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2007年公募最輝煌的時(shí)候，趙軍從嘉實(shí)基金激流勇退成立淡水泉，其逆向投資方法在私募界中獨(dú)樹(shù)一幟，成為淡水泉持續(xù)的制勝法寶。2015年中報(bào)顯示，淡水泉現(xiàn)身 大亞科技、中材科技、三鋼閩光、歌爾聲學(xué)、東方園林、海大集團(tuán)、復(fù)星醫(yī)藥、陽(yáng)光照明、萬(wàn)華化學(xué)、天士力10公司，總持股總市值45.8億。從持股集中度來(lái)看：截止6月30日， 前三大重倉(cāng)股分別為歌爾聲學(xué)、復(fù)星醫(yī)藥、萬(wàn)華化學(xué)，分別為13億、10.3億和8.2億，總計(jì)占比67%，持股集中度較一季度明顯提升。歌爾聲學(xué)和復(fù)星醫(yī)藥分別為去年四季度和今年一季度新進(jìn)，上半年漲幅分別接近50%和40%，浮盈較大。從持股結(jié)構(gòu)來(lái)看：淡水泉選股風(fēng)格較為均衡，行業(yè)分布較廣。中報(bào)持股涵蓋化纖、鋼鐵、電子元器件、醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)、化工等行業(yè)。二季度新進(jìn)東方園林、陽(yáng)光照明、萬(wàn)華化學(xué)，增持歌爾聲學(xué)、海大集團(tuán)、復(fù)星醫(yī)藥、天士力，二季度明顯加大了對(duì)醫(yī)藥股的配置力度。從持股的規(guī)模來(lái)看：對(duì)小票進(jìn)行了一定舍棄，所持個(gè)股平均流通市值為280億，流通市值在100億以下的股票只有大亞科技、中材科技、三鋼閩光。從所持股票估值看：低市盈率個(gè)股明顯集中，半數(shù)個(gè)股動(dòng)態(tài)市盈率在30倍及以下，選股較為看重估值。從持股的成長(zhǎng)性來(lái)看：歌爾聲學(xué)和萬(wàn)華化學(xué)凈利潤(rùn)增速是下降的，從過(guò)往歷史來(lái)看，公司對(duì)業(yè)績(jī)改善型公司較為關(guān)注，整體來(lái)看， 重倉(cāng)股的盈利能力相對(duì)較好，復(fù)星醫(yī)藥和海大集團(tuán)凈利潤(rùn)同比增速連續(xù)兩個(gè)季度平均增速都在30%以上。從持股周期看：二季度末持有的10只股票中有7只在上期已被淡水泉持有，歌爾聲學(xué)、海大集團(tuán)均為去年四季度進(jìn)入，屬于底部潛伏的股票，持股一直到今年中報(bào)，獲利頗豐，是趙軍逆向投資的典型，今年一季度新進(jìn)的三鋼閩光和復(fù)星醫(yī)藥同樣屬于牛市以來(lái)滯漲的個(gè)股，再次展現(xiàn)公司對(duì)于底部判斷的較強(qiáng)實(shí)力。相對(duì)其他私募，淡水泉持股期限較長(zhǎng)，偏向中長(zhǎng)期持有風(fēng)格。從歷史業(yè)績(jī)來(lái)看：淡水泉產(chǎn)品業(yè)績(jī)穩(wěn)定，并且在上漲市與震蕩市展現(xiàn)強(qiáng)大的進(jìn)攻力總體來(lái)看：淡水泉信奉“ 逆向投資”，趙軍認(rèn)為，公司釋放正面信息越多——投資者越追捧——股價(jià)就越高——偏離內(nèi)在價(jià)值也越遠(yuǎn)，反向投資者就越賣(mài)出；公司釋放負(fù)面消息越多——投資者越拋售——股價(jià)下跌越多——投資者越不看好——股價(jià)對(duì)內(nèi)在價(jià)值的折扣就越大，反向投資者就越買(mǎi)入。沒(méi)有特別好或特別壞的行業(yè)，行業(yè)都具有周期性和輪動(dòng)的特點(diǎn)。在具體應(yīng)用時(shí)，淡水泉認(rèn)為， 情緒聚集的地方不容易找到好的股票，需要通過(guò)和機(jī)構(gòu)投資者及研究員的溝通來(lái)確定市場(chǎng)形勢(shì)，適當(dāng)回避被高估的熱點(diǎn)，同時(shí)確定被主流情緒忽視的板塊。除了情緒，宏觀、行業(yè)和微觀的指標(biāo)也會(huì)拿來(lái)分析，用來(lái)尋找周期性拐點(diǎn)，判斷行業(yè)景氣度和個(gè)股買(mǎi)賣(mài)點(diǎn)。在這個(gè)框架下，淡水泉不是追逐熱門(mén)的行業(yè)和熱點(diǎn)的個(gè)股，而是領(lǐng)先市場(chǎng)一步，提前埋伏下一個(gè)可能的熱點(diǎn)。在操作方法上，會(huì)淡化大盤(pán)，偏重個(gè)股，波段操作，持股期限通常在3-12個(gè)月之間。
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