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南京期貨配資:【 139 メ 1313 メ 4668 】 【宏發(fā)投資專注股票配資|期貨配資，獨立賬戶交易，歡迎電詢合作】！
法蘭克福不及倫敦一半的繁華與喧囂，但論及金融衍生品，那么它無疑是歐洲市場上舉止優(yōu)雅的紳士、萬人關(guān)注的焦點。長久以來，德國資本市場中心一直渴望竊取倫敦的皇冠，成為歐洲金融資本市場的營運樞紐。對于德意志聯(lián)邦在金融市場上的所作所為，以及歐元的橫空出世，法蘭克福似乎從未如此接近它的目標(biāo)。至少從賬面數(shù)據(jù)來說，德國資本市場在上市衍生品市場上占據(jù)了先機。1999年，強勢爆發(fā)的歐洲期貨交易所（EUREX）在外圍市場上超越倫敦國際金融期貨市場（LIFFE），憑借合約交易量的優(yōu)勢，成為歐洲最大的期貨期權(quán)市場。然而，法蘭克福依舊未能體味到歐洲衍生品中心市場的萬丈榮光。這也許部分歸功于歐洲期貨交易所在電子交易系統(tǒng)上的成功，許多企業(yè)都基于此系統(tǒng)實現(xiàn)合約的交易。在法蘭克福參與者的眼中，倫敦依然是一個更大的競爭對手。這或許并沒有什么關(guān)系，因為如果以交易數(shù)量為計，法蘭克福已經(jīng)成為更大的市場了。但如果考慮到市場參與者以及市場文化，那么法蘭克福則同樣不落下風(fēng)，因為它有著特別的交易系統(tǒng)，提供著獨特的服務(wù)。工業(yè)根源法蘭克福是歐洲的金融中心和高科技業(yè)的象征，還是歐洲貨幣機構(gòu)匯聚之地。早在16世紀(jì)，這里就有了交易所及黃金市場，100年前建立股票交易所，18、19世紀(jì)當(dāng)?shù)亓_斯柴爾德銀行企業(yè)幾乎壟斷了世界金融市場。今天法蘭克福股票交易所是繼紐約和倫敦之后全球第三大交易所，這里擁有400多家銀行及分支機構(gòu)（其中200家左右的外國銀行）、全國主要的證券交易所和唯一的黃金交易所等。為此，法蘭克福市被稱之為“美茵河畔的曼哈頓”。克里斯ⷦ🥥`hris Charlton）說：“如果你以股票市場規(guī)模的大小來定義金融市場中心，那么在歐洲大陸就沒有哪個市場能夠取代法蘭克福的地位。因為，從歷史角度來看，即便是在戰(zhàn)爭爆發(fā)之前，法蘭克福也一直都是德國的金融市場中心�！辈闋栴D曾經(jīng)是外匯市場交易員，如今已成為賽恩特資產(chǎn)管理公司（Centa Asset Management）的所有者，在法蘭克福市場主要從事通貨投資。然而，世事難料。在去年年末，由于金融危機的影響，德國經(jīng)濟在2009年遭受了超過5%的縮水，從而將世界最大制造商的寶座讓給了中國。但是，這僅僅是經(jīng)濟危機導(dǎo)致的暫時性敗退，還是整個衰退進程的開篇曲呢？此外，對德國衍生品市場而言，它又將面對怎樣的機會和挑戰(zhàn)呢？摩根士丹利銀行AG監(jiān)管委員會主席路茨ⷦ뉤舯utz Raettig），這位精通德國和北美市場銀行業(yè)務(wù)的資深專家表示：“我們將繼續(xù)推行由制造商社會到服務(wù)型社會的平穩(wěn)轉(zhuǎn)變，這讓我們保持活力，至少現(xiàn)在，傳統(tǒng)的家族經(jīng)營模式都在向大股份公司轉(zhuǎn)變。”他的同行歐利文ⷧ뒯liver Wagner）——世界資本市場（Global capital markets）的執(zhí)行高管同樣表示：“大約在二三十年前，所有金融業(yè)務(wù)都由銀行代理，相比之下，現(xiàn)在的投資者擁有了更好的投資機會�，F(xiàn)如今，那些之前從未發(fā)行過債券的各大公司開始更多地關(guān)注在資本市場籌集資金�！蹦Ω康だㄌm克福分行的經(jīng)理主管喬ⷦ𒃥`on Walton）認(rèn)為，金融危機可能引發(fā)德國公司更加注重充分利用金融衍生工具參與風(fēng)險管理。現(xiàn)在，銀行籌資的可信度降低，投資者開始基于自身的風(fēng)險資產(chǎn)選擇風(fēng)險管理策略。銀行家和經(jīng)紀(jì)人有經(jīng)紀(jì)人認(rèn)為，公司風(fēng)險管理的方法正在不斷發(fā)生變化。這位經(jīng)紀(jì)人笑著說：“如果你之前和銀行建立了關(guān)系，那么現(xiàn)在你應(yīng)該去找一個經(jīng)紀(jì)人了。一旦習(xí)慣了這種觀點，他們就會發(fā)現(xiàn)這是上上選�！睆乃难哉Z中，你可以覺察到些許平和的忿恨，這是許多法蘭克福衍生品專家（無論是買方還是賣方）共同的心聲。該區(qū)域的首席執(zhí)行官（CEO）有一套經(jīng)紀(jì)理論，他說：“巴黎的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)比起這里要大得多，這是一種文化因素。然而在德國經(jīng)紀(jì)人的眼中，這并不是知識因素。房產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人（Makler）在這里是萬能的，通常情況下，德國人認(rèn)為房產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人是自己必須辦理業(yè)務(wù)的人�！蓖瑫r，這位首席執(zhí)行官還指出，法國的高等教育注重數(shù)學(xué)和經(jīng)濟學(xué)。相比之下，法律和宗教學(xué)在法蘭克福則享受至高聲望，德國最著名的大學(xué)都出自這個傳統(tǒng)。盡管德國有著顯要的制造業(yè)背景，但最顯貴的職業(yè)依然是法律和宗教業(yè)。此外，瓦勒論述到，德國強大的學(xué)院驅(qū)動力已經(jīng)成就了一批經(jīng)濟學(xué)之外的商業(yè)天才群體，盡管他們的出現(xiàn)并不直接為了滿足經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的需要，但造就如此龐大的群體，理所當(dāng)然能夠反應(yīng)經(jīng)濟的影響深度�！拔覈慕鹑谥行氖巧贁�(shù)備受國內(nèi)經(jīng)濟影響的一個，我們有著堅實的基礎(chǔ)設(shè)施�！钡聡鳰BA系統(tǒng)建設(shè)的積極支持者拉伊緹戈說：“這里的學(xué)術(shù)環(huán)境積極協(xié)助了商業(yè)領(lǐng)域的發(fā)展，比起其他任何金融中心，我們擁有更多這樣的大學(xué)。”開車快捷地穿過法蘭克福郊區(qū)足以證實這點。為了迎合各方游客的需要，德國的戰(zhàn)后機構(gòu)重建與其自身周邊的工業(yè)面貌完美融合，對商業(yè)要素的考慮同樣耗費了太多的精力。內(nèi)部變革然而，拉伊緹戈的聲明突出了另一個問題，這對法蘭克福在其他全球金融中心中的地位深有影響。他說，這不僅僅是德國商業(yè)人士在文化上的分歧（文化因素在金融市場和行業(yè)公司之間的區(qū)分相當(dāng)受限），更為重要的是，這個因素影響甚廣，甚至于在后危機時代，德國證券交易依然分布在8個區(qū)域。正如法蘭克福系統(tǒng)集團金士達辦公室經(jīng)理主管馬塞斯ⷩ𒁥䫥뒦逨ﴯ尥勧揤𘍦𘯥𘀧瑨𘭥🃯𖹥𘂥𒌥햦𖹥𘂥፥𘃥葥🙩猩恦똧紇𗮨葥啥f🏦fꠧ鶼fࡥ𒌦𝜥ឥᓥ䫧퉣¦🥥ῧ耤𘍨쇥純尥勧揦𘯥캥🟦২𗲩Ц𘐦營꿯𝆥悅𝠥㫥嶥䧣‚-next公司專攻可塑性軟件，其首席執(zhí)行官沃爾夫甘ⷦolfgang Fabisch）同樣認(rèn)為：“法蘭克福依然是一個特別的國內(nèi)市場，盡管人們不愿相信，但這畢竟是事實。我認(rèn)為銀行業(yè)務(wù)正在涌向紐約和上海。我們本土的公司正在與倫敦和紐約發(fā)生更多的商業(yè)交易�！边@似乎可以通過確鑿的數(shù)據(jù)予以證明。拉伊緹戈說：“我們有350名員工在法蘭克福，然而在倫敦我們卻有4500名工作人員。我們在這里有著巨大的穩(wěn)定發(fā)展，然而總辦事處卻設(shè)在倫敦。”當(dāng)然，法蘭克福有著十分重要的影響力。賈斯汀ⷥ聥ʯustin Wilson）說：“這是一個小城市，但十分便捷。在期貨期權(quán)世界（Futures and Options World, FOW）法蘭克福會議上,你或許就會碰上十年前的老友，這在倫敦是不可能發(fā)生的事情�！痹�20世紀(jì)90年代中期， 賈斯汀ⷥ聥ʨ紥ꛤ똧嬥︯oldman）技術(shù)在德國分行的發(fā)展。目前，他經(jīng)營一家獨立咨詢公司Alpheus Solutions。慎重之美但是，一些你在倫敦能夠做的事，到了法蘭克福似乎就不能做了。金士達的魯夫勒說：“我一直以為，德國沒有英國那樣的衍生品交易文化。如果要說出歐洲兩大衍生品交易中心，我認(rèn)為是倫敦和阿姆斯特丹。我們的指令流大多產(chǎn)生于英國或由法蘭克福流向倫敦。這在證券市場存在巨大的偏差，在法蘭克福，大約有60%到70%的交易與證券有關(guān)�！辈闋栴D說：“英國更多的是一種投機文化。就像賭馬，在英國可能一天里會有四場，而在法蘭克福，可能一個月只有一場�！濒敺蚶照J(rèn)為，法蘭克福市場上的投資心態(tài)與倫敦、意大利甚至與波蘭都不相同，這或許可以理解為保守主義。在這里，人們似乎并不明確如何處置自己的資金，這就是為什么金價會持續(xù)走高的原因。這樣的不確定性只會引發(fā)更多的顧忌。一般來說，德國零售投資者的投資組合中不會出現(xiàn)金融衍生品。然而魯夫勒指出，德國的權(quán)證市場卻格外強大，這是一個不容低估的市場，這也是最強大的零售資產(chǎn)類衍生產(chǎn)品。前瑞士銀行（UBS）衍生品交易員湯瑪斯ⷧʯhomas Pirzer）指出，即便現(xiàn)在的零售市場可能是一個很小的市場，但依然明顯大于十年前的狀況。在15年前，吸收零售投資者進入衍生品交易策略被認(rèn)為是一項激進的舉動，事實上這是追求更高凈現(xiàn)值現(xiàn)實目標(biāo)。查爾頓分析道，這些趨勢與德國人對所有權(quán)和信用的不同態(tài)度有著千絲萬縷的聯(lián)系。20年來，法蘭克福房產(chǎn)市場未曾發(fā)生任何變化，這就是為什么金融危機的到來沒有對法國和德國造成重大沖擊的一個原因。房產(chǎn)泡沫從未破滅，因為這里根本就沒有房產(chǎn)泡沫，這是一個完全不同的生活方式。在這里，主要是儲蓄和出口；在英國，則是借款和消費。即使信用卡在五年前就已經(jīng)普及，但人們依然會等到80歲再買房子，其整體的財富觀念都是不一樣的。查爾頓此番詼諧的論斷被法蘭克福的財富階層廣泛接納。皮爾遜以冷笑話的方式敘述道：“我的房子，在擁有了20年之后會發(fā)生重大的翻新，但它還是不如剛買的時候值錢�！蔽C助陣但是，如果金融危機對德國的房產(chǎn)市場沖擊甚微，那么如何對銀行界（包括衍生品市場）造成重大影響的呢？一位高級行業(yè)人士說道：“一般來說，這里很少有自營交易活動（proprietary trading activity），官方數(shù)據(jù)尚未證實這種說法。但是我們知道有兩三家銀行已經(jīng)關(guān)閉了他們的自營交易部門。自營部門正在籌建中，但自營交易市場依然很小，德國不是意大利，也不是其他國家，這里沒有那樣的交易文化。”一位資深市場評論員辨析，金融危機有其可喜的一面，即金融危機開闊了投資者的交易視野。這種趨勢變化很可能引發(fā)證券市場上相應(yīng)的變動。現(xiàn)在，我們的大多數(shù)客戶正持續(xù)觀望衍生品的發(fā)展態(tài)勢。歐洲期貨交易所當(dāng)然渴望資本化這個明顯的需求。自2009年年初以來，歐洲期貨交易所就已經(jīng)發(fā)起了超過100種的新型金融期貨，這些期貨都是基于不同國家的單一證券。2010年4月，交易所上市的單個證券期貨創(chuàng)造了記錄，交易合約高達5160萬份。路易夫勒（Loeffler）認(rèn)為，自從危機爆發(fā)以后，買方市場已逐漸走向?qū)I(yè)化，這部分是由于許多企業(yè)遭受了經(jīng)濟衰退的影響。這場混亂同樣造成了市場動蕩，使得投資者舉棋不定，不知所措。德國最大的經(jīng)紀(jì)部門的一位內(nèi)部經(jīng)紀(jì)人說道：“現(xiàn)在，許多以前的銀行家正加入到我們的行列�！绷硪晃皇袌鰠⑴c者說：“在我看來，這些被銀行炒掉的銀行家，都是十分聰明的年輕人�，F(xiàn)在，更小的公司也有機會開展自營交易業(yè)務(wù)了�！盉-next公司的Fabisch堅持認(rèn)為，法蘭克福一直很活躍，特別是在交易所交易市場。德意志銀行、德國商業(yè)銀行和德累斯頓銀行都十分活躍。衍生品市場在這片熱土上不斷成長。即便是現(xiàn)在，我們也已經(jīng)有了許多面向顧客需求的新型衍生產(chǎn)品。全面領(lǐng)跑一位經(jīng)紀(jì)人說：“當(dāng)下，收益增長類型投資產(chǎn)品主要集中在商品和固定收益類產(chǎn)品上。上月發(fā)行的權(quán)證當(dāng)中，有50%是有關(guān)商品的。終端市場，車輛行業(yè)和自然金屬產(chǎn)品市場都十分龐大。農(nóng)貿(mào)綜合業(yè)務(wù)相對較少，但值得一提的是，德國50%的良田都種植了麥子�！辈闋栴D堅持認(rèn)為，即使金融創(chuàng)新在法蘭克福金融圈內(nèi)有時候暗含貶義，但在緩解金融危機的進程中，衍生品依然扮演著至關(guān)重要的角色。信用違約掉期(Credit Default Swap, CDS)已經(jīng)備受指責(zé)，但他們確實起到了作用。至少，他們將壓力轉(zhuǎn)移給政府，促使政府就預(yù)算赤字組織執(zhí)行相應(yīng)的措施。讓人感到意外的是，查爾頓認(rèn)為風(fēng)險偏好也順勢復(fù)興了。他強調(diào)說：“人們期望獲得更高的收益，愿意承擔(dān)更高的風(fēng)險，風(fēng)險偏好又回來了�！贝送�，歐盟（EU）的擴張同樣極大地促進了德國經(jīng)濟的增長。魯夫勒認(rèn)為，以前跨國公司只是簡單尋求廉價的勞動力資源，然而現(xiàn)在，我們已經(jīng)獲得了來自匈牙利和羅馬尼亞長期穩(wěn)定有序的日常需求。威爾遜同樣表示說：“相對于巴黎和法蘭克福而言，倫敦在歐盟金融圈中的地位受到了英國一貫的歐洲懷疑主義的牽制。目前，德國有機會搶占主動權(quán)，然而其最大的障礙依然是長久以來的悲觀情緒。例如，在英國，我們總是習(xí)慣調(diào)高增長數(shù)據(jù)；而在這里，他們傾向于調(diào)低增長數(shù)據(jù)。”在這里，威爾遜提到了Z/Yen集團（Z/Yen Group，創(chuàng)立于1994年，總部位于英國倫敦，全球性商業(yè)顧問公司）的全球金融中心年報，該報告用以評估世界各地資本市場的經(jīng)濟競爭力。本年度，倫敦與紐約并列榜首，法蘭克福排名第13名。但是，倫敦和法蘭克福之間的差距在短短的六個月里就縮小了43點，這是自調(diào)查研究開始以來的最快變動。威爾遜總結(jié)到，法蘭克福并不想成為世界第一或世界第二，甚至都不想成為世界第五，但在過去的這段時間里，它卻取得了平穩(wěn)有序的健康發(fā)展。當(dāng)下，歐元區(qū)政府信用危機已經(jīng)證實，德國獨特而又艱辛的自我發(fā)展對歐洲經(jīng)濟的穩(wěn)定起到了舉足輕重的作用。在衍生品市場，法蘭克福金融模式的方方面面都至關(guān)重要�；蛟S，這種影響將會一直持續(xù)下去。
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