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期貨資管網(wǎng)：李總您好,您是什么時候開始做期貨的？李祥：我是從05年開始做股票，08年底開始做期貨。04年畢業(yè)，05年進機構，那段時間以學習為主。我個人對大盤的研究很有興趣，認為股指期貨發(fā)展空間比較大。08年股指期貨還沒有出來之前就一直做恒指。
期貨資管網(wǎng)：您做哪些期貨品種？李祥：現(xiàn)在基本上是所有品種都做。當時做期指的時候是純手工交易，程序化是從2010年開始，運行的比較成熟是到2011年底�，F(xiàn)在我們程序化偏向于趨勢組合，多品種多策略。
期貨資管網(wǎng)：您以前在做股指的時候收益怎么樣？李祥：恒指08年的時候做空，翻了一倍。09年我接了2個客戶，都是幾百萬的戶。這2個賬戶一年一個做了3倍，一個做了4倍多。
期貨資管網(wǎng)：你們公司有發(fā)產(chǎn)品嗎？有多大規(guī)模？李祥：第一期產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)了，結(jié)構化的產(chǎn)品，和國聯(lián)期貨合作的，規(guī)模4200萬，國聯(lián)幫我們募一半，自己募一半。我的第二個產(chǎn)品是采取分成的形式，保本不保息的，跟財通基金和中融信托下面的期貨公司（中融匯信深圳營業(yè)部）合作。
期貨資管網(wǎng)：您做股票的投資理念是什么？李祥：只要看多方向，其實很簡單，特別是期貨，我們說多空博弈。在中國期貨市場上，莊家的感覺還是蠻明顯的。我們主要還是看盤面圖形，以技術為主，結(jié)合一點基本面。我覺得期貨也是有幾個點比較吸引我，杠桿、保證金比較靈活，我們一般都是做組合趨勢。股票要么你的的倉位在那里，一旦你倉位在，就沒法動了。期貨就不一樣，可以平倉的，平倉后還可以交易，還是保證金交易的。期貨如果做大了還可以用很多來杠桿來設計產(chǎn)品。市場統(tǒng)計很多私募產(chǎn)品，發(fā)現(xiàn)60-70%做不過指數(shù)的，但我們最保險的一個收益都能超越指數(shù)。我們通過杠桿的工具買指數(shù)，然后剩余的錢我們做一個最簡單的貼息，投一個一年固定收益5-6%的產(chǎn)品，一年下來就跑贏指數(shù)了。在國外很多大資金在做這一塊，叫做指數(shù)加強型產(chǎn)品，像這種產(chǎn)品在中國由于大家的接納度沒那么高，大家還是想往高收益去做，實際上這塊才是以后市場發(fā)展的藍海。包括套利，股票定增，定增是有一定的議價空間的，那么我們可以用一種比較簡單的方式把他套出來（定增 指數(shù)套利）。我們做的統(tǒng)計，定增的案例我們選擇40-50%以上的才會去做套利，賺錢是大概率，然后加上股指，基本上年化30-50%，這個市場肯定是會發(fā)展到上百億規(guī)模的。
期貨資管網(wǎng)：你們現(xiàn)在管理的規(guī)模是多少？李祥：一個億的規(guī)模，現(xiàn)在發(fā)的第一 個產(chǎn)品4200萬，然后第2個產(chǎn)品馬上就發(fā)出來了3000萬的規(guī)模，第三個產(chǎn)品也是3000萬。第一產(chǎn)品是劣后加優(yōu)先的，1:2的保本保息結(jié)果化產(chǎn)品。然后第二、第三個結(jié)構化的，杠桿比較大，1:5。
期貨資管網(wǎng)：去年收益怎么樣？李祥：去年50%的收益，最大回撤10%不到，去年已經(jīng)做到完全程序化。因為基金通道原因，今年第一個產(chǎn)品是手動，只能輕倉做比較大一點的波段才適合。
期貨資管網(wǎng)：您人工交易和你程序化策略是一樣的嗎？李祥：其實策略還是一樣的，國內(nèi)的程序化和國外的發(fā)展一樣，都需要經(jīng)過幾個階段。一開始程序化都是以日內(nèi)為主，現(xiàn)在已經(jīng)開始往其他方面轉(zhuǎn)了，按我們以前程序化都是日內(nèi)的對沖，實際上現(xiàn)在日內(nèi)已經(jīng)不好賺錢了，今年實際上做程序化的80-90%都是虧錢的。當市場穩(wěn)定下來你只能做組合。組合無非三大塊，第一：趨勢加震蕩，其次就是品種，然后是周期。
期貨資管網(wǎng)：您之前是做主觀交易，為什么會轉(zhuǎn)向程序化交易呢李祥：我只是覺得程序化交易是一個大方向，
期貨資管網(wǎng)：您現(xiàn)在的這個模型都是自己開發(fā)出來的？李祥：算是吧，因為我們下面的程序化都是在按照我的理念在運行，但是我的理想中程序化是做成多周期多品種，趨勢加多組合型的，然后相對的回撤比較小。去年我們的程序化80%都是做日內(nèi)的而且都是做期指，現(xiàn)在這一塊已經(jīng)10%幾不到了。
期貨資管網(wǎng)：您是如何理解程序化和主觀交易的，程序化給您帶來的明顯好處？李祥：人管理的賬戶畢竟有限，第二就是在執(zhí)行上，我主要看中的就是這兩點，你不可能同時下那么多單，投資組合有些小周期的根本就沒法做，有些大周期你還可以人工來維系一下。
期貨資管網(wǎng)：現(xiàn)在程序化和手工的比哪個收益會好一點，波動大小呢？李祥：現(xiàn)在看我們手工的還比程序化的要好一點，手工的因為風格不一樣，與策略有很大的關系，程序化的波動總體來說會小一點。我現(xiàn)在手工趨勢組合的回撤也非常小。今年公司成立以來我的一些新賬戶，手工的比程序化的回撤要小。
期貨資管網(wǎng)：您如何應對策略的失效 ？李祥：今年我從7月開始就根據(jù)自己的判斷，我覺得下半年這個程序化不會太好，所以我向客戶的建議都偏向于主觀，但是我要求客戶不要做日內(nèi)，然后從現(xiàn)在看確實是這樣的。程序化是這樣的，被養(yǎng)肥以后，就像一只被宰的羊。這個市場生態(tài)是這樣，必然是大部分的人虧錢，所以我們做程序化的，必須要往前面看遠一點�，F(xiàn)在大家都在做日內(nèi)的交易，都在做高頻，還包括做套利，以前2010年做趨勢的賺錢，做套利的賺錢，做高頻的賺錢。但是到2011年馬上就不一樣了，高頻、日內(nèi)沒有可拓展的空間。后來大家做法都差不多，其他的都在拼設備、硬件。所以我們只有選擇魚多人少的地方去。
期貨資管網(wǎng)：你們怎么做風控？李祥：我們倉位輕，單個品種止損，不是看百分比。如果我剛剛試倉就不對，實際上留不留都對我沒什么影響，如果當我試倉試對了，我就會在浮盈的基礎上慢慢去加倉。但我們加倉是做多逢低加，做空逢高加，我做趨勢我都是逢低進，至少在某個級別上他才剛起來。像前面一波棕櫚油和白糖，我們剛開始在下面試倉，然后在底部加，就不會去追，我們只會等他上去回調(diào)才會做。日內(nèi)的交易，我會逢高減，逢低加。一般不會止盈止損，除非我大方向出現(xiàn)錯誤，我會反著做。
期貨資管網(wǎng)：你們現(xiàn)在這團隊有多少人 ？您對交易員有沒有什么要求？李祥：團隊有5個人，其中3個交易員，我對他們的背景都沒有要求，執(zhí)行力是第一位的，要有自己的想法有悟性。我們名片的后面寫的：明道演法 優(yōu)術利器。我覺得這就是層級的問題。
期貨資管網(wǎng)：您覺得這樣對交易員會不會有矛盾呢？李祥：交易員只對我的執(zhí)行負責，我會給他自己單獨的賬戶自己去操作。我不需要這種單執(zhí)行的交易員。
期貨資管網(wǎng)：您在投資的這些年里有沒有什么挫折讓您感悟很深的？李祥：有幾次，最深刻的就是我出來的時候08年底，剛出來自己干，特別的自信。08年接了1000萬的資金，對我出來是比較好的一個機會。我和客戶談了保本，但我實際上資金不是特別雄厚。我對當時的市場機會特別的有信心，剛建倉就跌了15%的空間。如果當時我謹慎一點就會走的非常順利，那次機會把握好了，我的事業(yè)進展程度就會加快。從那次失誤后，我的交易思路都變的比較穩(wěn)健，不會再追求暴利。
期貨資管網(wǎng)：謝謝李總的交流！
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