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重慶股票配資:【v:pei0zi】 【本司專(zhuān)注股票配資|期貨配資業(yè)務(wù)，獨(dú)立賬戶，賬戶傭金超低，歡迎聯(lián)系��！】
摘自《經(jīng)濟(jì)的真相》 作者：左小蕾 出版社：中信出版社每當(dāng)談到中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力的問(wèn)題，一些學(xué)者就會(huì)強(qiáng)調(diào)，當(dāng)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要還是依靠投資拉動(dòng)。在慣有的投資效應(yīng)思維下，不少地方政府在現(xiàn)有政績(jī)觀的指引下，更是理直氣壯地提出“大投資、大發(fā)展”的口號(hào)。實(shí)際上，經(jīng)濟(jì)學(xué)理論講，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車(chē)”——投資、消費(fèi)和出口中，投資需求是三大有效需求之一，任何經(jīng)濟(jì)體包括中國(guó)，保證經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的投資增長(zhǎng)都是必需的。但是在當(dāng)下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的階段，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從依靠“投資拉動(dòng)”向“消費(fèi)拉動(dòng)”轉(zhuǎn)變是需要一個(gè)過(guò)程的，一些必要的相匹配的制度改革，包括收入分配制度、社會(huì)保障體制以及財(cái)政支出結(jié)構(gòu)的改革等，都需要同步推進(jìn)，也需要時(shí)間來(lái)完成。因此在短期內(nèi)，GDP增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)中仍然是投資占主要部分，但絕不是為了讓GDP快速增長(zhǎng)而盲目地增加投資規(guī)模，更不是為了通過(guò)投資達(dá)到“大上快上”的目的。把依靠“投資拉動(dòng)”解釋為“大投資”，這是與中國(guó)現(xiàn)階段的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略格格不入的。如果盲目地推行“大投資”，就勢(shì)必會(huì)成為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和發(fā)展的阻力，粗放式的“大投資、大發(fā)展”的增長(zhǎng)階段已經(jīng)過(guò)去，增長(zhǎng)方式到了需要脫胎換骨、徹底轉(zhuǎn)變的時(shí)候了。鑒于投資在經(jīng)濟(jì)中仍然占主要比例，同時(shí)又要避免投資的粗放式發(fā)展，并與轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略保持一致，就必須清楚回答三個(gè)問(wèn)題：“投資什么”，“誰(shuí)是投資主體”，以及“錢(qián)從哪里來(lái)”。第一個(gè)要回答的問(wèn)題是“投資什么”，有幾種投資行為是需要改變的。首先我們注意到，全球金融危機(jī)爆發(fā)之前的2007年，銀行新增貸款4萬(wàn)億人民幣，占社會(huì)融資總額的95%以上，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)14.2%。這說(shuō)明有效投資需求旺盛，經(jīng)濟(jì)活躍，資金周轉(zhuǎn)迅速，乘數(shù)效應(yīng)顯著。2012年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)7.8%，銀行新增信貸8.2萬(wàn)億，社會(huì)融資總額15萬(wàn)億。兩倍于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的融資，顯示有效投資需求缺乏，投資效率很低。未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，不能延續(xù)這種依靠信貸堆砌資金泛濫的增長(zhǎng)。其次，近年來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都在10%以?xún)?nèi)，但銀行業(yè)一直保持30%~40%甚至更高的利潤(rùn)增長(zhǎng)。這樣高于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)倍的利潤(rùn)增長(zhǎng)，很難解釋為實(shí)體領(lǐng)域和企業(yè)從銀行融資后的投資回報(bào)。也就是銀行業(yè)數(shù)倍于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的高回報(bào)的巨大的新增信貸規(guī)模，并未全部流入有效投資需求領(lǐng)域。在銀行利差收益為主的經(jīng)營(yíng)模式下，銀行有很大的動(dòng)力擴(kuò)大以獲取高利差收益為目標(biāo)的信貸規(guī)模，而不管其是否存在大量有效投資需求。隨著利率市場(chǎng)化的進(jìn)一步深入，以及政府融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)增大，銀行業(yè)這種粗放式的毫無(wú)顧忌的擴(kuò)大信貸規(guī)模，支持不可能獲取高利潤(rùn)回報(bào)的政府平臺(tái)或者“公司化”的政府平臺(tái)的“大投資”，或者支持其他并未產(chǎn)生真實(shí)回報(bào)的無(wú)效“融資”和“投資”活動(dòng)，正在累積很大的風(fēng)險(xiǎn)。另外，筆者被業(yè)內(nèi)相關(guān)人士告知一些產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩，其中被舉例的行業(yè)首推鋼鐵行業(yè)。目前鋼鐵行業(yè)9億噸產(chǎn)能只有前3億噸是賺錢(qián)的，巨大的過(guò)剩產(chǎn)能導(dǎo)致鋼鐵價(jià)格不斷下跌。另一個(gè)例子是房地產(chǎn)行業(yè)。幾年的調(diào)控，房地產(chǎn)投資從高于20%的平均投資增長(zhǎng)近一倍的37%的不合理的增長(zhǎng)，下降到22%的合理增長(zhǎng)。未來(lái)占經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要比例的投資增長(zhǎng)不可能依靠恢復(fù)那些過(guò)剩產(chǎn)能和房地產(chǎn)的高投資來(lái)實(shí)現(xiàn)。未來(lái)的投資不能靠貨幣幻覺(jué)，不能靠銀行以贏利為目標(biāo)擴(kuò)大的信貸規(guī)模而虛擬的投資需求，更不能靠投資已經(jīng)存在過(guò)剩產(chǎn)能和資產(chǎn)價(jià)格泡沫的行業(yè)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依靠投資拉動(dòng)，必須靠有效投資需求拉動(dòng)。有效投資需求的最簡(jiǎn)單定義，是一部分當(dāng)期能夠?qū)崿F(xiàn)10%左右的社會(huì)平均資本收益率的投資。比如，當(dāng)期必要的生產(chǎn)生活資料的投資，滿足一般衣食住行的投資等等。另一部分是具有未來(lái)成長(zhǎng)收益的投資。比如中西部基礎(chǔ)設(shè)施、城市軌道交通、新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的技術(shù)研發(fā)，農(nóng)業(yè)水利建設(shè)，環(huán)境的治理，城鄉(xiāng)飲水質(zhì)量的改善，諸多領(lǐng)域的服務(wù)業(yè)等等。后一部分投資一定要尊重產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律，切不可再犯太陽(yáng)能、風(fēng)能盲目擴(kuò)大產(chǎn)能的無(wú)效投資的錯(cuò)誤，使所謂清潔能源產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略還未開(kāi)始就陷入危機(jī)。國(guó)內(nèi)有很大的潛在有效投資需求，特別是一些體制性的改革同步以后，制度紅利將釋放更多的投資機(jī)會(huì)。第二個(gè)需要回答的問(wèn)題是“誰(shuí)來(lái)投資”。經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為，政府過(guò)度的投資會(huì)對(duì)私人投資產(chǎn)生擠出效應(yīng)，而且政府投資的效率較低，導(dǎo)致資源不能優(yōu)化配置。實(shí)踐中，政府包括很多國(guó)有企業(yè)的投資確實(shí)存在既不公平也沒(méi)有效率的問(wèn)題。如何使民營(yíng)企業(yè)和民間投資成為競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域的投資和運(yùn)營(yíng)的主體，是中國(guó)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)有效率的增長(zhǎng)不能回避的問(wèn)題，是推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步市場(chǎng)化發(fā)展的關(guān)鍵，也是經(jīng)濟(jì)體制改革必須面對(duì)的問(wèn)題。政府的投資應(yīng)該集中在一些公共事業(yè)領(lǐng)域。第三個(gè)需要回答的問(wèn)題是“錢(qián)從哪里來(lái)”。如果以民營(yíng)企業(yè)的投資為主，民間資金的各種社會(huì)融資模式是資金提供的主要方式。民間資金規(guī)模巨大，從總量上看，居民存款余額從2007年的14萬(wàn)億增加到2012年的41萬(wàn)億，5年增加了27萬(wàn)億，三倍于過(guò)去幾十年的增長(zhǎng)。從微觀層面看，民間小額信貸公司已經(jīng)超過(guò)6000家，實(shí)際從事信貸的擔(dān)保公司超過(guò)萬(wàn)家，股權(quán)投資基金也以萬(wàn)家計(jì)算，還有大大小小的投資公司不計(jì)其數(shù)，這些投資機(jī)構(gòu)的資金總量應(yīng)該是數(shù)萬(wàn)億甚至以十?dāng)?shù)萬(wàn)億計(jì)。給民間資金在競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)中更大的投資空間，引導(dǎo)民營(yíng)企業(yè)善用巨額資金，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的任何規(guī)模投資都不缺錢(qián)。但如果引導(dǎo)不當(dāng)，逐利性極強(qiáng)的民間資金大規(guī)模進(jìn)行“錢(qián)生錢(qián)”的影子銀行的活動(dòng)，可能引發(fā)某種程度的金融危機(jī)也非危言聳聽(tīng)之詞。政府投資的公用事業(yè)包括像鐵路、城市軌道交通、供水供電、污水處理等在過(guò)去都屬于自然壟斷的行業(yè)，也可以通過(guò)合理的定價(jià)和制度規(guī)范管理吸引民間資金參與。在未來(lái)財(cái)政收入不可能大幅增長(zhǎng)、支出結(jié)構(gòu)更多向民生領(lǐng)域調(diào)整、政府投資預(yù)算減少的情況下，要避免政府公共投資依靠銀行融資帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)，設(shè)計(jì)必要的吸引民間資金投資的制度安排是非常必要的。實(shí)際上只要對(duì)曾經(jīng)操作過(guò)的一些制度進(jìn)行必要的調(diào)整和改進(jìn)，變靜態(tài)安排為更動(dòng)態(tài)的安排，BOT、BT等一些引進(jìn)私人資本參與公用事業(yè)建設(shè)的基本模式還是可以借鑒的。銀行信貸融資雖然已經(jīng)從過(guò)去占95%以上的社會(huì)融資總額比例降至60%左右，但仍然是最重要的投資資金來(lái)源。銀行仍然是居民和企業(yè)儲(chǔ)蓄的主要機(jī)構(gòu)，銀行資金規(guī)模巨大。如果銀行信貸結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化配置，將對(duì)有效投資需求增長(zhǎng)乃至對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都具有舉足輕重的作用。證券市場(chǎng)的股權(quán)債權(quán)融資是儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的最直接的渠道，而且未來(lái)企業(yè)融資一定會(huì)逐漸以直接融資為主。不過(guò)股權(quán)債權(quán)融資是長(zhǎng)期融資行為，企業(yè)短期運(yùn)營(yíng)資金不能通過(guò)證券市場(chǎng)籌措。不具成長(zhǎng)性的創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)企業(yè)也不適合通過(guò)證券市場(chǎng)獲取初期的發(fā)展資金。成熟、專(zhuān)業(yè)、多層次的融資體系，包括天使、風(fēng)投、股權(quán)投資基金的投資資金，是支持初期創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的合適的資金來(lái)源。 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