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南京棲霞區(qū)股票配資:【 139 メ 1313 メ 4668 】 【宏發(fā)投資專注股票配資|期貨配資，獨(dú)立賬戶交易，歡迎電詢合作】！
我去年的題目是“中國(guó)的投資者有沒有未來”，剛才主持人說我去年充滿憂患意識(shí)，認(rèn)為即便從2000點(diǎn)漲到4000點(diǎn)，普通投資者最終也難逃虧損。當(dāng)時(shí)我主要是呼吁趕緊放開IPO、放開市場(chǎng)供給；原因是今天的市場(chǎng)是可以預(yù)計(jì)的，從歷史長(zhǎng)河看，我們即將或者正在開始一個(gè)全國(guó)性的擲骰子游戲，正在書寫《非同尋常的大眾幻想與群眾性癲狂》的新篇章，當(dāng)時(shí)呼吁放開供給，是希望這個(gè)局面不要過早到來。
我常說，所有的行為方式和表現(xiàn)方式在歷史中都有體現(xiàn)。下面我講講我預(yù)測(cè)的理由。2013年11月在三亞開香山論壇時(shí)，當(dāng)時(shí)也講股市的未來，我當(dāng)時(shí)提到兩點(diǎn)：一是當(dāng)時(shí)中小板、創(chuàng)業(yè)板看起來已經(jīng)很高了，但我認(rèn)為仍然還未到不可想象的地步，還有更讓人想象不到的行情；二是講美國(guó)上世紀(jì)80年代開始的轉(zhuǎn)型牛市，我們有望重復(fù)這個(gè)過程。巴菲特1999年寫過一篇文章回顧了當(dāng)時(shí)美國(guó)過去34年的歷史，他將這34年分為前后兩個(gè)17年，1964年到1981年，1982年到1998年：前17年，經(jīng)濟(jì)總量增長(zhǎng)了1.7倍，道瓊斯工業(yè)指數(shù)從874點(diǎn)上漲到875點(diǎn)，上漲1點(diǎn)；后17年，經(jīng)濟(jì)總量也增長(zhǎng)了1.7倍，道瓊斯工業(yè)指數(shù)從875點(diǎn)漲到9181點(diǎn)，漲幅超過了10倍。美國(guó)上個(gè)世紀(jì)100年歷史中股市平均回報(bào)率約是10%，這其中5%左右的回報(bào)來自于盈利的增長(zhǎng)，4.5%左右來自于股利分紅，只有0.5%左右來自于估值倍數(shù)的提升。但1982年至2000年這18年間，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，美國(guó)市場(chǎng)1982年8月12日牛市開始的起點(diǎn)是103點(diǎn)，到2000年3月24日牛市結(jié)束時(shí)是1527點(diǎn)，美國(guó)股市的平均回報(bào)率是18%，這意味著每年有8%的增長(zhǎng)來自于估值倍數(shù)的提升，幾乎一半是由市場(chǎng)投機(jī)行為促發(fā)的，最瘋狂的時(shí)候普通科技股市盈率到了130多倍。
昨天微信群里有很多朋友都在說，現(xiàn)在中國(guó)南車的市值相當(dāng)于西門子、波音等跨國(guó)公司市值的總和。其實(shí)這不算什么，《漫步華爾街》上提到1989年日本市場(chǎng)最瘋狂時(shí)，美國(guó)整個(gè)國(guó)土面積是日本的25倍，但理論上日本房地產(chǎn)總價(jià)值是美國(guó)的5倍，如果把東京賣掉可以買下整個(gè)美國(guó)。剛才有朋友問我，現(xiàn)在很多人說會(huì)漲到10000點(diǎn)，你怎么看？我說沒什么特別奇怪的，原因很簡(jiǎn)單，日本1989年股市最高點(diǎn)時(shí)市盈率到60倍，市值占整個(gè)全球市場(chǎng)份額的45%，那時(shí)美國(guó)股市的市盈率是15倍，英國(guó)是12倍。日本的電話業(yè)巨頭NNT公司，其股票市值超過了美國(guó)電話電報(bào)、IBM、埃克森、通用電氣和通用汽車。所以從歷史上看并沒有“A股估值高于海外就不正�！边@一事，而且當(dāng)時(shí)日本的資本是開放的，人的不理性程度我們難以想象。我常說，資本市場(chǎng)從來沒有理性的開始，也沒有理性的結(jié)束，而且不理性的程度一定超越我們的想象。去年我呼吁放開IPO的原因很簡(jiǎn)單，到現(xiàn)在為止，我們所有的投資回報(bào)都來自于估值倍數(shù)的提升，在這種情況下，所有人股票賬面價(jià)值看起來都很高，但這是不可持續(xù)的，當(dāng)它結(jié)束的時(shí)候是什么景象大家可以想象。
我們投資上有一個(gè)72法則，就是一筆投資不拿回利息，利滾利，本金增值一倍所需的時(shí)間，近似等于72除以該投資年均回報(bào)率。如果你的投資回報(bào)是每年15%，持續(xù)5年你就可以翻倍；如果是每年12%，持續(xù)6年就可以翻倍。這一法則延伸到人類社會(huì)，意味著什么呢？經(jīng)濟(jì)學(xué)假設(shè)人與人之間是沒區(qū)別的，代際間只有敘事上的差別，但隨著經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，在心理文化層面是在工業(yè)革命產(chǎn)生之前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差不多是零，所以過去一千多年里整個(gè)社會(huì)幾乎沒有產(chǎn)生什么大的變遷，沒有什么大的代際變化。經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)決定上層建筑，經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)對(duì)人的心理影響很大。美國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在增長(zhǎng)率是3%，那它整個(gè)翻倍需要25年的時(shí)間，25年的時(shí)間意味著什么？它的整個(gè)社會(huì)變遷，心理的變遷、文化的變遷等在25年才會(huì)發(fā)生改變。經(jīng)濟(jì)只要翻倍，你就可以假設(shè)心理、文化環(huán)境發(fā)生了一個(gè)變遷。在某個(gè)意義上來說，歐洲經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在保持2%的增長(zhǎng)，那么它整個(gè)社會(huì)的變遷需要30年。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為10%，那意味著中國(guó)10年收入就翻倍。原來我們經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)14%左右，意味著5年經(jīng)濟(jì)就翻倍，所以我們會(huì)感覺到，相差五歲就可能有一個(gè)代際的變化，就是一個(gè)變遷。這帶來很多意義，對(duì)人的影響是完全不一樣的，會(huì)涉及到勞動(dòng)力素質(zhì)、人口消費(fèi)需求變化等。當(dāng)我們經(jīng)濟(jì)保持7%、8%的增長(zhǎng)時(shí)，實(shí)際上相差九年十年就是一代，我們的股市的波動(dòng)在很大程度上跟這個(gè)密切相關(guān)，前面邱總提到的割韭菜就是這個(gè)道理。（每次股市波動(dòng)都給這代人帶來慘痛教訓(xùn)，到下一代才會(huì)忘記教訓(xùn)），所以我認(rèn)為，到這個(gè)時(shí)點(diǎn)，因?yàn)樾乱淮艘蟻�，他們�?huì)造成這樣一個(gè)新的行為發(fā)生，這是我的看法，因?yàn)樗患兇馐墙?jīng)濟(jì)學(xué)上的道理，可能是謬論，僅供大家參考。
其實(shí)，我們看經(jīng)濟(jì)很簡(jiǎn)單，不看投資、消費(fèi)、出口，只需要很簡(jiǎn)單的一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)的公式“收入=人均工資*工作時(shí)間*就業(yè)率*人口”。從這個(gè)等式中看，“收入”要增長(zhǎng)，后面這幾個(gè)因子的總和要上升，現(xiàn)在人口增速下降，就業(yè)率不易再提高，勞動(dòng)時(shí)間也不易延長(zhǎng)，那收入增長(zhǎng)唯一的辦法就是靠人均工資，但工資的提升難度有多少大家可想而知，它代表著效率，效率的持續(xù)提升是要時(shí)間的，所以整個(gè)“收入”的增速一定是下降的。在收入增速下降的前提下，根據(jù)我們剛才談的72法則，我們可以預(yù)見，在未來的時(shí)間里，換一代人的時(shí)間一定會(huì)開始延長(zhǎng)，所以這波牛市大家一定要珍惜，因?yàn)樵偻白�，這個(gè)延長(zhǎng)期太長(zhǎng)，這是我去年的推論。
為什么大家都不能理解股市的行情？我們平常在討論泡沫時(shí)只說到股票和房地產(chǎn)，很少說到其他領(lǐng)域，原因在哪里？房地產(chǎn)跟股市的價(jià)格始終只是邊際定價(jià)，不是總價(jià)格。因?yàn)樗沁呺H定價(jià)，別看它的市值很大，但它的實(shí)際價(jià)格也不一定很高，房地產(chǎn)也是這樣，所以當(dāng)它計(jì)算價(jià)格時(shí)，它的泡沫可以超越你的想象，這是與我們用平常的整體價(jià)格來估值完全不一樣的。股票始終是邊際定價(jià)，再怎么漲也是邊際定價(jià)，跌下來也是邊際定價(jià)，跌過頭就是這個(gè)道理。而且它表現(xiàn)的是“吉芬現(xiàn)象”，股票市場(chǎng)價(jià)格越高的時(shí)候需求越大，所以它跟經(jīng)濟(jì)學(xué)上的普通供求規(guī)律是完全不一樣的。因?yàn)檫@兩個(gè)因素可以導(dǎo)致行情失控，泡沫越演越烈是可以推導(dǎo)的。大家說牛市兩難就在這里。
最后跟大家說點(diǎn)憂患意識(shí)。我看過很多書，研究過大部分股市泡沫，發(fā)現(xiàn)世界上任何一撥牛市結(jié)束，泡沫破滅的時(shí)候，最低跌幅沒有低于70%的，美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅時(shí)，《漫步華爾街》提到的所有藍(lán)籌股的最低跌幅是86%，這就是憂患意識(shí)。當(dāng)市場(chǎng)結(jié)束時(shí)，即便到過10000點(diǎn)，我們能不能留住4000點(diǎn)，我不知道，希望大家在整個(gè)過程中能夠保重。
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