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林甸縣股票配資:【v:pei0zi】 【本司專注股票配資|期貨配資業(yè)務(wù)，獨立賬戶，賬戶傭金超低，歡迎聯(lián)系��！】
“新一代華爾街戰(zhàn)略家”、人稱“財神”的李山泉是美國奧本海默基金公司（Oppenheimer Funds）董事總經(jīng)理。奧本海默基金公司是美國排位前5名的共同基金公司，管理著幾十個基金，總額超過2000億美元。李山泉先生依據(jù)自己創(chuàng)立的動態(tài)投資分析法，曾對亞洲金融危機(jī)做出預(yù)測，并創(chuàng)造了高回報。為此，他獲得了以奧本海默公司前董事長名字命名的杰出貢獻(xiàn)獎。而在奧本海默公司數(shù)千名員工，能夠獲得這個獎的往往只有兩三個人而已。正如在一家刊物上一篇題為《從長城到華爾街》的文章所說：“在美國同行的眼里，李山泉已是當(dāng)今世界金融界的杰出人才�！彼芾淼狞S金與特殊材料基金，被美國著名的評級公司LIPPER先后幾次評為同行業(yè)五年與十年最好的基金。他還是中國旅美金融協(xié)會首任主席。李山泉先生曾在老牌華爾街投資銀行布朗兄弟公司的投資戰(zhàn)略部任高級分析師，從事投資戰(zhàn)略的分析研究。在此之前，李山泉畢業(yè)于中國人民大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)計劃系,赴美留學(xué),獲得布蘭德斯大學(xué)國際金融和經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位，曾就職于國務(wù)院經(jīng)濟(jì)研究中心。近日，A股開啟一股洪荒之力，一舉突破3100點，這是自去年股災(zāi)以來的新高，股市接下來會如何發(fā)展？今年上半年黃金與大宗商品展開一波強(qiáng)勁反彈，最近一段時間持續(xù)震蕩，市場對后市分歧加大，下半年黃金及大宗商品行情如何？此外，美國總統(tǒng)大選已進(jìn)入最為關(guān)鍵的時刻，投資人應(yīng)該如何做好準(zhǔn)備，應(yīng)對大選中各種不確定性給金融市場帶來的機(jī)遇和挑戰(zhàn)？結(jié)合這些市場熱點，李山泉先生在接受專訪時表示，投資黃金就是買保險，建議投資人在總體資產(chǎn)配置中，把黃金放在5%-10%的比例，不去炒作，但可以根據(jù)黃金的漲落略微做一些調(diào)整，比如可以低到5%，最高到10%。最近的大宗商品價格，除了石油之外，均略有上漲，李山泉認(rèn)為主要因為人們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長好像沒有預(yù)想的那么糟糕，尤其中國的經(jīng)濟(jì)沒有那么糟糕�！按笞谏唐返闹芷谝䦶挠诮�(jīng)濟(jì)周期，只要預(yù)測經(jīng)濟(jì)周期開始全面復(fù)蘇，大宗商品的價格上漲肯定是毫無疑問的”，他說。再者，現(xiàn)在市場普遍認(rèn)為石油不會再漲，但李山泉卻一如既往地一直看好石油，他認(rèn)為石油的巨大需求在未來10年，其他能源想要完全取代石油根本不可能。關(guān)于股市，他認(rèn)為目前股指期貨可有限度地開放�！氨热缭试S機(jī)構(gòu)投資人做，散戶不允許做�；蛘甙凑召Y質(zhì)，必須是有一定金融規(guī)模的人，即你雇的起這些職業(yè)人員去操作的，才允許做�！睂γ绹筮x的看法，李山泉認(rèn)為特普朗上臺有利于美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，但可能對中國實施貿(mào)易壁壘。并且，他表示美國經(jīng)濟(jì)沒有那么好，“如果美國經(jīng)濟(jì)真那么好，美聯(lián)儲早就加息了。說來說去，還是美國的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性并不像人們想象的那樣”。就美聯(lián)儲加息對人民幣匯率的影響，他認(rèn)為沒有那么大，因為人民幣的匯率機(jī)制不是靠利息率平價來決定的。第一節(jié)長期看好黃金 最好配置比例5%-10%金融界：7月底的第二屆中國國際黃金大會您在現(xiàn)場并且做了發(fā)言，今年以來的商品走勢也很好，對于A股來說，黃金板塊表現(xiàn)也非常好，但是這一段時間一直出現(xiàn)振蕩，對黃金走勢的市場分歧也比較大，您怎么看黃金產(chǎn)品？也請您分析一下A股黃金板塊未來的投資機(jī)會。李山泉：通常來講，我一般和我的美國投資人說，投資黃金，如果你認(rèn)為你有很好的市場感覺，你能夠在一個低點進(jìn)入高點出來，你能炒作得很好，能把握這個東西，黃金投資絕對可以賺到錢。因為黃金是一個波動巨大的行業(yè)，影響它的因素很多，任何一個因素都會使黃金暴漲和暴跌，如果你能把握好一個低點進(jìn)入高點出來，肯定能賺到很多錢。但通常，作為普通老百姓預(yù)測準(zhǔn)一兩次有可能，但是長期來看，不一定能預(yù)測那么準(zhǔn)，因為影響它的因素太多了。于是，我經(jīng)常建議我的投資人，投資黃金就是買一個保險，什么意思呢？一般情況下，在你的總體資產(chǎn)配置中，把黃金放在5%-10%的比例，不去炒作。也就是說，作為長期的投資人，這5%-10%，在你總的資產(chǎn)配置當(dāng)中，可以根據(jù)黃金的漲落略微做一些調(diào)整，比如可以低到5%，最高到10%，就夠了，因為金融資本市場其他東西很危險的時候，黃金可能表現(xiàn)很亮麗，它可以幫你對沖掉很多下跌的風(fēng)險，主要就是起這么一個作用。但并不是100%押到黃金上，這種做法風(fēng)險也很大，押的不對就會賠很多錢。當(dāng)然有人講投資黃金實物，即買金首飾、買金條，或者買金本身，這又是一種投資方法，這種投資方法往往不像股票，杠桿很高。黃金上漲，黃金相關(guān)的股票會上漲更多，通常來講它是一個杠桿，但是黃金的實物，實際上是把它純粹的當(dāng)成一種貨幣，或者是貨幣當(dāng)中的一種資產(chǎn)，它脫離于任何央行，選擇這個貨幣能夠保值，長期還能夠增值，這在什么時候用呢？一般都是在對紙幣失去信心的時候，或者紙幣貶值，或者出現(xiàn)了動亂，因為紙幣一般靠政府制度來保證，如果政府垮臺了，紙幣也不用垮臺，就是不斷的通貨膨脹，紙幣不斷貶值，這個時候黃金保值增值的作用，一下子就看出來了。對當(dāng)前的貨幣或者某種貨幣信心不足，就應(yīng)當(dāng)買一些黃金，把黃金作為貨幣底限。所以，要在不同的情況下看待黃金怎樣分配，怎樣投資，這恐怕是一個最基本的原則。不是說單純的炒一下，看好黃金之后往里壓一筆，一兩個月又出去了，就像我剛才講的，如果你覺得能做好，你可以這么做，但大部分人一般做不好。大體上來說這是一個最基本的原則。金融界：現(xiàn)在很明顯市場對于黃金接下來的走勢有分歧，我所了解到的一些做實際交易的專業(yè)投資人，他們現(xiàn)在的倉位都是很低的，在之前一波可能都有比較大的盈利之后，現(xiàn)在都是空倉或者低倉位在等待，您是黃金方面非常資深的投資人，也做得很成功，您怎么看接下來的黃金走勢？李山泉：我不評論那些短期炒作的人，比如有些人是頻繁交易者，一兩天可能就換一次手，他賺到錢了，認(rèn)為這種換手可以，那他就換好了，市場本身就要容納不同的投資方法和不同的投資人，這種東西很難說對還是不對，因為這就是他的一種投資風(fēng)格，這種投資風(fēng)格在市場上占到一定的份額，但是他并不是投資人的全部，有很多人買了黃金以后放了十年都不動。從黃金的角度來說，首先這里面就要回答一個問題，你投資的期限是多長？我個人長期看好黃金，因為在全球范圍內(nèi)，貨幣發(fā)的太多，整個金融資產(chǎn)的膨脹，或者說過分的紙幣化，造成了很多貨幣都面臨著巨大的壓力，即使在短期內(nèi)有人說美元會走強(qiáng)，美國會提高利息率，如果畫一個長期的圖來看，比如美元50年的圖，你就會看到美元是貶值的，而且貶的很厲害，如果再看世界上各種貨幣，日元、人民幣、英鎊、歐元，長期來看相對于黃金都是貶值的，毫無疑問，所以說紙幣有人為的因素，也就是央行的因素。目前為止，世界上沒有哪個紙幣長期來看是升值的。所以從這個角度來說，這就要回答你的一個問題，為什么黃金一直經(jīng)久不衰呢？就是全世界的央行都在不斷的印鈔票，都在不斷的加大信用量，像美國的QE，美國的利息率都跌到0了，還在不斷的印錢了，歐洲也跟進(jìn)，日本也跟進(jìn)，全球范圍內(nèi)印的錢太多了，利息就到負(fù)了。所以人們喜好黃金的邏輯就在這，人們對紙幣的信心不是說一下子都喪失，但人們對紙幣的懷疑度越來越高。金融界：您剛才說黃金波動巨大，作為投資人，可能雖然長期看好黃金，但也想在低點買入高點拋出，黃金從去年年底一個很低的點位到現(xiàn)在，已經(jīng)漲了50%甚至更高，這個點位來說我們能追高嗎？合適嗎？李山泉：黃金已經(jīng)漲了50%了，你說還會不會再漲？或者在未來多長時間內(nèi)還會再漲？回答這個問題，你看一下歷史，歷史不一定重演，但也有重演的可能，我記得那個時候，黃金最低的時候，跌到250多美元一盎司，黃金從250多美元漲到500美元的時候，翻一番的狀況一直在發(fā)生，有人說黃金差不多了，應(yīng)該賣了，從500美元漲到750美元有人又說差不多了，你該賣了，但是看一看走勢圖，750美元又翻了一番，漲到1500美元的時候，有很多人都說差不多了，但是黃金照樣沒有停住，一直漲到1900多美元，沒有人能預(yù)測到黃金能漲到1900多美元。你算算從250美元到1900美元，漲了多少倍，然后，從1900多美元開始回落，落到最低的時候大概1100美元，回落幅度也很大。所以，作為一個短期投資人，真是仁者見仁，智者見智，你覺得你的預(yù)測對，你肯定就會想，現(xiàn)在這個價位趕緊把黃金拋了，因為我看跌，到底看跌對不對呢？市場的檢驗是在真正你投了以后過一段時間才會發(fā)現(xiàn)。說句心里話，包括我自己在內(nèi)，沒有人預(yù)測黃金那么準(zhǔn)，作為我個人來說，我奉行把黃金作為一種資產(chǎn)配置，穩(wěn)固長期持有，所以這種策略對長期投資人來說，應(yīng)該是一種合適的策略，大體來說這就是我一貫的觀點。金融界：今年的商品市場很多投資人都認(rèn)為有宏觀機(jī)會的領(lǐng)域，上半年市場也給予了驗證。其他的大宗商品和黃金是很不一樣的，現(xiàn)在對很多大宗市場后勢出現(xiàn)了分歧，您怎么看下半年商品市場的機(jī)會和走勢？您可以選擇一些您平時關(guān)注最多的類別做一下分析。李山泉：談到跟經(jīng)濟(jì)相關(guān)的大宗商品，還是要依賴于經(jīng)濟(jì)，沒有好的經(jīng)濟(jì)增長，對大宗商品的需求往往不行，這點毫無疑問，它跟黃金不一樣，因為大宗商品沒有貨幣屬性，它只是一個經(jīng)濟(jì)屬性，肯定和經(jīng)濟(jì)周期連著，如果經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇，從低谷走出來，毫無疑問，對大宗商品的需求會馬上增長，如果這個時候投資不足，就會產(chǎn)生缺口。為什么大宗商品有的時候預(yù)測難呢？它是一個長周期的東西，長周期有兩個概念，一個是它本身的價格，就是從高峰跌到谷底，或者是從谷底上到高峰的時間，會拖的很長；另外更主要的是由大宗商品的生產(chǎn)周期特別長所決定的，這個生產(chǎn)周期是什么呢？一般我們講的是再生產(chǎn)的周期，因為大宗商品的產(chǎn)能增長極其困難，不像互聯(lián)網(wǎng)、制造業(yè)那么簡單，只要增加投入，產(chǎn)能馬上就上去了，商品不行，它要遵從本身，比如農(nóng)作物受時間限制，比如礦產(chǎn)必須有儲量，而且有了儲量還不行，必須要求資金龐大的投資，要投5、6年，或者建設(shè)十來年才形成產(chǎn)能。因為供需矛盾只能靠價格平衡，等到一過剩，價格暴跌，為什么呢？你賣我也賣，產(chǎn)能已經(jīng)形成了，誰也不想停住不生產(chǎn)，包括石油在內(nèi)也是這樣。盡管需求少了，但是形成了那么大的產(chǎn)能，大家都生產(chǎn)，把價格一下子就降下來了，我們把這種大宗商品的價格過度上漲和過度下跌叫overshoot（超量），這個英文是什么意思呢？就是本來已經(jīng)到了平衡價位，但還會往上漲，如果正好供大于求的時候，為什么價格下跌呢？因為每個生產(chǎn)廠家，為了自己生存下去，賠本也要賣，賠本也要生產(chǎn)，為什么呢？哪怕賺一點小錢趕緊還賬，還賬的目的是為了不破產(chǎn)，不自己倒閉，想熬過去，這個時候客觀上反而擴(kuò)大了供給。所以有時候價格越低，不一定供給就減少，可能拼命還在生產(chǎn)，為什么呢？這些企業(yè)要存活。只要我能生產(chǎn)一點，賺一點小錢，能把賬還上就行，企業(yè)基本這樣，包括很多石油生產(chǎn)公司也是這樣，原油價格跌到40美元一桶了，它照樣生產(chǎn)，為什么呢？盡管生產(chǎn)一桶賠點錢，但話說回來，我先把債給還了，只要我能還上債，我可以賠錢，但可以不宣布破產(chǎn)，但是資不抵債的時候，可能就要破產(chǎn)，所以說這里面有很多最基本的一些原理。所以，大宗商品的周期還是要服從于經(jīng)濟(jì)周期，只要你預(yù)測經(jīng)濟(jì)周期開始全面復(fù)蘇，大宗商品的價格上漲肯定是毫無疑問的。最近的大宗商品價格，石油除外，其他商品略有上漲，主要因為人們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)的增長好像沒有預(yù)想的那么糟糕，尤其中國的經(jīng)濟(jì)沒有那么糟糕。大體上人們講中國經(jīng)濟(jì)增速會跌到5%，4%，現(xiàn)在看起來，好像停住了，因為有一些新的政策出臺，中國政府也是想采取各種方法讓經(jīng)濟(jì)軟著陸，不出大問題，于是人們對于大宗商品的預(yù)期開始回暖。因為大宗商品畢竟是一個很窄的領(lǐng)域，只要略微好一點，投資人就感覺機(jī)會來了，它的價格漲起來，就會很厲害。金融界：您剛才說原油除外，我看您的觀點還是對原油比較有信心的。李山泉：我一直是看好的。即便是現(xiàn)在，有人說原油好像基本上沒希望了，我個人覺得原油不是這樣的，人們考慮燃料有點過度，好像石油主要是用于燃料，實際上不是這樣的。我個人認(rèn)為，原油的巨大需求在未來10年，其他能源想要完全取代石油根本不可能，而且石油開采越來越少，這是一個主要的矛盾，更主要的是過去人們都想依賴于美國所謂的液巖油、液巖氣，現(xiàn)在這個情況證明，液巖氣還可以，液巖油基本上靠不住。第三節(jié)金融界：英國脫歐以后，現(xiàn)在全球投資人都非常關(guān)注的一個話題是美國大選，您在微博上提出，應(yīng)該從政治的角度說美國選舉結(jié)果如何，那體現(xiàn)的是一個開放與封閉的國際社會的趨勢。很多的投資人，特別是做大宗商品宏觀的，關(guān)注點是美國大選將如何影響全球金融市場，如何影響中國的金融市場？投資者應(yīng)該如何應(yīng)對？想請您給我們分析一下。李山泉：總體上來說，美國大選對經(jīng)濟(jì)的影響是一個長期作用過程，因為即便是某個人當(dāng)選了，或者某個黨派掌權(quán)了，因為美國是一個法治社會，它要通過法律手段改變法，才能使政策落地。所以真正對經(jīng)濟(jì)有實質(zhì)性影響，一般是一個長期過程，不是一個短期過程。這不是說美國總統(tǒng)就不重要，他很重要，因為他上來之后主張的一些新政策代表了美國政府，他實行新的政策之后會推動某些東西，這在客觀上引導(dǎo)輿論，會使投資人受到這種準(zhǔn)備變化的影響，因為投資是人們的預(yù)期，這個是固定的。比如，川普講對外貿(mào)易可能對中國施壓，不止是對中國了，我看川普的觀點，是對韓國，對很多國家都施壓，說過去簽訂的這些貿(mào)易合約對美國不利，尤其是對美國老百姓不利，要求重新簽訂各種合約，如果他真當(dāng)選了，完全有可能做，當(dāng)然也不是那么快，原因是貿(mào)易的問題牽扯到國際法，美國不能自己說了算，但是他會不斷的推動，他在這里面尋找各種空間，這個過程會影響輿論，影響輿論就影響投資人，投資人就會調(diào)整投資策略，就是沒等到政策到位，他就開始不斷布局了，資本就開始活躍起來了。所以在客觀角度上來說，它起到一個影響輿論的作用，所以站在這點上來說，美國大選的確對全球的輿論，對全球的預(yù)期會產(chǎn)生很大的影響。至于對投資具體到某個領(lǐng)域的影響，現(xiàn)在來看有點為時過早，因為到底誰贏還很難說，這是第一。第二，有一點可能肯定，大選之年永遠(yuǎn)是各種輿論，像過山車似的，今天一個消息，明天一個消息，所以說大選之年，市場往往會產(chǎn)生過度波動，最好的投資方法是不要受這些大選的過度影響，不管是民主黨還是共和黨當(dāng)選，有一些領(lǐng)域總是要發(fā)展，總是要比較穩(wěn)當(dāng)?shù)�，可以就投這些領(lǐng)域，至于比較危險的，有可能上來之后，馬上就受到影響的，你就少投或不投就得了。所以大選之年謹(jǐn)慎投資，尋找比較好的投資領(lǐng)域還是大有可為的，并不是大選之年沒有太多的投資機(jī)會，照樣有。金融界：現(xiàn)在這些投資人比較關(guān)心的就是川普如果上臺，大家會覺得不可預(yù)測性更高，您能否分析一下，如果川普上臺，對金融市場會有一些什么影響？李山泉：川普不是對華爾街特別青睞的人，他是一個生意人，大體上來說，華爾街從某種程度上來說應(yīng)該對川普不是反感的，是歡迎川普的，至少他目前的減稅政策，已經(jīng)說出來的施政經(jīng)濟(jì)方面的綱領(lǐng)就是減稅，這是他最厲害的一招，如果美國能把稅減下來，主要的企業(yè)競爭力就會提高，如果企業(yè)的稅收少了，企業(yè)遷回美國，或者外部企業(yè)想到美國生產(chǎn)辦廠的可能性就提高了，自然而然對美國的投資就會多起來，多了以后會雇很多人，就業(yè)就上來了，所以說他的方法是對的，競爭的是什么東西呢？減稅以后，想辦法讓企業(yè)提高勞動生產(chǎn)率，想辦法把這個地方變成一個很鼓勵企業(yè)家、很鼓勵企業(yè)發(fā)展的一塊樂土。如果這個政策實行好，毫無疑問，美國目前的經(jīng)濟(jì)低迷應(yīng)當(dāng)說絕對是有希望解決的。如果說對外國的影響，我覺得可能就是美國對其他國家施壓，比如貿(mào)易政策上，會不會設(shè)置貿(mào)易壁壘？或者鼓勵美國企業(yè)回歸美國，采取一些稅收上面的優(yōu)惠，這種可能也會存在的。第四節(jié)美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性沒有想象的好美股走勢要看流動性金融界：現(xiàn)在大家對美股的看法很不一致，有的人堅定看好美股，有的人覺得已經(jīng)見底了，現(xiàn)在美國大選沒有落定的局勢下，您覺得美股現(xiàn)在是一個什么樣的狀態(tài)呢？李山泉：現(xiàn)在來看，您剛才說的這個沒錯，對于美股的看法是兩大陣營，有的人認(rèn)為美股已經(jīng)見底，這個時候應(yīng)該賣掉美股，這是一種說法；還有一種說法，美股還會上漲。這就得看你站在哪個角度，根據(jù)我個人的觀察，決定一個股票價格是上漲還是下落，至少有這么兩大基本因素在推動，一個是企業(yè)的基本面，就是這個企業(yè)到底盈利不盈利，如果它的銷售很好，盈利也很好，這個股票就應(yīng)該上漲，這是最基本的面；第二層基本面就叫股票市場上漲，完全是由于資產(chǎn)配置，是流動性推動的股票上漲，也就是說，比如我們經(jīng)常講的市盈率估值，市盈率估值可以從高到低，同一個股票在不同的條件下差別很大，比如一個公司哪怕盈利水平是一樣的，但由于宏觀環(huán)境的變化，使流動性大量進(jìn)入了股票市場之內(nèi)，沒有可買怎么辦？就把股票市盈率一下沖高很多，因為大家都來搶。美國的股票上漲還是下跌，要回答這兩個問題，一個是美國的基本面怎么樣，美國未來股票市場的上漲，是靠企業(yè)盈利推動的嗎？如果不是，是不是就預(yù)示著美國的股票不會大漲呢？也不一定，為什么呢？因為還有一個流動性推動。比如假設(shè)全球范圍內(nèi)，企業(yè)的盈利平平，但是就全球范圍內(nèi)的資本市場而言，美國盡管企業(yè)盈利水平一般，可是比歐洲好，比日本好，比中國也好，大量的資本照樣買美國的股票，這就叫流動性驅(qū)動，它照樣會上漲。所以說你怎么看這個問題，到底是哪個因素起了主要作用，或者兩個因素都有，起了多大程度的作用，這個恐怕是關(guān)鍵。所以這些對基本面的判斷，直接決定了你對未來股市到底是看好還是看跌。如果你說這兩個因素都不具備，美國并沒有像人們預(yù)期的經(jīng)濟(jì)很好，美國企業(yè)的盈利也不好同時，世界的流動性也沒有大量流到美國，美國的股票肯定會下跌。但是，我剛才講美國現(xiàn)在由于采取了一些政策，美國的盈利水平會不斷改善，不斷向上，這個時候進(jìn)入美國的股市就是對的，如果再加上全球其他地方的股市不如美國好，這是個相對概念，大量的資本愿意買美股，不愿意買其他國家的股票，美國股票的上漲是一定的。所以就看你怎么判斷兩個最基本的東西。當(dāng)然你要細(xì)分，里面還有不同行業(yè)，還有更多的其他方面的決定因素，但最主要的就是這兩大塊。金融界：您剛才也提到了基本面，您最近接受訪談，對美國經(jīng)濟(jì)的看法是說美國經(jīng)濟(jì)沒有大家想象的那么好，這個基本面其實直接影響到我們的投資市場，可能就是對于美聯(lián)儲加息一個可能性的預(yù)測。美聯(lián)儲是否會加息？什么時點加息？我想聽聽您的看法。李山泉：我經(jīng)常說美國經(jīng)濟(jì)沒有那么好，這個是有一定根據(jù)的，為什么呢？如果美國經(jīng)濟(jì)真那么好，美聯(lián)儲早就加息了。說來說去，還是美國的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性并不像人們想象的那樣。比如一個禮拜某個領(lǐng)域是好消息，下一個禮拜可能就是不好的消息，這種好與壞的消息交替的變化，是美國最近一年的特點，更主要的是我們要仔細(xì)分析一下就會發(fā)現(xiàn)問題所在。全球經(jīng)濟(jì)一體化的作用應(yīng)該是不斷加強(qiáng)，但目前反應(yīng)出來的狀況是美國的孤島效應(yīng)，其他地方都不好，歐洲、日本一塌糊涂，中國有中國的問題，世界主要經(jīng)濟(jì)體沒有一個好的，就美國好，能好哪去？能好多久？所以如果站在這個角度看美國，要想成為拉動世界經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)頭羊，目前好像看不出來，因為美國主要是一個消費(fèi)大國。高科技可以拉動，但高科技又限制出口，并沒有說讓美國的高科技在世界范圍內(nèi)遍地開花。所以，美國到底是靠什么東西去拉動世界經(jīng)濟(jì)，去做世界經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)頭羊，這個恐怕還是值得研究和商榷的。第五節(jié)金融界：美聯(lián)儲加息對中國影響很大的就是人民幣匯率，最近一段時間人民幣匯率似乎已經(jīng)起穩(wěn)，但是很多市場人士、經(jīng)濟(jì)學(xué)家就認(rèn)為，未來在短期內(nèi)影響人民幣匯率穩(wěn)定的因素就是美聯(lián)儲加息，您怎么看人民幣匯率？李山泉：我覺得美聯(lián)儲加息對人民幣匯率的影響有，但不一定那么大。因為人民幣的匯率機(jī)制，不是像我們講的，決定匯率的一個重要公式是利息率平價。中國的匯率機(jī)制作用不是靠利息率平價來決定的，而往往對一個浮動匯率國家來說，利息率平價絕對是起作用的。比如美聯(lián)儲加息以后，對日元、歐元和其他地方的貨幣都會產(chǎn)生影響，但是對中國的貨幣影響，不應(yīng)該那么大。為什么呢？因為中國不是浮動匯率機(jī)制，根本不是利息率平價決定的這種機(jī)制，如果拿中國硬套就不對，但你說沒有影響也不對，為什么呢？因為我們有一籃子的問題，如果你把美元、歐元、日元、英鎊等等，把其他外幣都放在一個籃子里面的時候你就會發(fā)現(xiàn)，如果其他貨幣對美元貶值了，中國肯定都得貶，或者叫適當(dāng)?shù)馁H。人民幣的匯率機(jī)制，我覺得現(xiàn)在應(yīng)當(dāng)是有很大的改進(jìn)，增加了很多的市場因素，這是一個好事，是一個趨勢，匯率距離可自由兌換，恐怕還有很長的路要走。只要到了市場決定匯率，通過市場去干預(yù)，那個時候人家才說你是可自由兌換了。金融界：一年前的8.11匯改，不僅是對A股，甚至對全球的金融市場都有非常大的沖擊。匯改一周年，您現(xiàn)在回看有一些什么樣的感想和思考？李山泉：我覺得這是一個漸進(jìn)的過程，一下走的太快肯定不行。央行在力所能及的情況下不斷推進(jìn)這個事，這本就是好事，但我歷來主張，我也曾經(jīng)講過很多次，要想重視市場的作用，就要重視交易的作用，你只要把市場建起來，有人參與交易。央行只要把市場搞起來，其他事不用管，慢慢這個市場就會自動平衡，央行要做的就是學(xué)會一套在市場條件下的干預(yù)，這是要做的事。比如突然間有一個不可預(yù)測的事件，市場有某種要失控的情況下，你怎么樣通過在市場上的買賣干預(yù)匯率，這是央行要考慮的。但是要想達(dá)到這一步，央行有一個學(xué)習(xí)過程，市場的參與者也有一個學(xué)習(xí)過程。因為市場參與者按照市場的原則去交易，而且也習(xí)慣于央行用市場手段去干預(yù)，不像現(xiàn)在，比方央行下個命令你們就不許交易了，那不行，央行如果認(rèn)為匯率很不正常，就要采取手段，也可能真用錢來買賣外匯或者人民幣，也可能就是嘴巴說一說，把人民幣市場預(yù)期改變了，他都不需要投資就可以去調(diào)整。金融界：從匯率本身來看，您覺得人民幣未來的走勢怎樣？您是什么樣的觀點？李山泉：這個很難說，因為取決的因素太多了，它本身升值貶值取決于這個國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這個國家的貨幣政策穩(wěn)定。總體來說，在全球范圍內(nèi)，取決于國際市場對這個幣種的認(rèn)可等等，而且它是一個相對概念，就是相對其他國家的比重是一個什么狀況。如果人民幣按照目前的趨勢，中國排名世界經(jīng)濟(jì)第二，慢慢與美國經(jīng)濟(jì)縮小差距，而且中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平穩(wěn)定提高，人民幣升值恐怕是一個趨勢，毫無疑問，人民幣會越來越值錢。但如果它是這么一個狀況，比如經(jīng)濟(jì)一般，遇到的困難也很多，經(jīng)濟(jì)增長可能與預(yù)期有矛盾，不如其他地方好，或者說經(jīng)濟(jì)的效率不如其他地方高，人民幣要想升值也比較困難。影響人民幣匯率的因素太多，你很難預(yù)測那么遠(yuǎn)，當(dāng)然有一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家喜歡，就給個數(shù)了，但有的時候你真正從投資角度來說，你給出這個數(shù)意義不大，因為我也不是按照你說的那個去操作。金融界：我整體感覺您還是看多中國的。李山泉：長期來看是看多的，因為中國畢竟是世界第二大經(jīng)濟(jì)體，但我有一個最基本的判斷，永遠(yuǎn)是把握一個基本的東西，中國13億人口，這個是在全球范圍內(nèi)，得天獨厚，而且是獨一無二的大的經(jīng)濟(jì)體。13億本身就是一個巨大的市場，這些人要吃飯，要生活，要改善生活，日子越來越好，本身就是經(jīng)濟(jì)增長的動力，所以說，這個東西恐怕是中國經(jīng)濟(jì)長遠(yuǎn)發(fā)展最根本的元素�，F(xiàn)在來說，比如中央的政策，還有習(xí)近平總書記講過多少次，就是要跟著老百姓，改善老百姓的生活，提高老百姓的生活水平，本身就是對中國經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)。第六節(jié)金融界：您是全球宏觀領(lǐng)域非常有威望的專家，現(xiàn)在的A股，因為去年的股災(zāi)，股指期貨被限制了，最近包括您的同行從華爾街回到國內(nèi)來創(chuàng)業(yè)的做宏觀對沖的專家們，其實是對股指期貨的重新開放有一定的呼聲，我想您對這個事情，能不能給一些意見或者建議？李山泉：股指期貨是這樣的。我們經(jīng)常遇到這樣一個問題，其實中國的資本市場上，歷史上發(fā)生過好多次，一個東西鼓勵創(chuàng)新，毫無疑問，大家愿意創(chuàng)新，但是往往又考慮不周，這是市場本身的特點決定，放開就要出問題，一出問題就停了，之后一下關(guān)很多年，最后又開。我認(rèn)為有兩個層面的問題，一個是完善的市場，首先是政府考慮的這些關(guān)于市場的游戲規(guī)則，市場的管理方法，防止市場出現(xiàn)各種沒有考慮到的情況，比如崩盤，比如巨大的波動，都在政策層面都搞透的情況下，管理者頭腦必須很清楚，有一套策略去對付它；第二就是市場的參與者，要對他們進(jìn)行教育，要懂得這個市場，會利用這個市場去交易，如果一伙人，除了游戲規(guī)則好像都很清楚，但一操作發(fā)現(xiàn)參與市場的人參差不齊，什么敢做的都有，這個時候的市場，就會陷入一種非�；靵y的狀態(tài)，就是咱們說的大家都不按常理出牌，表面上好像誰都懂，實際上有的根本就不懂，傻大膽在那玩。所以我覺得對于市場參與者的資格，有一些復(fù)雜領(lǐng)域，至少在門坎的準(zhǔn)入上要有很多限制。其實美國管得嚴(yán)，就是有一些產(chǎn)品是普通大眾的產(chǎn)品，誰都可以參與，比如買賣股票，但有一些復(fù)雜產(chǎn)品，在門坎的準(zhǔn)入上要有限制，比如機(jī)構(gòu)資質(zhì)，有多少錢，什么樣的人操作等等，讓他慢慢熟悉，這個市場的參與者成熟度越高，市場的穩(wěn)定性越好，或者說市場朝著穩(wěn)定發(fā)展的可能性就增大，否則，就容易把市場帶偏，監(jiān)管部門如果不到位，初期發(fā)現(xiàn)這些問題就是災(zāi)難。我覺得無論是監(jiān)管部門，還是市場的參與者，都應(yīng)當(dāng)仔細(xì)反思以后再推出一個產(chǎn)品，怎么做到穩(wěn)妥、不亂，而且不反復(fù)，這個才是關(guān)鍵，如果一個市場反復(fù)開了一下又停了，說明問題很多。兩方面問題都有，一個是設(shè)計方面的問題，監(jiān)管的問題，再有一個是市場參與者的問題，這些都是需要不斷總結(jié)經(jīng)驗的。金融界：您覺得現(xiàn)在股指期貨在國內(nèi)市場來說，到了可以重新開放的時候了嗎？李山泉：我認(rèn)為有限度的開放當(dāng)然可以。假設(shè)允許機(jī)構(gòu)投資人做，散戶不允許做�；蛘甙凑召Y質(zhì)來說，必須是有一定金融規(guī)模的人，也就是說，你雇的起這些職業(yè)人員去操作的，我才允許你做。金融界：但是，中國A股90%都是散戶，很多散戶包括有一些專家，覺得股指期貨的開放，其實對A股的散戶投資人是不公平的。李山泉：如果都是機(jī)構(gòu)投資人搞這個產(chǎn)品，有的時候與我們國家很多政策不配套也有關(guān)，比如股指期貨本來設(shè)計的時候講的很清楚，要實現(xiàn)對沖，最后實際上變成了一種完全炒作，里面再通過一些手段人為的控制一些股票的價格，進(jìn)而控制期貨的價格達(dá)到一種套利的目的，這種就有可能發(fā)生。作為監(jiān)管部門如果發(fā)現(xiàn)有這種弊病怎么辦？很簡單，搞一個很寬的股指期貨，假設(shè)搞這種300，或者是一個能納入幾百個股票的這種很大宗的，它很難想辦法去操控，這就可以減少人為的操控可能，這是一種。第二，對于短期，比如一天高頻交易多少次，我對你的盈利課以重稅，他基本就無利可圖了，你就不讓他炒作，照樣可以降低市場的波動性，同時打擊這種短期炒作行為，就是讓那些想辦法對沖的人可以，因為你對沖一個倉位，可能至少要放一個禮拜，要放一個月。凡是這種每天不斷翻盤的刻以重稅。所以，并不是說沒有辦法改變這個東西，當(dāng)然可以，只是我們這些東西不配套那就沒辦法了。
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