
財(cái)富中心99號(hào)
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廣州花都區(qū)獅嶺股票配資:【v:pei0zi】 【本司專(zhuān)注股票配資|期貨配資業(yè)務(wù),歡迎聯(lián)系!!】
紐伯格又是一個(gè)極其長(zhǎng)壽的投資大師,至今活了104歲,出生在1903年,跨越了整整一個(gè)世紀(jì)。也是目前僅存的經(jīng)歷過(guò)1929年美國(guó)股市崩潰的投資大師。因此,他符合我的選擇標(biāo)準(zhǔn):跨越投資區(qū)間超過(guò)了接近一個(gè)世紀(jì),最終善始善終,并取得了非凡的投資成績(jī)。有自己獨(dú)到的或堅(jiān)定的投資理念。巴菲特說(shuō):成功的捷徑就是與成功者為伍,因此這些成功者的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),就應(yīng)該是閱讀者能獲得的最大財(cái)富。紐伯格盡管聲稱(chēng)自己躲過(guò)了1929年的股市崩潰,并成功應(yīng)用了套期保值的方法避免了資產(chǎn)的災(zāi)難。但從他的回憶中可以看到,實(shí)際上在1929年,羅伊的投資經(jīng)驗(yàn)是很匱乏的,僅有幾個(gè)月的正式投資生涯。在羅伊前期的投資生涯中,他的所謂“保守派”哥哥萊斯利浮出水面。萊斯利和羅伊繼承了他父親在1916年留下的一些藍(lán)籌股股票,并且在此后,萊斯利逐步為他們買(mǎi)入了一些績(jī)優(yōu)股。其中包括波斯塔姆公司(Postum)等公司,而Postum公司后面演變的公司就是著名的通用食品公司,后面也就是美國(guó)歷史上的長(zhǎng)期大牛股之一:菲利普.莫里斯(Philip-Morris)公司。這讓我感到驚嘆,美國(guó)人在80年前,就已經(jīng)將股票作為遺產(chǎn)繼承了,我們今天可能都還很少出現(xiàn)這樣的情形。而另一個(gè)令人驚嘆的,就是很多美國(guó)公司的超長(zhǎng)壽命(當(dāng)然,其中經(jīng)歷了很多重組合并)。紐伯格在1929年9月開(kāi)始做空了美國(guó)無(wú)線電公司,這是一只當(dāng)年大牛市中的熱門(mén)股,每股股價(jià)接近574美元。羅伊在公司股價(jià)分拆為每股100美元后拋空了300股,正好對(duì)沖了其30000美元的多頭頭寸。盡管他的做空極其精彩,因?yàn)?0月股市就崩潰了。但我并不認(rèn)為僅有幾個(gè)月投資經(jīng)驗(yàn)的羅伊,此次完美操作是建立在經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)上的。但是,注意到一點(diǎn),當(dāng)時(shí)的美國(guó)孖展(保證金交易)比例是很高的,保證金僅需10%。因此,大都數(shù)投資者都是被迫斬倉(cāng)的,而且,由于報(bào)價(jià)系統(tǒng)的落后,股價(jià)下跌速度往往超過(guò)經(jīng)紀(jì)公司得到報(bào)價(jià)信息:這樣的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和高杠桿風(fēng)險(xiǎn)是毀滅性的。羅伊正是由于堅(jiān)持了全款交易,因此避免了這樣的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。后面美國(guó)無(wú)線電公司股價(jià)最終跌至了每股2美元:一個(gè)驚人的跌幅!羅伊.R.紐伯格和其他大多投資大師一樣,也是逆向投資者,他說(shuō):當(dāng)每個(gè)人都為了他們財(cái)富增長(zhǎng)而快樂(lè)之時(shí),我都會(huì)提早擔(dān)心股市的下跌,相反,每當(dāng)股市大跌時(shí),我反而變得非常樂(lè)觀,因?yàn)樗呀?jīng)將我們將要面臨的貶值都折現(xiàn)進(jìn)去了。紐伯格信奉止損原則,即下跌幅度超過(guò)10%時(shí),賣(mài)掉再買(mǎi)。他例舉了理查德.惠特尼作為例子,惠特尼是1929年紐約證券交易所的總裁,在當(dāng)時(shí)是證券界的頭號(hào)人物之一。1929年股市崩盤(pán)后他第一個(gè)進(jìn)場(chǎng),并買(mǎi)入了大量藍(lán)籌股試圖穩(wěn)定投資者信心。不幸的是,他本人投資也是如此,堅(jiān)守并買(mǎi)入股票。最終在1938年被爆出侵吞了養(yǎng)老基金的資金來(lái)彌補(bǔ)自己的投資虧空,被捕入獄。關(guān)于止損問(wèn)題,我覺(jué)得按照價(jià)格比例止損,對(duì)價(jià)值投資者,并不是一個(gè)好主意。價(jià)值投資者真正的止損,只有在公司基本面發(fā)生深刻變化,或自己的分析推理存在較大的漏洞。這一點(diǎn)屬于不同的投資風(fēng)格,倒不必苛求。紐伯格將個(gè)人的投資生涯經(jīng)驗(yàn)總結(jié)為十大原則:原則一:認(rèn)識(shí)自己紐伯格認(rèn)為投資者應(yīng)首先對(duì)自己誠(chéng)實(shí),在開(kāi)始研究股票之前,必須首先研究自己。而成功投資是建立在靈活運(yùn)用知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上,專(zhuān)注于已有特定知識(shí)的某個(gè)領(lǐng)域。他說(shuō):如果你對(duì)某個(gè)領(lǐng)域一無(wú)所知,也沒(méi)有研究分析過(guò)這些公司和部門(mén)的話,最好離它遠(yuǎn)點(diǎn)。另外,紐伯格認(rèn)為投資者應(yīng)該保證自己身心的健康,因?yàn)樗鼤?huì)保證作出明智的決策。原則二:研究高手紐伯格認(rèn)為投資者應(yīng)該認(rèn)真研究那些在投資領(lǐng)域取得巨大成就的高手。他推薦的高手包括:羅威.普萊斯、格雷厄姆和巴菲特、彼得.林奇、喬治索羅斯、羅杰斯、斯坦哈特、羅伯特.威爾森、約瑟夫.肯尼迪、邁克爾.米爾肯。有趣的是,紐伯格也熟悉格雷厄姆,但他認(rèn)為格雷厄姆是依靠1948年投資GEICO保險(xiǎn)公司發(fā)的財(cái),以前并沒(méi)有依靠他的定律獲得大的成功。而格雷厄姆退休后,GEICO公司曾爆出危機(jī),股價(jià)從超過(guò)100美元跌至不到1美元,巴菲特出面拯救了這個(gè)公司,也從中賺到比格雷厄姆多得多的金錢(qián)。因此,紐伯格非常欣賞巴菲特,但也曾在90年代末和巴菲特觀點(diǎn)發(fā)生較大差異:紐伯格試圖在1997年賣(mài)空可口可樂(lè)公司股票,而巴菲特則堅(jiān)持持有。當(dāng)然,現(xiàn)在來(lái)看,紐伯格似乎正確,這10多年,可口可樂(lè)公司股票并沒(méi)有超越1997年的水平。原則三:警惕羊市紐伯格認(rèn)為當(dāng)市場(chǎng)振蕩,極易受某重量級(jí)市場(chǎng)人士的言論影響的時(shí)候,屬于“羊市”。有些類(lèi)似羊羔被領(lǐng)頭羊引領(lǐng)向屠宰場(chǎng),絕大多數(shù)羊羔毫無(wú)意識(shí)的隨著頭羊進(jìn)入屠宰場(chǎng),有時(shí)候被剪了羊毛,有些則丟掉性命。這是紐伯格對(duì)于90年代美國(guó)牛市后期的擔(dān)憂,他認(rèn)為已經(jīng)持續(xù)上漲超過(guò)20年的美國(guó)股市令人很擔(dān)憂,而業(yè)余投資者越來(lái)越多,互相猜測(cè)對(duì)方的意圖,又互相影響。大多數(shù)人都希望趕上一趟順風(fēng)車(chē)。原則四:放遠(yuǎn)眼光紐伯格認(rèn)為投資者不必時(shí)時(shí)刻刻關(guān)注企業(yè)短期的業(yè)績(jī)波動(dòng)。盈利應(yīng)該是長(zhǎng)期策略,正確管理和及時(shí)抓住機(jī)遇等綜合因素的結(jié)果。如果這些因素配合得當(dāng),短期盈利不應(yīng)成為主要考慮的因素。紐伯格認(rèn)為投資時(shí)目光應(yīng)該放長(zhǎng)遠(yuǎn),不要被華爾街一時(shí)的熱門(mén)所吸引。例如20年代的汽車(chē)股熱以及50年代莫名其妙的保齡球股熱(當(dāng)時(shí)人們認(rèn)為每一個(gè)美國(guó)人都將成為保齡球手,但后來(lái)證明和風(fēng)靡一時(shí)的呼啦圈一樣很快被人忘記了)。而大量購(gòu)買(mǎi)任何股票的標(biāo)準(zhǔn),都應(yīng)該建立在能經(jīng)受時(shí)間考驗(yàn)的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)上:公司產(chǎn)品好,是必需品,公司有誠(chéng)實(shí)有效的管理,年報(bào)誠(chéng)實(shí)可靠。他又詳細(xì)描述了他所經(jīng)歷的從20年代到90年代末期的總計(jì)26次熊市與27次牛市,其中真正意義上的大熊市,只有兩次,他認(rèn)為第一次大熊市就是1929-1932年,總計(jì)跌幅超過(guò)89%。第二次實(shí)際上是在1973-1974年,那一次指數(shù)下跌了45%(實(shí)際上的所謂績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股跌幅更大的多,漂亮50股票大多下跌超過(guò)60%)。另外1987年10月發(fā)生的股災(zāi)一天跌了22.6%(后續(xù)走勢(shì)和1929年走勢(shì)幾乎完全一模一樣,唯一不同的是到1987年底,指數(shù)就完全和29年不同了,事后證明歷史并不會(huì)完全重復(fù)),但紐伯格并不認(rèn)為1987年是一次所謂的大熊市,而只是牛市中的一個(gè)驚人的插曲。他又認(rèn)為美國(guó)自1974年,實(shí)際上到1997年為止,走了接近23年的超級(jí)牛市周期。(很多績(jī)優(yōu)企業(yè)實(shí)際上在1997年股價(jià)就見(jiàn)大頂,很多至今沒(méi)有超越)。事后證明紐伯格的直覺(jué)是完全正確的:1997年很多藍(lán)籌股見(jiàn)歷史大頂,2001年科技網(wǎng)絡(luò)股見(jiàn)歷史大頂。他在1997年放空可口可樂(lè),事實(shí)證明是成功的。紐伯格作為一位投資生涯達(dá)到94年的超級(jí)老手,提醒投資者:投資者要預(yù)測(cè)長(zhǎng)期趨勢(shì),而不是被短暫的熱門(mén)所吸引,而他認(rèn)為華爾街從來(lái)就不缺少熱門(mén)。關(guān)鍵是要研究過(guò)去,注意圖表,做自己的歷史學(xué)家。原則五:適時(shí)進(jìn)出紐伯格認(rèn)為,準(zhǔn)確把握機(jī)遇部分依靠直覺(jué),部分則相反。把握時(shí)機(jī)需要獨(dú)立思考,上升趨勢(shì)可以發(fā)生在商業(yè)車(chē)輪下落時(shí)(經(jīng)濟(jì)不景氣階段),下跌趨勢(shì)也可能發(fā)生在絕對(duì)昌盛繁榮時(shí)期。他認(rèn)為,在牛市里,明智的做法是抑制自己的貪心。華爾街有句名言:牛也賺錢(qián),熊也賺錢(qián),但是豬就賺不到錢(qián)(The bulls make money,the bears make money,But what happens to the pigs?)因此,投資者不應(yīng)該試圖100%賺錢(qián),大致66.67%就可以了。有些類(lèi)似日本戰(zhàn)國(guó)時(shí)期武田信玄說(shuō)的:為戰(zhàn)者,十分最下。作戰(zhàn)大獲全勝并不是最有利的,因?yàn)樽钊菀鬃躺湴磷詽M之心,七分勝即可。他例舉投機(jī)大師伯納德.巴魯克(Bernard Baruch),認(rèn)為他的哲學(xué)就是有錢(qián)賺就好,不要貪財(cái)。他從不嘗試等波峰賣(mài)出,或等波谷買(mǎi)入。而是價(jià)格下跌他就買(mǎi)進(jìn),價(jià)格上漲他就賣(mài)出。他總是提倡早一點(diǎn)買(mǎi)入,早一點(diǎn)賣(mài)出。華爾街有個(gè)秘訣:如果你持有一只股票時(shí)間足夠長(zhǎng),你就能賺到錢(qián)。就整體而言,這句話是正確的。但不可能應(yīng)用到每一家公司上,因?yàn)楣臼强赡軙?huì)倒閉的。紐伯格開(kāi)玩笑說(shuō),當(dāng)年伊利運(yùn)河(Erie Canal)也是19世紀(jì)最熱門(mén)的股票,現(xiàn)在早就不不存在了。因此投資者必須適應(yīng)變化。原則六:研究企業(yè)紐伯格認(rèn)為應(yīng)該分析研究被投資公司的管理、領(lǐng)導(dǎo)人、公司過(guò)往的歷史經(jīng)營(yíng)記錄,并要核對(duì)公司的有形資產(chǎn)和每股股票背后的現(xiàn)金。分紅歷史記錄已經(jīng)公司的分紅政策也值得投資者認(rèn)真關(guān)注。投資者要小心所謂“成長(zhǎng)股”,并不要為此付出過(guò)高的價(jià)格代價(jià)。投資“成長(zhǎng)股”的竅門(mén),就是在其公司產(chǎn)品獲得廣大使用和公司股價(jià)變得昂貴之前,就發(fā)現(xiàn)它們。紐伯格又指出,有時(shí)候如果一家公司的股票下跌下來(lái),投資者需要重新審視發(fā)現(xiàn)這家公司的價(jià)值。例如20世紀(jì)70年代初的熊市中,很多熱門(mén)的績(jī)優(yōu)股(如漂亮50)后來(lái)股價(jià)急劇下降。但有時(shí)候公司本身并沒(méi)有問(wèn)題,只是因?yàn)楣蓛r(jià)本身太貴了。而好一些這樣的公司后來(lái)又變得有吸引力了,這些都是能經(jīng)歷時(shí)間考驗(yàn)的公司,他們的成長(zhǎng)率后來(lái)也證明能經(jīng)歷考驗(yàn)。紐伯格認(rèn)為很難有公司市盈率高于15倍還能被正確評(píng)價(jià)的,可能最終只有1%的公司未來(lái)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能支撐這個(gè)價(jià)格。所以,你付出特別高的價(jià)格時(shí),成功的機(jī)會(huì)就不可能垂青與你。他建議投資者應(yīng)關(guān)注公司總市值。例如70年代的IBM總市值400億美元,占當(dāng)時(shí)整個(gè)美國(guó)國(guó)民財(cái)富9000億美元的很大比例。結(jié)果第二年股價(jià)就下跌了50%。紐伯格又幽默的講了個(gè)典故:20年代最著名的投資著作之一,是史密斯寫(xiě)的《長(zhǎng)期投資普通股票》,到1929年時(shí)候這本書(shū)非常流行,但絕大多數(shù)人看到這本書(shū)已經(jīng)晚了。而我們2006-2007年涌現(xiàn)出來(lái)的各類(lèi)介紹和推廣長(zhǎng)期價(jià)值投資的書(shū)籍或者名人大師,也是非常受歡迎的,還記得那首歌《死了都不賣(mài)》:長(zhǎng)期投資,未來(lái)很精彩。原則七:不要迷戀紐伯格提醒投資者,不要對(duì)特定的某個(gè)證券投入過(guò)分的感情。他認(rèn)為,有些人過(guò)去特別幸運(yùn),迷戀上某些一直攀升的股票,但那并不是足夠的證據(jù),并不足以說(shuō)明這種做法可行。愛(ài)上一種證券可以,但要在其股價(jià)超漲之前,超漲之后,就讓別人愛(ài)去。當(dāng)然,紐伯格盡管非常推崇巴菲特,但他本質(zhì)上是懷疑巴菲特那樣長(zhǎng)期持有股票的(實(shí)際上,經(jīng)歷過(guò)1929年-1932年災(zāi)難的投資大師們,都無(wú)法理解巴菲特的這種理念)。原則八:投資多元化紐伯格當(dāng)年最初是靠著放空股票而持有一些藍(lán)籌股這樣的對(duì)沖起家的,因此,他本人對(duì)于做空似乎很有心得:包括在1929年、1973年、1997年等時(shí)期放空當(dāng)時(shí)最熱門(mén)的股票。他認(rèn)為,這樣的對(duì)沖,有利于安心持有低估的股票。當(dāng)然,他又提醒投資者,新手最好不要做這樣的對(duì)沖。他的意思很簡(jiǎn)單:這并不是很?chē)?yán)謹(jǐn)?shù)奶灼诒V担踔敛⒉豢赡苷嬲膶?shí)現(xiàn)保值,F(xiàn)代的套期保值,一般要構(gòu)筑模擬指數(shù)的股票樣本。他認(rèn)為投資者應(yīng)該在股票以及債券等多種投資品種上實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散。原則九:審時(shí)度勢(shì)紐伯格認(rèn)為投資者必須把握“時(shí)”與“勢(shì)”,也就是大盤(pán)的走勢(shì)以及世界時(shí)事。但投資者不用將重心放在經(jīng)濟(jì)學(xué)上。他認(rèn)為,我恨尊重經(jīng)濟(jì)學(xué)家,也有很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家朋友,但我的經(jīng)驗(yàn)是,就股市而言,經(jīng)濟(jì)學(xué)分文不值。他很辛辣的說(shuō):你不需要經(jīng)濟(jì)學(xué)家來(lái)告訴你情況很糟糕,看看利率就可以知道,低利率比任何現(xiàn)象都能更好的告訴你商業(yè)狀況很糟。后面紐伯格提到馬克吐溫說(shuō)的股市與節(jié)氣關(guān)系,有意思的是,他認(rèn)為美國(guó)秋季時(shí)候,投資者都應(yīng)該格外小心,每一次牛市崩盤(pán)都差不多發(fā)生在10月。O(∩_∩)O,很偶然的是,我們a股市場(chǎng)2007年股市崩潰,恰巧也是10月(當(dāng)然,全球也都是這個(gè)時(shí)候見(jiàn)頂)。而美國(guó)股市最好的投資時(shí)期,好像總是在春季。還真有點(diǎn)他所說(shuō)的:符合春播秋收的意思。原則十:不墨守成規(guī)紐伯格認(rèn)為,每一個(gè)人都會(huì)犯錯(cuò),重要的是要盡快意識(shí)到自己在決策中犯的錯(cuò)誤。而他認(rèn)為自己在華爾街68年工作歷史中,有30%時(shí)間是犯錯(cuò)的。這個(gè)世界上并不存在總是正確的投資者,除非他在撒謊。紐伯格認(rèn)為自己是一個(gè)逆向思維的人,總是在市場(chǎng)論調(diào)很悲觀的時(shí)候?qū)κ袌?chǎng)很樂(lè)觀,相反又會(huì)比較悲觀。紐伯格在94歲時(shí)(1997年),對(duì)未來(lái)進(jìn)行了一些反思。他認(rèn)為,華爾街會(huì)不會(huì)出現(xiàn)又一次的大恐慌?也許會(huì),但現(xiàn)在股市所設(shè)置的保護(hù)措施應(yīng)該會(huì)保護(hù)美國(guó)和世界不會(huì)重復(fù)1929年以及后面出現(xiàn)的大災(zāi)難。他認(rèn)為,美國(guó)的未來(lái)取決于美國(guó)那些最富的富豪們是否明白,他們其實(shí)并不需要那么富有,他們已經(jīng)有足夠多的金錢(qián),而且他們絕大多數(shù)捐贈(zèng)都太少。(紐伯格大多數(shù)身家都捐獻(xiàn)給了藝術(shù)館及公益事業(yè),他年輕時(shí)就繼承了巨額財(cái)富,因此他投資的主要目的是為了幫助那些藝術(shù)家:他年輕時(shí)最推崇梵高,卻死于貧困)。紐伯格預(yù)測(cè)世界將由一個(gè)國(guó)家轉(zhuǎn)到另一個(gè)國(guó)家,他說(shuō),早年讀過(guò)19世紀(jì)法國(guó)政治學(xué)家阿萊克西的書(shū),此人預(yù)測(cè)美國(guó)和俄國(guó)將主宰20世紀(jì),結(jié)果證明他的預(yù)言是對(duì)的。而如果要我猜測(cè)21世紀(jì)的主宰國(guó)家,我猜是亞洲主宰,不是由日本牽頭的亞洲,而是由中國(guó)牽頭的亞洲主宰。中國(guó)人口已經(jīng)超過(guò)10億,中國(guó)是一個(gè)偉大的民族,中國(guó)人智商很高,他們極度機(jī)智,會(huì)發(fā)明創(chuàng)造,雄心勃勃。畢竟,中國(guó)人發(fā)明了車(chē)輪——這是個(gè)簡(jiǎn)單的東西,但對(duì)人類(lèi)發(fā)展歷史卻起到了決定性作用。而美國(guó)也會(huì)繼續(xù)維持自己在國(guó)際社會(huì)中的地位。我不可能預(yù)測(cè)到所有經(jīng)濟(jì)和地理政治的關(guān)系,但是,很明顯,中國(guó)作為世界大國(guó),其發(fā)展壯大將對(duì)華爾街的未來(lái),乃至美國(guó)經(jīng)濟(jì)和外交政策未來(lái)產(chǎn)生至關(guān)重要的影響。紐伯格是個(gè)有崇高道德的投資大師,捐贈(zèng)了包括紐伯格藝術(shù)館、紐伯格基金會(huì)、公共電視臺(tái)及醫(yī)院、美國(guó)中央公園等。但他仍然認(rèn)為自己有些為自己的名聲考慮,他認(rèn)為最應(yīng)該敬佩的,是類(lèi)似查爾斯.費(fèi)尼這樣的人(此人默默為教育和文化中心捐贈(zèng)了6億美元)。另外一個(gè)引起我注意的就是,紐伯格在生活上是一個(gè)非常自律的人,長(zhǎng)期保持平靜而健康的生活,盡管從小就是出生在富豪家庭,但生活簡(jiǎn)樸,生活和工作非常自律。我這么感興趣,是因?yàn),那些長(zhǎng)期在股市中獲得巨大成功的大師們,差不多都有一個(gè)共同的特點(diǎn):他們?cè)谏钌,都拒絕了奢華糜爛的生活,而是長(zhǎng)期堅(jiān)守了一種自律、簡(jiǎn)樸、健康的生活方式。因此,這些大師都獲得了超長(zhǎng)的壽命和投資的成功經(jīng)歷。再和傳奇投機(jī)家Livermore相比,似乎更加印證我的推斷:投資其實(shí)和生活一樣,選擇什么樣的生活方式,也就選擇了什么樣的投資方式。
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