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溧陽(yáng)縣期貨配資:【 139 の 1313 の 4668 】 【宏發(fā)投資專(zhuān)注股票配資|期貨配資，獨(dú)立賬戶交易，歡迎電詢(xún)合作】！
境內(nèi)外程序化交易的發(fā)展一、程序化交易的起源與定義程序化交易，又稱(chēng)程式交易，發(fā)源于上世紀(jì)80年代的美國(guó)，其最初的定義是指在紐約股票交易所（NYSE）市場(chǎng)上同時(shí)買(mǎi)賣(mài)超過(guò)15只以上的股票組合，分為程式買(mǎi)入與程式賣(mài)出兩種，因此，有時(shí)也被稱(chēng)為籃子交易（basket trading）。早期的程序化交易主要是機(jī)構(gòu)用于指數(shù)套利以及組合保險(xiǎn)，組合保險(xiǎn)是指使用股票指數(shù)期貨和期權(quán)來(lái)保護(hù)股票組合對(duì)付市場(chǎng)下跌，使得機(jī)構(gòu)能在一個(gè)模型特定參數(shù)達(dá)到某個(gè)預(yù)定值時(shí)賣(mài)出大量股票。在80年代中期，組合保險(xiǎn)保護(hù)了大約價(jià)值900億美元的股票組合，也因此被認(rèn)定為1987年股災(zāi)的主要原因之一。在紐約股票交易所頒布了限制程式交易的規(guī)則80A后，組合保險(xiǎn)交易就停止了。2007年11月1日，紐約股票交易所將程式交易的有關(guān)規(guī)定從規(guī)則80A調(diào)整到規(guī)則132B，取消了有關(guān)交易金額的規(guī)定，程序化交易被重新定義為買(mǎi)賣(mài)15只或15只以上股票的指數(shù)套利交易或者其他交易策略。隨著計(jì)算機(jī)技術(shù)的飛速發(fā)展，程序化交易成為IT技術(shù)與投資管理業(yè)的最佳結(jié)合點(diǎn)。由于完全憑投資經(jīng)理的經(jīng)驗(yàn)以及手工操作的資產(chǎn)管理模式受到了資金規(guī)模擴(kuò)大、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加劇、波動(dòng)頻繁等問(wèn)題的挑戰(zhàn)，只有引入程序化交易系統(tǒng)才可以解決操作效率、風(fēng)險(xiǎn)管理等難題。因此，各大投資機(jī)構(gòu)紛紛投入研究，去開(kāi)發(fā)專(zhuān)門(mén)的自動(dòng)交易系統(tǒng)，這就使程序化交易在交易決策、交易輔助方面發(fā)揮了巨大的作用。因此，現(xiàn)在程序化交易泛指利用計(jì)算機(jī)技術(shù)制定交易策略、自動(dòng)交易、實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)控制等行為。二、程序化交易的現(xiàn)狀程序化交易得以發(fā)展的原因是多方面的：首先，因其參與者主要為機(jī)構(gòu)或資金量較為龐大的個(gè)人，他們的交易操作總量大，對(duì)交易成本、交易效率提出了更高的要求，對(duì)引入更先進(jìn)的交易技術(shù)有內(nèi)在的需求；其次，市場(chǎng)有效性理論盛行，簡(jiǎn)單的指數(shù)套利空間越來(lái)越小，交易者轉(zhuǎn)而在交易頻率上尋求突破；最后，借助程序化交易系統(tǒng)的分析功能，投資者可以在龐大的歷史數(shù)據(jù)中挖掘出新的投資機(jī)會(huì)，進(jìn)一步促進(jìn)期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮。西方發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)在交易系統(tǒng)方面的研究己經(jīng)相當(dāng)成熟。在美國(guó)，程序化交易的總量占總交易量的比重從1988年的10%上升到如今的25%左右，幾乎所有的投資經(jīng)理都使用程序化交易系統(tǒng)來(lái)輔助交易與資產(chǎn)管理。自2007年廢止80A規(guī)則后，在NYSE市場(chǎng)上，程序化交易每天的成交量達(dá)到7.78億股，像高盛、摩根士丹利及德意志銀行都是程序化交易的最活躍參與會(huì)員。2007年7月，早已自行開(kāi)發(fā)程序化交易的花旗集團(tuán)，花6.8億美元購(gòu)買(mǎi)了自動(dòng)化交易平臺(tái)，它原來(lái)屬于一家每天交易約2億股（占美國(guó)市場(chǎng)交易量的6％）股票的具有19年歷史的公司，此前花旗集團(tuán)還購(gòu)買(mǎi)過(guò)Lava交易與On Trade有限公司。國(guó)內(nèi)的程序化交易系統(tǒng)發(fā)展得相對(duì)較晚，尤其是在期貨領(lǐng)域的應(yīng)用更是不多，無(wú)論是在交易系統(tǒng)研究還是系統(tǒng)應(yīng)用方面的成果都較為缺乏。不過(guò)，由于我國(guó)的信息技術(shù)應(yīng)用起步較高，近幾年隨著市場(chǎng)化程度的提高，新的投資理念被源源不斷地引進(jìn)，各交易所也適時(shí)推出了套利交易指令，各種各樣的程序化交易系統(tǒng)被開(kāi)發(fā)出來(lái)，盡管在市面上還看不到商業(yè)化的交易系統(tǒng)推出，但底層的程序化交易開(kāi)發(fā)平臺(tái)、應(yīng)用平臺(tái)等均已較為完善。對(duì)于國(guó)內(nèi)的期貨市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，由于其成交量大，市場(chǎng)流動(dòng)性好，各品種之間的套利機(jī)會(huì)眾多，程序化交易的發(fā)展空間十分廣闊。程序化交易的形式程序化交易的分類(lèi)方式有很多，最常用的是依據(jù)其交易原理與投資策略來(lái)區(qū)分。從交易的原理來(lái)區(qū)分，程序化交易可以分成套利型和非套利型，套利型的程序化交易最初僅用于指數(shù)套利交易，后來(lái)擴(kuò)展到跨商品套利等多個(gè)類(lèi)別，目前成熟期貨市場(chǎng)的指數(shù)套利利潤(rùn)空間已經(jīng)大為縮小，導(dǎo)致指數(shù)套利在程序化交易中的占比急劇減少到15%左右。具體來(lái)講，程序化交易系統(tǒng)可以大致分成價(jià)值發(fā)現(xiàn)型、趨勢(shì)追逐型、做市商型、高頻交易型、低延遲套利型等。一、價(jià)值發(fā)現(xiàn)型在期貨的程序化交易中，價(jià)值發(fā)現(xiàn)型交易系統(tǒng)最少，其原因在于期貨價(jià)格的高與低是相對(duì)的，而現(xiàn)貨市場(chǎng)的數(shù)據(jù)連續(xù)度差，在采集與整理方面誤差較大，因此，此類(lèi)程序化交易系統(tǒng)多用在股票交易中。二、趨勢(shì)追逐型趨勢(shì)追逐型程序化交易通常是根據(jù)技術(shù)指標(biāo)分析設(shè)計(jì)的交易系統(tǒng)，目的在于通過(guò)對(duì)價(jià)格變化的研究發(fā)現(xiàn)趨勢(shì)。例如，區(qū)分振蕩市場(chǎng)與單邊市場(chǎng)，再運(yùn)用相應(yīng)的頭寸管理策略進(jìn)行自動(dòng)交易，一個(gè)簡(jiǎn)單的例子就是均線突破系統(tǒng)。趨勢(shì)追逐型程序化交易在金融投機(jī)領(lǐng)域有廣泛的應(yīng)用，其與高頻交易及套利交易系統(tǒng)并列成為當(dāng)前期貨程序化交易領(lǐng)域的主要研究?jī)?nèi)容。正如技術(shù)分析理論的三個(gè)假設(shè)一樣，趨勢(shì)追逐型交易系統(tǒng)同樣認(rèn)同價(jià)格反映一切，并且歷史將重演，通過(guò)價(jià)格波動(dòng)的特征來(lái)觸發(fā)交易信號(hào)。三、高頻交易型在美國(guó)，高頻交易公司約有400家，占公司總數(shù)的2%，但其交易量占了程序化交易總量的73%。在2009年第一季度，使用高頻交易策略的對(duì)沖基金管理下的資產(chǎn)總額達(dá)1410億元。高頻交易由Renaissance Techologies公司首次成功使用，在2007年以后廣為流行。高頻交易是一種定量交易，它具有投資組合持有期短的特點(diǎn)，其使用成功與否取決于所能處理的信息量以及交易通道的速度。高頻交易可以應(yīng)用于做市交易、觸發(fā)式套利以及統(tǒng)計(jì)學(xué)套利。統(tǒng)計(jì)學(xué)套利的交易決策是基于數(shù)理統(tǒng)計(jì)，幾乎可以應(yīng)用于所有資產(chǎn)類(lèi)別的投資。四、做市商型做市商型程序化交易是高頻交易的一種。做市商的存在是為了增強(qiáng)市場(chǎng)的流動(dòng)性，降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，做市商運(yùn)用的程序化交易受到法規(guī)的嚴(yán)格監(jiān)管，與本文討論的類(lèi)型并不一樣。五、低延遲套利型低延遲交易主要是利用計(jì)算機(jī)和網(wǎng)絡(luò)的性能，在幾毫秒之內(nèi)執(zhí)行交易，高度信賴(lài)于超低延遲的網(wǎng)絡(luò)，通過(guò)所獲得的信息獲利。比如，競(jìng)標(biāo)的價(jià)格，其速度比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手快出幾微妙，因此也被一部分市場(chǎng)人士視為漏洞交易。這種程序化交易系統(tǒng)需要一個(gè)高度實(shí)時(shí)的交易平臺(tái)。在一例廣告宣傳中（2008年3月1日的《華爾街日?qǐng)?bào)》W15版面刊登），道瓊斯聲稱(chēng)自己在報(bào)道英格蘭銀行降息時(shí)比其他新聞媒體快了2秒鐘，這從另一個(gè)角度反映了信息傳遞與分析速度對(duì)于這類(lèi)交易系統(tǒng)的決定性作用。實(shí)施程序化交易的目的要分析期貨程序化交易的可行性，首先應(yīng)該弄清楚為什么我們需要設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)這么一套交易系統(tǒng)。筆者認(rèn)為，借助計(jì)算機(jī)手段的程序化交易可以在規(guī)避人性弱點(diǎn)、提高交易策略執(zhí)行力、數(shù)據(jù)挖掘、發(fā)現(xiàn)潛在投資機(jī)會(huì)等方面起到重要作用。一、克服人性弱點(diǎn)一套成熟的交易系統(tǒng)不僅要解決交易理論的選擇問(wèn)題，更重要的是要完成理論的量化以及進(jìn)出場(chǎng)點(diǎn)的確定。而在專(zhuān)業(yè)的期貨投資領(lǐng)域，面對(duì)劇烈波動(dòng)的行情，交易者碰到的最大敵人往往是他們自己。幾乎所有人都曾經(jīng)有過(guò)將賺錢(qián)的倉(cāng)位過(guò)早放棄，而超期持有了虧損的倉(cāng)位這些情況。在交易生涯中，絕大多數(shù)人都邁不過(guò)貪婪與恐懼這兩道坎�，F(xiàn)代興起的行為金融學(xué)認(rèn)為，投資者并不像傳統(tǒng)理論模型中預(yù)測(cè)的那樣具有完全理性，許多投資者具有某種情緒，決策時(shí)受到無(wú)關(guān)信息的影響，是有限理性的，投資者情緒和認(rèn)知偏差的存在使得投資無(wú)法做到理性預(yù)期、風(fēng)險(xiǎn)回避和預(yù)期效用最大化。此外，投資者還會(huì)受到外部環(huán)境的嚴(yán)重影響，特別是中小投資者，在決策過(guò)程中不可避免地面臨更大的投資風(fēng)險(xiǎn)以及更高的虧損概率。人性弱點(diǎn)有兩個(gè)典型的例子，一是羊群效應(yīng)，二是錨定效應(yīng)。人們會(huì)對(duì)市場(chǎng)消息面做出過(guò)度的反應(yīng)，過(guò)于自信或者過(guò)于不自信；過(guò)于貪心或者過(guò)于容易滿足；賺了錢(qián)先出場(chǎng)，賠了守長(zhǎng)線；從眾心理等等。所以，個(gè)人交易者都是有限理性，有限自制的，只有一小部分能夠做到對(duì)交易紀(jì)律的嚴(yán)格遵守。當(dāng)然，我們不否認(rèn)在專(zhuān)業(yè)投資領(lǐng)域有一批非常優(yōu)秀的交易者，比如投機(jī)操作大師索羅斯，短線操作冠軍交易員馬提ⷨ蒥펥幯𝆩⣥益𘯤𘀥㨥膤̤෨恩𝢤ㅧ똤g𗅧퉩𗮩☣¤𘊤𘖧0年代的頂尖交易員杰西ⷦ𝛦𑩤匥謾𗡧🇧苨ﴦ𘎯筥ߤ窺趩𘓥𗵤𘭤🝦쁧賥ৣ¨̩ڨ🛧若얤𘓧𘓨ŧ햧駨ጨ㽥ꛥ謙똯ꕨ薩峩𛆤𘭤ꕨ햧營(yíng)𘎥𐦤𘊩𝢣§若얧𘓥泧햨🇧苦䧨䑦臥泥ꠥ嬥얤𘎧얯�𘓧級(jí)🡥🛨ጦ𓍤𝜯̤𘍦𘯧𝠥ㅧ𓍧ꌤ¥悅𘀥嗤𘓧𘯦�༧⣤姧🡥🛨ጤ𘓯ﯤ쥤𘓧㜧똧�꿣§䑧若𘓧賥🜨𗥤𘓯ﯤ𘮥ꩤ𘓨Ũ𗨨ܨ𗟧𝀦䟨牨ݧﯥ캣¤f얦ꕨ奧若얤𘓧捻𘀤𘪩獨恧𘯦鎩ࠦ𛈥試補(bǔ)¤똩⑤𘓤𞋯𘓨ũڨ🇦🫧𝑧𘎤𘓧ߥ𝥨🭥𗮦𛊯虥詧𘋥핧�﹥嗥詧麩𗴨🛨ጥ詧§༦ꨥ左똥ꨦ৯ꕨťڨ🇩珥얥𐄧獤༥𓍥𖹥嶤༨꿯𝆨륤𛅤༨🐨ጧ𝨨🛨ጧԧ鶯虦ﯨ㽦龥謹(jǐn)諨꿤¥펥ᗧ䧧⒥忂𗦝騯礸ॏ奏𑧜᧚䨯쥍즊䥌륜褺�奯⥜䦳⥊襎릳諑쥐奈饾奸⥜�敏🥅�䥍祒쨷쯼쥜訂⨵쥍憎🦗騦᧠秚䣀⢀𝨿娯𝧂椻𗦠�聯ਧ䥾맚䩚列觚䩇�ᧉ磀⧎㦷𗦲짐樮䤸𗦠𐨡즘露১�餃栗䢀列𝧎𐨱᯼쥭𘥜覞ᤸ驙𐧚䥏謁䦵릀篼쩇秔覕槻🨮ᥭ檢ᨿ𐧭槭駐樮즘累碌夻𗦠䥎楏⥊褸�饈𐤸८䥾맚䣀⧨륺樓𖤺䦘碌奸餿䨀妍騿𗧚䨧䥾민쥹𖥜詣馎祈𖤸𘧮᧐椸ꨵ𗥈𐩇�裀⦭䥤쥈駔觨륺樓𖤺䦘🨿𘥏碌奯䦖쩪쨯᯼쥸餺䦘奜襮妓�륉�襎楏𐦍੪즓�쥏碌妜馕襜�𐦜죀⥛ভ䯼쥯🨴禍⥜娯쥼륺樓𖤺䦘䦄魯馘淚᥈橇�秚䯼쥮㤸�奸榝奪槨襈駚䦀𝨷ﯼ즛𝥜詣馎祈𖣀ᨵ䩇᧐槭首⤸䦘𘦏륤秚䥸飀⠍
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