在中國市場會有非常強(qiáng)烈的需求，而且中國市場的估值比美國市場更高，因此一些企業(yè)如果放棄美國上市，轉(zhuǎn)向中國A股上市，成本并不是問題。他還向第一財經(jīng)記者透露，他所投資的企業(yè)中就有一些企業(yè)改變主意，轉(zhuǎn)而去中國A股上市的。
企業(yè)的上市地點對于投資人是否會有影響？對此，隆卡對第一財經(jīng)記者表示，由于很多美國投資人只投資在美國上市的企業(yè)和美元基金，因此肯定會有影響；而且也可能影響未來美國資本對中國公司的投資。
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