財(cái)富中心99號(hào)
蕭山期貨配資:【v:pei0zi】 【本司專(zhuān)注股票配資|期貨配資業(yè)務(wù)，歡迎聯(lián)系�。 �
【導(dǎo)讀】7月31日，由證券時(shí)報(bào)、中國(guó)基金報(bào)聯(lián)合主辦的中國(guó)上市公司價(jià)值評(píng)選、中國(guó)最佳基金經(jīng)理評(píng)選高峰論壇暨頒獎(jiǎng)典禮在深圳舉行。當(dāng)天下午的圓桌論壇環(huán)節(jié)，眾位公私募基金大佬共論《新格局下的危與機(jī)》，奉上了一份絕對(duì)的后市投資干貨。圓...[詳細(xì)]
蕭山期貨配資:【v:pei0zi】 【本司專(zhuān)注股票配資|期貨配資業(yè)務(wù)，歡迎聯(lián)系�。 �
【導(dǎo)讀】7月31日，由證券時(shí)報(bào)、中國(guó)基金報(bào)聯(lián)合主辦的中國(guó)上市公司價(jià)值評(píng)選、中國(guó)最佳基金經(jīng)理評(píng)選高峰論壇暨頒獎(jiǎng)典禮在深圳舉行。當(dāng)天下午的圓桌論壇環(huán)節(jié)，眾位公私募基金大佬共論《新格局下的危與機(jī)》，奉上了一份絕對(duì)的后市投資干貨。圓桌由嘉實(shí)基金副總經(jīng)理、首席投資官邵健主持，鵬華基金總裁助理、機(jī)構(gòu)投資部總經(jīng)理、社保投資經(jīng)理冀洪濤廣發(fā)基金權(quán)益投資一部總經(jīng)理劉曉龍，深圳民森投資有限公司董事長(zhǎng)蔡明，深圳龍騰資產(chǎn)管理有限公司董事長(zhǎng)吳險(xiǎn)峰，上海名禹資產(chǎn)管理有限公司董事長(zhǎng)兼投資總監(jiān)王益聰五位投資大咖作為嘉賓精彩分享。中國(guó)基金報(bào)將圓桌交流內(nèi)容整理如下：邵健：在大家十幾年的投資生涯里，包括各位都可以感覺(jué)到今年是非常波瀾壯闊的一年，市場(chǎng)很短的時(shí)間內(nèi)上漲，同時(shí)又快速地出現(xiàn)急速下跌，甚至出現(xiàn)了整個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性缺失的格局。所以我們先從上半年的情況談起。幾位嘉賓上半年都很成功，但是也有各自的酸甜苦辣，請(qǐng)各位花兩三分鐘的時(shí)間，針對(duì)上半年整個(gè)市場(chǎng)的投資談一下自己的感想。冀洪濤：我是負(fù)責(zé)社保資金的投資的，管理的是長(zhǎng)期的資金，上半年其實(shí)對(duì)我們來(lái)講也有很大的壓力，市場(chǎng)在很短的時(shí)間內(nèi)，出現(xiàn)了劇烈的波動(dòng)，接近完成了一個(gè)輪回的周期，現(xiàn)在處于哪個(gè)階段我們還在探討和判斷。我個(gè)人認(rèn)為，這次A股的上漲過(guò)程中，參與度和普及面是非常廣泛的，街頭巷尾談?wù)摴墒械娜朔浅６�，這也是泡沫化的標(biāo)志之一。杠桿融資的方式也比較普遍，這些因素促成后來(lái)的劇烈波動(dòng)。這也給我們長(zhǎng)期投資，帶來(lái)很大的困難，因?yàn)楹芏嗌鲜泄镜木薮鬂q幅我們看不太懂，我們對(duì)它的價(jià)值也不認(rèn)同，參與較少，所以上漲時(shí)，收益相對(duì)差一些，這次下跌的時(shí)候，受傷也少一些。作為老兵來(lái)講，上半年的瘋狂，我們沒(méi)敢參與�，F(xiàn)在很多好的投資標(biāo)的正在出現(xiàn)，最恐懼的也就是內(nèi)心。我個(gè)人總結(jié)，應(yīng)該說(shuō)上升階段是貪婪的充分體現(xiàn)，而近期的下降階段則是恐懼的體現(xiàn)。邵�。汉闈龑�(shí)際上管理的是一個(gè)非常大的資金，他管理的是社保的組合，現(xiàn)在的規(guī)模超過(guò)200億，巔峰的時(shí)候300億，所以他要避免下跌、精選優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。曉龍那邊的業(yè)績(jī)也非常卓越，管理規(guī)模也很大，他是公募這邊的，我們也談一下這個(gè)事情。劉曉龍：我是因?yàn)楣艿慕M合相對(duì)來(lái)說(shuō)雜一點(diǎn)，公募的也有，社保的也有；現(xiàn)在管理資產(chǎn)規(guī)模總共大概有270億元。今年上半年感受特別深的是杠桿，因?yàn)樵谧亩甲鲞^(guò)大型的投資，其實(shí)市場(chǎng)的漲跌、牛熊都無(wú)所謂。今年上半年最明顯的就是在上升的過(guò)程中杠桿的威力，以及下跌過(guò)程中杠桿的殺傷力，這是對(duì)我們過(guò)去這些年投資經(jīng)驗(yàn)的顛覆，所以也會(huì)在這次市場(chǎng)下跌后對(duì)心理層面產(chǎn)生大的殺傷力。前段時(shí)間，我們也跟一個(gè)臺(tái)灣的投資者交流過(guò)，臺(tái)灣自從有了場(chǎng)外配資和融資工具之后，經(jīng)歷了三次股災(zāi)，跟我們今天發(fā)生的沒(méi)有什么區(qū)別，都是不帶反彈地一路下跌。所以大家的心態(tài)可以放穩(wěn)一點(diǎn)，現(xiàn)在大家都悲觀，我覺(jué)得沒(méi)有必要。邵�。褐x謝曉龍，市場(chǎng)在這個(gè)階段不用很悲觀。蔡明我們要特別介紹一下，我估計(jì)在我們的投資圈子里，比蔡總資深的很少，他現(xiàn)在已經(jīng)有超過(guò)二十年的經(jīng)驗(yàn)。蔡總為我們講一講對(duì)今年的獨(dú)特感受。蔡明：謝謝！盡管有二十多年經(jīng)驗(yàn)，但是也沒(méi)有遇到今年這種情況�？偟母惺苁�，今年上半年網(wǎng)上有個(gè)段子說(shuō)快樂(lè)天數(shù)還是比痛苦天數(shù)多的。因?yàn)槲覀兪墙^對(duì)回報(bào)，我們是對(duì)沖私募基金，所以我們時(shí)刻都在平衡風(fēng)險(xiǎn)和收益。對(duì)于今年上半年最開(kāi)始快樂(lè)的時(shí)光，我們也沒(méi)有什么太快樂(lè)，因?yàn)槲覀円彩潜容^穩(wěn)健。但是作為一個(gè)從事這么多年投資的人來(lái)說(shuō)，確實(shí)也有很多地不明白。第一個(gè)就是整個(gè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性的變化非�？臁⒎浅４�。我們談到很多創(chuàng)新的東西，我們這些老兵實(shí)際上有些看不懂，我們也參與了一部分，但是比較謹(jǐn)慎。最大的一個(gè)感受是杠桿，我們都知道市場(chǎng)上大部分人的期望收益是負(fù)的。期望收益為負(fù)的這些人還用很大的杠桿去進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)，我是非常不理解的，因?yàn)槲覀儧](méi)有杠桿，我們甚至在縮小我們的整個(gè)凈頭寸。后面市場(chǎng)發(fā)生很大的波動(dòng)。大家會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)現(xiàn)象，現(xiàn)在信息傳遞非�？斓那闆r下，整個(gè)市場(chǎng)幾乎所有的人，他們?cè)谕粫r(shí)間得到同樣的信息，然后采取同樣的行動(dòng)。在上漲的時(shí)候當(dāng)然是助漲，在下跌的時(shí)候大家都在拋售，集體拋售就讓交易對(duì)手缺失，所以流動(dòng)性受到很大的傷害。再加上這么多杠桿，所以國(guó)家果斷出手，我們避免了一場(chǎng)比較大的金融危機(jī)，這是一個(gè)很大的感受。對(duì)我們而言，我們也未能幸免，但沒(méi)有傷及根本。因?yàn)槲覀冇凶约旱娘L(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)，那是基于我們過(guò)去對(duì)市場(chǎng)的理解所建立的模型和系統(tǒng)，但是在這一次的沖擊下，我們還是沒(méi)能完全抵住。這也為我們未來(lái)提高自身的管理水平提供了一個(gè)很好的案例。邵健：謝謝蔡總，二十多年最資深的投資人士還是在不斷修正自己的模型、不斷地提升，很值得我們敬佩。下面是龍騰資產(chǎn)的吳險(xiǎn)峰董事長(zhǎng)，他的組合在過(guò)去三年也有非常好的業(yè)績(jī)，您談一談。吳險(xiǎn)峰：即使在一個(gè)成熟的市場(chǎng)都會(huì)面臨大起大落，對(duì)于我們的新興市場(chǎng)，這種情況也是很正常的。上半年股市非�；鸬臅r(shí)候，我當(dāng)時(shí)跟我們的團(tuán)隊(duì)是這么說(shuō)的，這場(chǎng)游戲由于資金的不斷介入，我們要參與，但是我們要清楚我們參與的是一場(chǎng)什么游戲。毫無(wú)疑問(wèn)，它一定是脫離企業(yè)價(jià)值的過(guò)度預(yù)期的泡沫。當(dāng)這個(gè)泡沫一旦有可能破滅的時(shí)候，其實(shí)我們認(rèn)為我們其實(shí)在這個(gè)過(guò)程中也會(huì)受一些傷害，但是我們也清楚至少當(dāng)這個(gè)泡沫的一些條件不具備的時(shí)候，我們要及時(shí)地出來(lái)。這是我想講的第一層意思。其次，我們的新興的市場(chǎng)環(huán)境夾雜了很多的不成熟，在A股，因?yàn)槲覀兇_實(shí)感受到起起落落確實(shí)很正常。我就簡(jiǎn)單說(shuō)個(gè)結(jié)論，漲跌都是常態(tài)，要以平常心來(lái)面對(duì)市場(chǎng)的漲跌，不管是市場(chǎng)參與的方方面面，包括管理市場(chǎng)，我們都應(yīng)該以平常心來(lái)看待，天塌不下來(lái)的。股市下跌，只要從金融風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)看，大的層面金融風(fēng)險(xiǎn)能控制住的話，這個(gè)市場(chǎng)塌不下來(lái)的。邵�。航酉聛�(lái)是名禹資產(chǎn)的王益聰王總，他們的資產(chǎn)在前五個(gè)月的上漲中獲得了很好的收益，同時(shí)在6月不光實(shí)現(xiàn)了避險(xiǎn)還進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)了盈利。有請(qǐng)王總談一談他的感受。王益聰：我們上半年在6月份跌下來(lái)的過(guò)程中還是有一點(diǎn)點(diǎn)回撤的，但不大，主要是下跌第一周就基本清倉(cāng)了。我們?cè)?007年下半年對(duì)歷史上海外股市泡沫及其破滅問(wèn)題進(jìn)行了研究，這一次的研究使我們得到了很大的啟發(fā)，使我們逃過(guò)了那一輪股災(zāi)。其實(shí)股市的泡沫就是股市運(yùn)行過(guò)程中的一個(gè)正�，F(xiàn)象，因?yàn)樗倸w是一個(gè)牛熊交替的起起伏伏這么過(guò)來(lái)的，每一次形成泡沫的原因不一樣，但是最后泡沫破滅的一些征兆，其實(shí)我們仔細(xì)觀察基本上還是大同小異的。所以從這一點(diǎn)來(lái)講，我們這一次下跌也不例外，大家如果靜下心來(lái)去看的話也能感受得到。這次泡沫的破滅過(guò)程，很重要的原因可能因?yàn)樗幸粋�(gè)杠桿因素。我們?cè)诘谝恢芟聸Q心清倉(cāng)的時(shí)候，當(dāng)時(shí)基于這一點(diǎn)我們做了一個(gè)推演。如果在高估值的狀態(tài)下出現(xiàn)了一些場(chǎng)外融資的大量平倉(cāng)，可能會(huì)造成一個(gè)連鎖反應(yīng)。當(dāng)時(shí)我們做的推演對(duì)這一次逃脫還是有幫助的，現(xiàn)在想想確實(shí)也是蠻險(xiǎn)的，因?yàn)槲覀冊(cè)?000點(diǎn)以上，雖然蠻謹(jǐn)慎了，我們還是維持了一個(gè)比較高的倉(cāng)位。直到最后證監(jiān)會(huì)對(duì)場(chǎng)外配資行為進(jìn)行規(guī)范的時(shí)候，我們才下定決心抽身，是這樣的。經(jīng)過(guò)這么一輪大跌之后，非常短的時(shí)間之內(nèi)經(jīng)歷了這么一個(gè)大跌，未來(lái)會(huì)有一些新的機(jī)會(huì)產(chǎn)生，也希望我們能夠深入地去挖掘，還是會(huì)找到一些經(jīng)驗(yàn)的。邵�。褐x謝益聰。其實(shí)上面的問(wèn)題只是前菜，大家更加關(guān)心的是下半年及以后的演繹情況，這可能是在座的各位更關(guān)心的問(wèn)題�；蛘呶覀冞@次反過(guò)來(lái)從益聰這邊開(kāi)始，對(duì)下半年的經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)能不能談?wù)勛约旱呐袛�？王益聰：下半年，目前�?lái)講可能脈絡(luò)還不是很清晰，我們自己感覺(jué)還是有一些困惑，現(xiàn)在還沒(méi)有解決。打個(gè)比方，你上了一個(gè)高峰，爬到一個(gè)比較高的山頭上，現(xiàn)在是往下走，我不知道走到什么地方了，是山腰還是山腳下。從現(xiàn)在市場(chǎng)的邏輯來(lái)講，有一些因素仍然在，比如整個(gè)貨幣的寬松，比如居民財(cái)富配置向股市的遷移，包括改革也是要繼續(xù)推進(jìn)。大的方向來(lái)講，基本看沒(méi)有發(fā)生什么大的變化，但是交易行為發(fā)生了變化，在我們這樣一個(gè)市場(chǎng)里面，我們的市場(chǎng)也是一個(gè)階段性的因素，目前我們受到一個(gè)打擊和創(chuàng)傷之后，要重新上漲的話，或許我們需要找到一個(gè)新的投資故事，因?yàn)檎麄�(gè)市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)基本面還沒(méi)有見(jiàn)底回升的情況下，我們吸引場(chǎng)外的資金來(lái)重新進(jìn)場(chǎng)，重新找到上漲的動(dòng)力，可能還需要一段時(shí)間，需要一些醞釀的過(guò)程。同時(shí)這個(gè)市場(chǎng)的杠桿因素目前還沒(méi)有完全出清。當(dāng)然，這個(gè)杠桿在什么水平比較合理，我現(xiàn)在也得不出一個(gè)結(jié)論。另外是我們整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境當(dāng)中有些規(guī)則發(fā)生了一些新的變化，包括“國(guó)家隊(duì)”入場(chǎng)之后對(duì)交易規(guī)則產(chǎn)生的一些新的變化。這些因素中短期內(nèi)都還是困擾市場(chǎng)的因素。它一方面提供流動(dòng)性、提供信心，但是另一方面它如何退出也是一個(gè)不確定的因素。在這些不確定的因素沒(méi)有消除之前，我總體上還是偏謹(jǐn)慎的。邵�。耗愕扔诮o我們開(kāi)了個(gè)頭，相當(dāng)復(fù)雜，最后給了我們一個(gè)相當(dāng)謹(jǐn)慎的結(jié)論。吳險(xiǎn)峰：我基本同意益聰?shù)挠^點(diǎn)�，F(xiàn)在我們先撇開(kāi)各種因素，實(shí)際上這次股災(zāi)已經(jīng)發(fā)生了。這次股災(zāi)一定對(duì)我們的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，包括一些消費(fèi)、個(gè)人財(cái)富的消費(fèi)支出一定會(huì)受到?jīng)_擊，這個(gè)沖擊需要一個(gè)月到三個(gè)月的時(shí)間消化，這會(huì)直接影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。第二是信心層面，有些資金是賭徒式的，他們可能會(huì)被洗干凈。但是我覺(jué)得這不代表所有的情況，我們有時(shí)候也會(huì)去做的一些項(xiàng)目、到一些鄉(xiāng)鎮(zhèn)去看，其實(shí)股災(zāi)對(duì)他們的消費(fèi)基本沒(méi)有影響。其實(shí)對(duì)我們信心的影響，只要風(fēng)險(xiǎn)不再擴(kuò)大，估計(jì)也就是一到三個(gè)月的時(shí)間。信心修復(fù)更大的一部分是來(lái)自于不要有更多的干擾因素，股票的估值不是很能用數(shù)學(xué)算出來(lái)的，它包括預(yù)期在里面，影響了股票的估值。但是如果市場(chǎng)上，有20%的股票我敢于拿著，甚至在這個(gè)基礎(chǔ)上如果跌10%、20%，我很興奮，我甚至去加倉(cāng)。我認(rèn)為我們目前A股市場(chǎng)，可能離這個(gè)大概還有有20%、30%的空間能達(dá)到我剛才說(shuō)的要求，可能還不夠，因而市場(chǎng)可能還有一定的下行空間。但是現(xiàn)在最大的不確定，剛才益聰也說(shuō)了，最大的最有實(shí)力的機(jī)構(gòu)，他們想什么，我們目前還不確定。不過(guò)一旦市場(chǎng)調(diào)整到預(yù)期，有20%的股票都不是很貴了，可能我們會(huì)勇敢地進(jìn)去。但是從短期看，我們更多地還需要一些觀察。邵健：謝謝吳總，吳總的方法其實(shí)非常有操作性，當(dāng)你覺(jué)得有一些股票自己下不了手，而且再往前追很興奮的時(shí)候，其實(shí)這個(gè)市場(chǎng)的可投資性就已經(jīng)臨近了。蔡明：市場(chǎng)的漲跌確實(shí)本身就是很難預(yù)測(cè)的，再加上現(xiàn)在市場(chǎng)環(huán)境更加復(fù)雜。尤其國(guó)家隊(duì)出手以后，現(xiàn)在看來(lái)這種狀態(tài)好像還沒(méi)有結(jié)束。這就是一個(gè)問(wèn)題了，目前市場(chǎng)不是一個(gè)常態(tài)化的市場(chǎng)，很多邏輯，原來(lái)我們預(yù)測(cè)或者是推斷它上漲或下跌的很多邏輯可能就不成立。我們現(xiàn)在的策略比較簡(jiǎn)單，因?yàn)槲覀兪亲鼋^對(duì)回報(bào)，我們是做市場(chǎng)中性的策略。市場(chǎng)中性也有很多多頭倉(cāng)位，買(mǎi)了很多股票，我們現(xiàn)在也看到了一些機(jī)會(huì)，確實(shí)我們覺(jué)得過(guò)去我們想買(mǎi)，但是由于買(mǎi)的人很多，漲得很快，現(xiàn)在又回到了相對(duì)有價(jià)值的很多公司。包括我看我們這次評(píng)選的很多優(yōu)秀的公司，我們現(xiàn)在在買(mǎi)入。同時(shí)我們?cè)谄谪浬献鲆恍⿲?duì)沖，當(dāng)然現(xiàn)在不是那么方便了，在允許的范圍內(nèi)做一點(diǎn)阿爾法的策略。我對(duì)于這個(gè)市場(chǎng)長(zhǎng)期的看法，第一個(gè)是我們現(xiàn)在的基本面實(shí)際上跟今年上半年或者是去年年底的基本面沒(méi)有太大的變化。因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在在轉(zhuǎn)型，我們過(guò)去30年的高速增長(zhǎng)，特別是以重工業(yè)為主的增長(zhǎng)，現(xiàn)在的GDP總量達(dá)到了全球第二，現(xiàn)在面臨一個(gè)新的轉(zhuǎn)型這是必然的。而且這個(gè)轉(zhuǎn)型是國(guó)家從多個(gè)層面都在積極地做，特別是今年也提出了所謂“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”，對(duì)中國(guó)未來(lái)的轉(zhuǎn)型我還是有信心的。如果轉(zhuǎn)型不成功，那我們就拉美化了，但是我相信中國(guó)人的創(chuàng)造力還是很強(qiáng)的。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，我對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的長(zhǎng)期并不悲觀，但是短期來(lái)說(shuō)，我們要有一個(gè)確定性，這就是“國(guó)家隊(duì)”以什么方式退出這個(gè)市場(chǎng)�！巴顺觥边@個(gè)市場(chǎng)不是說(shuō)它賣(mài)股票，而是它不再直接參與市場(chǎng)的買(mǎi)賣(mài)，這就真正變成一個(gè)常態(tài)化的市場(chǎng)，這一點(diǎn)是非常重要的。我相信過(guò)段時(shí)間會(huì)就會(huì)越來(lái)越明晰，我們的市場(chǎng)還會(huì)沿著原來(lái)的方向，向長(zhǎng)期的慢牛的形勢(shì)去發(fā)展。邵�。翰炭傉劦绞袌�(chǎng)中性，后面關(guān)于市場(chǎng)的信心，表現(xiàn)出了共產(chǎn)黨員的態(tài)度，相信國(guó)家長(zhǎng)期慢牛。下面是200億級(jí)的大基金的看法，他們的看法很重要。劉曉龍：在座的都是高手，第一大家不怎么討論經(jīng)濟(jì)，實(shí)際上這次牛市跟經(jīng)濟(jì)本身基本沒(méi)有關(guān)系，主要是資金層面的重新配置。今年的經(jīng)濟(jì)情況我仔細(xì)看了一下。第一，確實(shí)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型這幾年是實(shí)際發(fā)生了，我前幾天看到股市市值的變化，行業(yè)變化的比例，比起2007年來(lái)看TMT和相關(guān)產(chǎn)業(yè)市值已經(jīng)上到大概20%左右。實(shí)際上在股市層面的轉(zhuǎn)型完成得很快。第二，2014年中國(guó)的十大富豪跟2007年的十大富豪相比，2007年里十個(gè)有六七個(gè)是搞房地產(chǎn)的，現(xiàn)在前十個(gè)里面只有王健林還是做房地產(chǎn)的，而且里頭有很大一塊是萬(wàn)達(dá)院線(002739,股吧)。此外我們自己也感覺(jué)到這幾年出的富豪是從移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)出來(lái)的，所以我們?cè)儆懻搨鹘y(tǒng)產(chǎn)業(yè)意義不大�；氐焦墒校绻麖牡鶃�(lái)看，現(xiàn)在肯定是一個(gè)熊市�，F(xiàn)在大家爭(zhēng)論的問(wèn)題是熊市向下到多少點(diǎn)，簡(jiǎn)單地，如果算這個(gè)的話，那要回頭再算，上一輪熊市是2008年，上證綜指到1600多點(diǎn)，從2008年到現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前幾年大概十幾，現(xiàn)在低一點(diǎn)7%。幾年過(guò)去基本上增加了百分之六七十了，按GDP的增長(zhǎng)，1600點(diǎn)到現(xiàn)在，應(yīng)該是在2600、2700點(diǎn)左右。但我自己的感覺(jué)，這一次想以這么低的程度來(lái)拿籌碼是很難的。和大家交流一下倉(cāng)位情況，大家基本上是2008年最悲觀時(shí)候的倉(cāng)位，作為中國(guó)的機(jī)構(gòu)來(lái)看，公募的幾萬(wàn)億加上陽(yáng)光私募幾萬(wàn)億，陽(yáng)光私募的倉(cāng)位在20左右，甚至可能還不到。公募這塊，我估計(jì)股票型基金的倉(cāng)位在70%多，基本上接近于2008年熊市底部的倉(cāng)位。應(yīng)該是投資者經(jīng)歷了幾次大跌之后變得更聰明一些。這是跟過(guò)去2008年不太一樣的情況。第二，畢竟有一股2萬(wàn)億到4萬(wàn)億的資金進(jìn)來(lái)，在這個(gè)位置幫助市場(chǎng)完成了一個(gè)換手。而且它進(jìn)來(lái)之后，以我自己的理解兩年之內(nèi)它不可能賣(mài)。從國(guó)家來(lái)看三到五年之后委托給社�；蛘呤谴笮唾Y管機(jī)構(gòu)來(lái)做管理，它實(shí)際上也在無(wú)形中縮減了或者打掉了一批做空力量。第三，在跌得最慘的時(shí)候3300、3400點(diǎn)的時(shí)候，我那個(gè)時(shí)候感覺(jué)大概10%左右的股票跌出了合理價(jià)值，市值低于了合理價(jià)值。假如在3400點(diǎn)再向下10%，跌出合理價(jià)值或者會(huì)成倍地出現(xiàn)，可能有30%在傳統(tǒng)意義上的成長(zhǎng)股會(huì)跌出絕對(duì)價(jià)值，這個(gè)時(shí)候價(jià)值投資者應(yīng)該會(huì)逐漸地入場(chǎng)。這樣的話，大概在剛才我們從經(jīng)濟(jì)推演2700點(diǎn)到救市的3300、3400點(diǎn)看到這個(gè)市場(chǎng)是怎么樣的。最大的跌幅已經(jīng)結(jié)束了，接下來(lái)是調(diào)整的過(guò)程，可能會(huì)有一點(diǎn)痛苦，但往后看半年或者一年它已經(jīng)不跌了，有些因?yàn)楸旧淼呐菽容^大還會(huì)跌，在國(guó)家隊(duì)不再參與之后，市場(chǎng)會(huì)進(jìn)入結(jié)構(gòu)性。總體來(lái)說(shuō)是這樣，我認(rèn)為70%的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)沒(méi)有了。邵�。何衣�(tīng)了剛才幾位嘉賓的發(fā)言，我們應(yīng)該一起為他們鼓鼓掌，因?yàn)榻裉齑蠹移鋵?shí)說(shuō)出了很多干貨，有很多可操作性的方法。剛才曉龍從兩個(gè)維度去提了測(cè)試市場(chǎng)的低位區(qū)域的方法。一個(gè)從2008年低點(diǎn)開(kāi)始外推，用我們的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或者是用一個(gè)慢牛的思維，每年接近10%去推現(xiàn)在的低位可能在什么地方。緊跟著是說(shuō)現(xiàn)在和2008年實(shí)際是不一樣的，因?yàn)?008年，我們那個(gè)時(shí)候面臨的是一個(gè)通脹高位下來(lái)，貨幣政策是非常緊的一個(gè)階段。那個(gè)時(shí)候其實(shí)流動(dòng)性不充裕的情況下，我們獲得了一個(gè)很便宜的估值。而現(xiàn)在實(shí)際上是我們的流動(dòng)性相對(duì)充裕的情況下，無(wú)論從居民的資產(chǎn)配置還是說(shuō)從現(xiàn)在有新增的力量——國(guó)家隊(duì)，包括我們看現(xiàn)在很多私募和對(duì)沖機(jī)構(gòu)，他們常常也是從比較低的狀態(tài)去補(bǔ)充。進(jìn)而從上而下的角度印證了有多少比例的公司，所以這都是一些很翔實(shí)、有效的方法去測(cè)試，所以讓大家鼓鼓掌。下面洪濤管理的社保也是國(guó)家隊(duì)，看看他的想法。冀洪濤：如果把這一次的大跌做為一次大的震蕩來(lái)評(píng)價(jià)的話，那么可以分為三階段：一個(gè)是救助階段，第二個(gè)是余震階段，第三階段是重建階段。我覺(jué)得我們一定要有清醒的認(rèn)識(shí)。我認(rèn)為現(xiàn)在處于第二階段，前段時(shí)間不管怎么樣，生存下來(lái)最重要，現(xiàn)在處于余震階段，我們一直在想余震階段也有傷害，大家要小心，不要對(duì)收益率和投資有太高的預(yù)期，國(guó)家隊(duì)是來(lái)解決局部可能出現(xiàn)的金融風(fēng)險(xiǎn)的，不是來(lái)送錢(qián)的。剛才很多前輩都說(shuō)現(xiàn)在市場(chǎng)變復(fù)雜了，我覺(jué)得作為市場(chǎng)參與人員，我們必須接受這個(gè)復(fù)雜的現(xiàn)實(shí)�，F(xiàn)在的市場(chǎng)中，有的組合是止盈，有的組合是止損，有的組合是清倉(cāng)，現(xiàn)在因?yàn)橛懈軛U的存在，而且有各種各樣的產(chǎn)品存在，私募也強(qiáng)大了，我相信我們要永遠(yuǎn)面臨一個(gè)復(fù)雜的情況�，F(xiàn)在這個(gè)市場(chǎng)慢慢趨于正常。大部分的研究員又開(kāi)始認(rèn)真地去研究企業(yè)，出去調(diào)研；現(xiàn)在的企業(yè)家也都變得冷靜了，在火熱階段的時(shí)候都很難見(jiàn)到，現(xiàn)在都來(lái)反路演了。這個(gè)市場(chǎng)在慢慢變得復(fù)雜，這就進(jìn)入我說(shuō)的第三階段--股市重建階段。市場(chǎng)的指數(shù)，我們來(lái)講不敢說(shuō)樂(lè)觀，因?yàn)槟悴坏貌唤邮芤粋�(gè)事實(shí)，我覺(jué)得中國(guó)資本市場(chǎng)最活躍、最有生命力的力量，這次受到了重挫，再靠資金推動(dòng)回到原來(lái)的高點(diǎn)，是不符合實(shí)際的。我認(rèn)為，存量的資金一定是靠捕捉結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，來(lái)獲得好的投資收益。我對(duì)指數(shù)保持中性態(tài)度，因?yàn)楝F(xiàn)在局部高估的現(xiàn)象仍然存在。對(duì)于我們長(zhǎng)期投資而言，看好的股票還是敢于買(mǎi)入的。用一句話來(lái)作結(jié)尾，我仍然敢于建議大家買(mǎi)入部分優(yōu)質(zhì)的股票。原因是，我想用個(gè)例子來(lái)說(shuō)明，比如近期很多人在問(wèn)，你建不建議買(mǎi)房子？大家都會(huì)說(shuō)，如果是投機(jī)就算了，但是如果是自住肯定買(mǎi)。我反過(guò)來(lái)做個(gè)評(píng)價(jià)A股，如果你投機(jī)的話，那就算了，你根本不會(huì)認(rèn)真選標(biāo)的；但是如果你是投資的話，有些優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的就可以買(mǎi)了。買(mǎi)房子最重要的是選擇地段、學(xué)位，如果你做投資，你一定會(huì)考慮它的安全邊際和長(zhǎng)期增長(zhǎng)。中國(guó)A股這個(gè)市場(chǎng)給予我們很多的選擇，還有20%優(yōu)秀的標(biāo)的還是值得買(mǎi)的，這個(gè)我們一點(diǎn)都不擔(dān)心。邵�。何覀冞@一場(chǎng)提“新格局下的危與機(jī)”，大家很關(guān)心的就是既然是謹(jǐn)慎的局面，各位嘉賓探討局部有沒(méi)有機(jī)會(huì)，結(jié)構(gòu)上有沒(méi)有機(jī)會(huì)，但總體上不敢太樂(lè)觀。既然如此，我們存在著怎么樣去管理風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題，以及怎么樣的機(jī)會(huì)。包括我們今天有很多上市公司的嘉賓，很多上市公司的老板，現(xiàn)在其實(shí)他們本身就是投資者，甚至很多還是屬于加杠桿的投資者。這種情況下，我們管理下的高波動(dòng)性，可能估值還未必完全高的情況下，管理的風(fēng)險(xiǎn)最重要的點(diǎn)在哪里，另外大家最看好的在哪里。蔡明：我們最看好的是優(yōu)勢(shì)的制造業(yè)，中國(guó)已經(jīng)從制造業(yè)逐漸變成強(qiáng)國(guó)，雖然有一個(gè)過(guò)程，但是我們看到了有一些制造業(yè)公司，特別是很多還在深圳，這些公司他們現(xiàn)在已經(jīng)成為這個(gè)領(lǐng)域全球的領(lǐng)軍人物，可能在一個(gè)小的細(xì)分行業(yè)里面，這會(huì)越來(lái)越明顯，我也覺(jué)得這是中國(guó)未來(lái)轉(zhuǎn)型成功的需要，而且是資本市場(chǎng)最應(yīng)該支持的！劉曉龍：股市里可能有10%的股票是你確定看好的或者確定不看好的，80%是帶有概率來(lái)看具有不確定性的。到熊市，有不確定的東西，但是不會(huì)太難，因?yàn)椴淮_定就意味著風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)時(shí)候確定看好的公司，或者說(shuō)最優(yōu)秀的公司就會(huì)體現(xiàn)它的溢價(jià)。大家都確定看好或者確定不看好的，一跌都回到原點(diǎn)，這個(gè)其實(shí)沒(méi)什么風(fēng)險(xiǎn)。第二個(gè)是回過(guò)頭來(lái)去看一些最優(yōu)質(zhì)的，管理層經(jīng)過(guò)了長(zhǎng)期考驗(yàn)，行業(yè)需求沒(méi)問(wèn)題的優(yōu)質(zhì)公司，這些是最好的。具體到行業(yè)，從行業(yè)目前來(lái)看，今年傳統(tǒng)行業(yè)里配得最多的應(yīng)該是航空和養(yǎng)殖業(yè)。這是在傳統(tǒng)的行業(yè)里為數(shù)不多的處于周期向上的行業(yè)，因?yàn)樽罱袌?chǎng)的波動(dòng)特別大，所以我認(rèn)為這些行業(yè)可能會(huì)反復(fù)地給你操作的空間。另外我非常同意剛才蔡總說(shuō)的，因?yàn)槲易约菏茄芯恐圃鞓I(yè)出身的，中國(guó)的人口紅利已經(jīng)過(guò)了，但是工程師紅利還在進(jìn)行當(dāng)中。相比起美國(guó)來(lái)說(shuō)，中國(guó)的工程師的價(jià)格還在三分之一左右，這個(gè)優(yōu)勢(shì)是明顯的。邵健：剛才曉龍?zhí)崃藥讉�(gè)關(guān)鍵詞，一個(gè)是確定，還有一個(gè)是優(yōu)質(zhì)，還有景氣，他也相信中國(guó)制造。時(shí)間關(guān)系我們這個(gè)話題不展開(kāi)。另外我本人覺(jué)得還有一個(gè)很重要的議題，剛才沒(méi)有探討，就是關(guān)于匯率的問(wèn)題。其他三位嘉賓關(guān)于這個(gè)問(wèn)題想不想講一下，因?yàn)閷?lái)很多企業(yè)都會(huì)面臨這個(gè)問(wèn)題。吳險(xiǎn)峰：我拋磚引玉，主持人提的問(wèn)題不是我們的強(qiáng)項(xiàng)，但是我們必須對(duì)這個(gè)問(wèn)題有思考。中國(guó)的匯率問(wèn)題，本身很多人說(shuō)會(huì)不會(huì)美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)影響我們的匯率。其實(shí)美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)中國(guó)匯率的影響不會(huì)有太直接的關(guān)系。但是如果我們自己出問(wèn)題了，那么我們的匯率就會(huì)面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)。況且美元從長(zhǎng)期看我們認(rèn)為還是呈上升趨勢(shì)，但是因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)同樣存在不確定性，包括剛剛公布的美國(guó)二季度的數(shù)據(jù)，只有2.3，低于預(yù)期的2.5。所以美元的持續(xù)走強(qiáng)其實(shí)也有不確定性。從我們看得到的時(shí)間來(lái)看，我個(gè)人認(rèn)為人民幣匯率的風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)還不會(huì)太大。邵�。何覀兾逦患钨e對(duì)新格局下的危與機(jī)的問(wèn)題作了一些交流，只是大家關(guān)心的問(wèn)題的一部分，但是就我們所探討的問(wèn)題，他們實(shí)際上給出了切實(shí)有效的框架和方法，我想對(duì)大家未來(lái)做投資或者是做好自己的市值管理，或許有一點(diǎn)點(diǎn)裨益。最后再次感謝幾位嘉賓參加這個(gè)環(huán)節(jié)，并且給了我們很多真知灼見(jiàn)，謝謝！
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