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海安期貨配資:【v:pei0zi】 【本司專注股票配資|期貨配資業(yè)務(wù)，歡迎聯(lián)系！！】
本文為淡水泉投資管理有限公司總經(jīng)理趙軍在投資者交流會(huì)上的演講：關(guān)于大市走勢(shì)關(guān)于市場，這個(gè)因?yàn)槊磕甑娜�、四月都�?huì)出來跟投資人交流，但是市場變化太快了，一個(gè)月過去，可能市場多漲了500點(diǎn)、1000點(diǎn)，但是我的看法基本上沒有太多的變化。所謂的共識(shí)，就是經(jīng)濟(jì)不好，流動(dòng)性不好，所以在半年以前很多人對(duì)股市沒有信心，如果你說是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)不好對(duì)股市沒有信心，這件事已經(jīng)被證偽了。很多人現(xiàn)在已經(jīng)接受到新的一段的概念“正因?yàn)榻?jīng)濟(jì)不好，所以股市才好”我覺得這個(gè)也有點(diǎn)過了，我想這是一個(gè)股市很正常的現(xiàn)象，就是股票市場的價(jià)格反映的是投資者對(duì)未來的預(yù)期。因?yàn)檫^去我們經(jīng)歷了太差的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和股市環(huán)境，所以把大家的預(yù)期降得太低了，使得我們?cè)谶^去這一段經(jīng)歷了一種預(yù)期的改善，就是股市沒有那么糟糕，大家對(duì)股市的信心在增強(qiáng)。當(dāng)然現(xiàn)在的預(yù)期是不是過高，大家自己去感受，因?yàn)槲覀冋l也不能夠準(zhǔn)確地刻畫出股市所有投資人的預(yù)期在哪，如果你有這個(gè)本事，你基本上可以測(cè)出這個(gè)股市的頂在哪了，就是因?yàn)榇蠹疑硖幤渲�，而且人是多變的，沒準(zhǔn)今天出來一個(gè)消息，明天出來一個(gè)消息，使得大家的預(yù)期都在波動(dòng)，所以這就是股市不可琢磨的地方，就是意味著人們的預(yù)期是在不斷的變化的。所以我想說的是：過去經(jīng)歷了一次很大的預(yù)期的上調(diào)，對(duì)股市的信心，包括對(duì)基本面未來的看法，你說完全沒有改變嗎？有改變。大家可能已經(jīng)習(xí)慣了經(jīng)濟(jì)不好，甚至有部分投資人對(duì)未來開始出現(xiàn)了樂觀的預(yù)期，為什么？因?yàn)榭吹搅苏罅Φ脑诤亲o(hù)，在保障經(jīng)濟(jì)的增長率，不跌破到太難看的速度。待會(huì)兒我們會(huì)分析為什么政府會(huì)有這樣的政策，我跟大家回顧一下股市為什么經(jīng)濟(jì)這么差的情況下，出現(xiàn)了過去半年多的表現(xiàn)�；蛴械臋C(jī)會(huì)身處其中的一個(gè)投資者，我們要做的事情就是什么地方有我們能抓住的機(jī)會(huì)？我們認(rèn)為在市場大眾共識(shí)出現(xiàn)偏差的基礎(chǔ)上，是最容易賺大錢的機(jī)會(huì)，或者說是最大的機(jī)會(huì)來自于市場大眾共識(shí)的謬誤。我想2015年的策略，基本上就是在目前大家前面說的大眾共識(shí)之間，我們看找到哪些我們出擊的地方。首先，第一條，對(duì)基本面過度悲觀的預(yù)期帶來的機(jī)會(huì)。因?yàn)榇蠹覍?duì)基本面預(yù)期不高，所以我們認(rèn)為這些地方是今年最大的機(jī)會(huì)。盡管今年年初就制訂了這樣的戰(zhàn)略。大家可以想一想，我們最討厭哪些行業(yè)，其實(shí)那些行業(yè)的股價(jià)可能都不低，但2015年確實(shí)是容易產(chǎn)生大機(jī)會(huì)的地方。還有一類機(jī)會(huì)就是我這寫的：去年，包括過去一段時(shí)間，我們都有一個(gè)感覺，你如果去調(diào)研一個(gè)公司，你基本上調(diào)研回來就不太敢對(duì)這個(gè)公司有太多的信心，但是這個(gè)公司的股價(jià)會(huì)大幅的漲，所以我們從去年，投資經(jīng)理人也是這樣，越勤奮的投資經(jīng)理，效益不一定好。但是過去的兩個(gè)月不一樣，我們整個(gè)團(tuán)隊(duì)“越勤奮”的投資經(jīng)理，當(dāng)然我說的“越勤奮”是打個(gè)引號(hào)，指的是多跑出去的，其實(shí)大家可能都很勤奮，但是有些人愿意多跑上市公司的這些人，明顯的感覺到，你只要抓住一點(diǎn)基本面確實(shí)超預(yù)期的好轉(zhuǎn)，比如說你如果發(fā)現(xiàn)今年這個(gè)企業(yè)前三個(gè)月，第四個(gè)月效益在不斷的向樂觀的方向去轉(zhuǎn)變，它報(bào)出的一季報(bào)超預(yù)期，基本上放出來以后股價(jià)，我看有些當(dāng)天就能漲停。這說明什么？市場還是開始對(duì)基本面的預(yù)期變化，給出很好的反映。當(dāng)然到今天為止，過去這大半年，市場還在炒一些非基本面因素的，比如改革、中小股、成長、概念、新興，這都不矛盾，但是我想說的是，如果你能抓住基本面變化的這類機(jī)會(huì)，你可能心里會(huì)踏實(shí)一些，這是一類機(jī)會(huì)。我也感覺到，尤其是市場上一些老的投資人，包括我在內(nèi)，有一批投資人現(xiàn)在很焦慮，正常的牛市有牛市的焦慮，熊市有熊市的焦慮。牛市的焦慮是什么？不是來自于你不掙錢，熊市的焦慮來自于你賠錢，或者怎么樣少虧損。但是牛市的焦慮往往來自于什么？你嫌自己賺的錢沒有別人多。比如說我們專業(yè)機(jī)構(gòu)，容易焦慮的是什么？賺的沒有大盤指數(shù)多，那很丟臉。你會(huì)發(fā)現(xiàn)，沒有你身邊的這些非專業(yè)人士多，現(xiàn)在我們有的時(shí)候，我參加一些托不掉的聚會(huì)，比如說一些校友，或者是老鄉(xiāng)，我看他們對(duì)股市的評(píng)價(jià)，跟以前完全不一樣。前幾年不談股市，現(xiàn)在是他們主動(dòng)的談股市，而且也談的很有道理，而且收益率也比我們高。但是，可能因?yàn)槲议L期在這個(gè)市場里面養(yǎng)成的一個(gè)習(xí)慣，我真的不是很焦慮，對(duì)于這樣一個(gè)市場行情，我不是太焦慮。因?yàn)槲抑�，你們有賺錢，如果按短期來看，你沒有賺夠的時(shí)候，你想的永遠(yuǎn)是長期收益，其實(shí)我今年賺的再多，明年還能不能賺，我永遠(yuǎn)變成是未來怎么辦？所以對(duì)我來講是做好自己。對(duì)最近這樣的行情，我心里是比較坦然，但是為什么我每年的三月份、四月份要來跟投資人見面？是因?yàn)槲腋惺艿轿覀兊耐顿Y人可能存在一種焦慮。比如說這時(shí)候是不是該獲利了，這是一種焦慮，已經(jīng)漲很多了。還有一種投資人是說“趙總，今年一季度你們賺的錢不如我們看到的有一些賺百分之五、六十”，這也是一種焦慮，對(duì)不對(duì)。所以我想我需要過來跟大家講一講我們是怎么看的，我們是怎么布局的，以及我們?cè)趺纯次磥淼�。至少我現(xiàn)在說我不焦慮原因是什么？是因?yàn)槭袌�，�?dāng)你發(fā)現(xiàn)某一類資產(chǎn)出現(xiàn)極端的，或者是表現(xiàn)短期內(nèi)極端好的話，可能我沒有賺到錢，因?yàn)槲覜]有布局到這一塊兒，我們的想法是站在另外的角度去想。市場有這類資產(chǎn)在短期內(nèi)有這么大的漲幅，它一定會(huì)把人情緒調(diào)動(dòng)起來，這個(gè)風(fēng)吹起來，它一定有情緒的對(duì)立面，就是跟這類資產(chǎn)的對(duì)立面容易有機(jī)會(huì)了。大盤藍(lán)籌，當(dāng)時(shí)我們說這類資產(chǎn)叫什么？老的思路，去年叫過度悲觀中找機(jī)會(huì)，有類資產(chǎn)市場太便宜了，我們叫洼地，你不知道他們什么時(shí)候漲，但是你覺得隨著時(shí)間的推移，這些地方要讓我們虧錢，除非是系統(tǒng)性崩盤，只要不崩盤，我這個(gè)地方虧錢的概率小，我安全，一旦有利好消息，可能就賺錢了。去年上半年的時(shí)候，我們就進(jìn)入到危機(jī)中找機(jī)會(huì)，叫洼地效應(yīng)，結(jié)果去年三季度開始有表現(xiàn)，后來到了四季度大爆發(fā)。四季度大爆發(fā)，所有人都往大盤藍(lán)籌里沖的時(shí)候，你知道這就像龍卷風(fēng)一樣，把這錢卷起來的時(shí)候，吸起來的時(shí)候，其實(shí)它的對(duì)立面是有壓制的，所以你看去年的四季度很多成長股是橫盤不動(dòng)的。淡水泉去年剛好組合里有大盤藍(lán)籌，我們?cè)谌ツ甑乃募径葍冬F(xiàn)了一個(gè)，買了一點(diǎn)成長股，比例不高，百分之二、三十的成長股，但是沒想到今年一季度成長股繼續(xù)的一路走高，這確實(shí)我沒有料到。而且我們當(dāng)時(shí)買的一批有很多漲的太多了，我們?cè)瓉硐脒@一部分賺20%，結(jié)果他給你短期內(nèi)就給你賺了50%，我們肯定賣掉了。賣掉的想法也很簡單，這種情緒起來，它也有對(duì)立面�，F(xiàn)在我們認(rèn)為它的對(duì)立面在哪？大盤藍(lán)籌也起來了，也沒有洼地了，對(duì)吧，現(xiàn)在比香港都普遍貴了，中小股太高了，高到什么？高到我們很多人實(shí)在是受不了了。我記得我三月份，抱歉我本應(yīng)該三月份的，結(jié)果時(shí)間沖突了，我記得三月份在深圳的時(shí)候跟投資人交流過，今年還有一個(gè)機(jī)會(huì)就是香港的機(jī)會(huì)，因?yàn)锳股太高了，高到什么？使得很多港股的比價(jià)效應(yīng)突出來了，對(duì)比太強(qiáng)烈了。剛剛過去的一個(gè)月，我也沒想到這么快，連我們都沒有來得及，我們海外基金，我們只是加大布局港股，但是布局的比例還不夠，市場就飆起來了。這就是什么？就是A股的中小股的上漲的激烈程度基本上相關(guān)資產(chǎn)全部帶起來了，比如說創(chuàng)業(yè)板，比如說新三板，比如說中國概念在哪？香港，包括美國。已經(jīng)沒有絕對(duì)便宜的資產(chǎn)好了，到了今天為止，我認(rèn)為中國資產(chǎn)沒有絕對(duì)意義上的便宜的。我說絕對(duì)意義上便宜，是指歷史上看他的估值還處在所謂的低點(diǎn)的，沒有了，大部分，有一些還在平均水平，沒有過分，可能百分之七、八十已經(jīng)在歷史平均的高點(diǎn)，這很正常，金融資產(chǎn)它就是波動(dòng)的，沒有說金融資產(chǎn)永遠(yuǎn)是按照均衡的定價(jià)走，沒有，要么就是低，要么就是高，大家要接受這個(gè)心態(tài)。所以你們?cè)谧母魑豢赡芙?jīng)歷了牛市，經(jīng)歷了熊市，你要接受，現(xiàn)在在牛市里邊，很多人是習(xí)慣熊市，反正被套了就不管了，你在熊市待了三四年，在牛市不到一年就焦慮，我認(rèn)為沒有必要焦慮。當(dāng)然你如果杠桿很高的話，我覺得你要焦慮一下，如果在座的沒有什么杠桿的話，我覺得你不要太焦慮。對(duì)我們來講，我為什么剛才說不用焦慮的原因，是我們知道這波錢如果沒有賺到，市場上依然給你提供機(jī)會(huì)，現(xiàn)在我們最大的機(jī)會(huì)，待會(huì)兒從策略上講，就是有一類優(yōu)質(zhì)成長股。優(yōu)質(zhì)成長股它屬于什么？去年的大盤藍(lán)籌股起來的時(shí)候他沒有跟上，它雖然也大，但是它不是低價(jià)的，它也是幾百億市值，但是它他不是我們所說的那些指數(shù)權(quán)重的低價(jià)大藍(lán)籌，不是。今年的成長股講的時(shí)候，中小成長股它也沒趕上，所以我覺得這類資產(chǎn)它的基本面很健康，而且新的這種經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)下，它的競爭力在加強(qiáng)。你看股價(jià)，很多人處在歷史的平均估值水平，而且股價(jià)過去的累計(jì)漲幅是落后的，所以我們認(rèn)為這類企業(yè)要引起我們充分的重視，而且他能吸引很多大量的資金。比如說它規(guī)模長大，恰恰我們現(xiàn)在沒有暫停所有渠道的認(rèn)購，因?yàn)槲覀冇X得最近還是有機(jī)會(huì)可以投出去。如果真的我感覺到?jīng)]有機(jī)會(huì)了，可能我們不僅是不積極的去發(fā)新產(chǎn)品，甚至我們要全部的宣布暫停工作，這一塊是2015年的。還有一類是向下空前有限，向上有機(jī)會(huì)。當(dāng)然我們局部的會(huì)有出擊，比如說這個(gè)地方我也講到了，這是今年全年我們年初的布局了，這個(gè)現(xiàn)在來講可能要做調(diào)整了，因?yàn)橛行┕蓛r(jià)變化得很快，比如我們?cè)瓉眍A(yù)期它就是30左右的年化的回報(bào)，可能他一個(gè)季度就漲上來了，怎么辦？我們可能就要重新評(píng)估，這個(gè)項(xiàng)目是不是要把它換一下。值得關(guān)注的板塊總之，這是我們選的一些方向。大家看，有些已經(jīng)被市場充分的挖掘了，比如說像跟大家交流的市場情緒熱的快，但是它持續(xù)性不會(huì)太快，不會(huì)太長。不過今年三月份，我跟投資人交流的時(shí)候，大家都問過一句話，趙總怎么看一帶一路的機(jī)會(huì)。我敢說的是到明年，一帶一路這個(gè)詞絕對(duì)不會(huì)像今年這么熱，要不然我們打賭，明年三、四月份，我一定還會(huì)在這兒跟大家交流新的一年匯報(bào)，大家一定不再會(huì)問我一帶一路的事，因?yàn)閺膩砭蜎]有一個(gè)概念會(huì)持續(xù)這么長，沒有過。大家看看，我們歷史上每年有多少個(gè)新的主題，大家想一想，我們每年都問過很多流行的詞，現(xiàn)在我已經(jīng)忘了，但是當(dāng)年就很流行。我記得有一個(gè)同事問我黃金的看法，趙總您怎么看金價(jià)，那肯定是那一年的金價(jià)很流行，有的時(shí)候問我看太陽能、新能源等等，所以我想這是某一階段市場上的一些熱點(diǎn)。當(dāng)然我相信有些熱點(diǎn)會(huì)持續(xù)一些，我相信有一些概念我們市場上會(huì)持續(xù)比較長的，像環(huán)保、軍工、一些科技、互聯(lián)網(wǎng)，我相信他會(huì)持續(xù)更長，但是我相信有些資產(chǎn)它只是一時(shí)的流行，反正我對(duì)這個(gè)東西不做正面或負(fù)面的評(píng)價(jià)，我只是想表達(dá)我的觀點(diǎn)就是當(dāng)前我們要抓住市場上被忽略的機(jī)遇有哪些。我講一個(gè)長期的例子，關(guān)于長期，這個(gè)地方我也講最新的，比如說未來資本市場開放、注冊(cè)制，這些事情在未來一定會(huì)推薦，一定會(huì)與大家見面的，這些事情都不是什么好事兒，當(dāng)然也不是什么太大的壞事，比如說資本市場開放，有好有壞的，但是注冊(cè)制對(duì)資本市場一定不是好事。有些人說注冊(cè)資是好事，對(duì)中國A股市場是靠這種供求關(guān)系扭曲，我認(rèn)為長期看應(yīng)該是促進(jìn)價(jià)格回歸的，在中國是企業(yè)行為短期化。企業(yè)行為短期化就造成大家先想著上市，先想著拿錢走，所以上了資產(chǎn)總體上對(duì)買方不利，對(duì)賣方有利，所以這些事情長期下去不好。中國的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)過去剛剛開始，我認(rèn)為現(xiàn)在中國人是這樣，一哄而上，但是需求還沒有馬上到，它只是一個(gè)調(diào)整，但是最終的需求現(xiàn)在遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了，無論說醫(yī)療的配套，還是真正的適合我們老齡化過渡的整個(gè)國家的養(yǎng)老體系都沒有建立起來，甚至我們的旅游都沒有建立起來，現(xiàn)在我們旅游的都是年輕人，再過十年、二十年、三十年，旅游的主體就像我們到國外看，一半以上的都是老人，老人的旅游項(xiàng)目的安排跟現(xiàn)在完全不一樣。你看很多人，現(xiàn)在戰(zhàn)略性地去投資郵輪產(chǎn)業(yè)，老人基本上坐坐郵輪，很少去坐長途的旅行。這些是我們未來的新興產(chǎn)業(yè)，所以健康醫(yī)療。我想說的健康醫(yī)療產(chǎn)業(yè)當(dāng)然是特別朝陽的行業(yè)，對(duì)吧。但是過去這一年，很多龍頭性的醫(yī)療股市場不受待見，幾乎投資人都拋棄，為什么？因?yàn)橛袧q得更多的資產(chǎn)，無可厚非。如果你在一年多以前，兩年以前提前發(fā)現(xiàn)，但是兩年以前大家又看不上過去這一年漲得好的資產(chǎn)，因?yàn)闉槭裁矗恳驗(yàn)樵僖郧搬t(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)特別好，大家錢全堆在那了沒有換，我們看到了這種契機(jī)。過去一年多醫(yī)藥股沒有漲，其他股漲了很多，現(xiàn)在這時(shí)候有人再賣它，我覺得就被我們撿便宜了，為什么？我們不僅是兌現(xiàn)了過去這一波漲起來的錢，我們還可以按照一年以前的價(jià)格去買一個(gè)業(yè)績又增長了30%，估值還不貴的，歷史平均水平的，在4千多點(diǎn)來看，而且未來的行業(yè)前景還很樂觀。轉(zhuǎn)換牛市心態(tài)我說我們要轉(zhuǎn)換牛市心態(tài)，因?yàn)槲覀冮L期確實(shí)已經(jīng)習(xí)慣了做熊市和震蕩市，已經(jīng)習(xí)慣了，但是去年剛剛從2000點(diǎn)起，那時(shí)候我們樂觀的。到了2700、2800點(diǎn)的時(shí)候，當(dāng)時(shí)的金融資產(chǎn)從平均的水平有20%上漲的時(shí)候，流失的基礎(chǔ)就已經(jīng)形成了，這是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的定義，如果從一個(gè)頂部下跌20%，這就叫熊市的形態(tài)已經(jīng)形成，盡管它很復(fù)雜，但是它具備了這樣的一個(gè)判斷的趨勢(shì)。所以我們說在去年我們建立了牛市心態(tài)，但是市場真的是這么漲，卻是我們沒有想到的。我想說過去有些很管用的簡單的邏輯，能夠支持他在牛市里賺很多錢，但是千萬不要認(rèn)為你的邏輯對(duì)，那是因?yàn)槟阏镜搅孙L(fēng)口上。你這個(gè)策略主要是最適合單邊上漲的牛市而已，是因?yàn)榕Ｊ袑?dǎo)致了你選擇對(duì)，并不是你的理由決定了是這個(gè)牛市。為什么抱著這個(gè)？我覺得沒有人能說得清楚，你只可以解釋它，你不可以預(yù)測(cè)它。你要說我找了預(yù)測(cè)市場的方法，我覺得你要小心，沒有那么神奇的東西。我認(rèn)為到目前為止，我們不要輕易的去判斷市場在什么時(shí)候會(huì)趕上，有人說趙總你怎么看這輪盤能到多少點(diǎn)，我說如果我說到5千點(diǎn)，到8千點(diǎn)，到1萬點(diǎn)，那真的是胡扯，我們真的只有走一步算一步。但是我知道在牛市里，很多事情你很難讓它扭轉(zhuǎn)這個(gè)趨勢(shì)。在我印象里面，真正扭轉(zhuǎn)趨勢(shì)的不是什么政府的風(fēng)險(xiǎn)提示，基本面的好壞，我覺得往往都是大的趨勢(shì)。比如說如果說我們這一輪的降息周期突然間進(jìn)展不下去了，比如說我們的貨幣政策寬松不下去了，我覺得對(duì)這輪市場會(huì)有極大的傷害，就是不得不收緊。不得不收緊又分兩種情況，一種是被迫的收緊，比如說我們經(jīng)濟(jì)還沒好，政府想寬松，央行想寬松，結(jié)果CPI起來了，那就很矛盾了，你不得不要控制這個(gè)CPI，當(dāng)然CPI剛起來，剛開始不要怕，但是如果真的演變成通貨膨脹，誰都會(huì)擔(dān)心，因?yàn)樗婕暗嚼习傩盏淖畹蜕畋Ｕ蠁栴}，所以這是不好的情況�，F(xiàn)在我們對(duì)市場的趨勢(shì)不做大的方向性的判斷，針對(duì)市場節(jié)奏，但是我們把資產(chǎn)我用了一個(gè)詞“相對(duì)穩(wěn)健、保守的策略”，但是用“重倉積極的心態(tài)，用相對(duì)保守的策略”在這兒等著�？赡苓@陣風(fēng)過去幾個(gè)月沒有完全的吹到我們這兒，但是沒準(zhǔn)我下一個(gè)階段就吹起來了，就是這些優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)的成功。沒推起來我也不怕，為什么？因?yàn)榛久嬖诓粩嗟母纳�。我覺得今年往后會(huì)給大家一個(gè)新的基本面的改變的預(yù)期，就是未來的預(yù)期，過去大家總覺得企業(yè)成長成長就有天花板了，這個(gè)沒錯(cuò)，但是中國的企業(yè)的天花板到底在哪，很多行業(yè)的天花板的是不斷上調(diào)的，原來以為做到幾百億就是天花板了，但是當(dāng)你發(fā)現(xiàn)同行，國際同行能做到幾百億美金的時(shí)候，你就不覺得是天花板了，這就是中國經(jīng)濟(jì)體量造成的。因?yàn)榍懊嬉呀?jīng)有一些漲高了，比如說農(nóng)業(yè)的龍頭，原來只想賺30%、40%的，結(jié)果今年很多農(nóng)業(yè)股被帶上了一個(gè)概念叫互聯(lián)網(wǎng) 農(nóng)業(yè)，確實(shí)，它是最適合做互聯(lián)網(wǎng) ，因?yàn)樗侨珖渌陀羞@些點(diǎn)，幾千個(gè)配送中心，它是容易搞互聯(lián)網(wǎng)的工具，來管理這些，這就叫做互聯(lián)網(wǎng) 的概念。關(guān)于中國的股市，最后我想用兩個(gè)常識(shí)跟大家交流：第一個(gè)，大家看這是中國成立以來的上證指數(shù)的月度收益率，這個(gè)圖大家一定要有意識(shí)，就是什么？就是中國的指數(shù)，或者說市場幾乎永遠(yuǎn)是這個(gè)分布，這個(gè)分布在統(tǒng)計(jì)學(xué)里邊叫尖峰厚尾。你看這么多的月份，幾百個(gè)月份，大概300個(gè)左右的月份，有接近80，就在負(fù)十到正十之間，這叫尖峰就是平均值，峰值很高，集中在這一小塊，說明什么？多數(shù)時(shí)間資本市場就是這個(gè)平淡的市場，平淡中我們做什么？做結(jié)構(gòu)。指數(shù)平淡的時(shí)候我們做內(nèi)部的結(jié)構(gòu)，但是指數(shù)兩邊，大家看看，左邊有10個(gè)月是跌20%以上，那叫大風(fēng)險(xiǎn)，右邊十幾個(gè)月叫大機(jī)會(huì)，對(duì)吧，這個(gè)就叫極端市場。所以在金融投資里邊，對(duì)這兩邊的極端市場你在或不在對(duì)你的收益率影響太大了。比如說我們很多人，過去這幾個(gè)月不在這個(gè)A股里面，可能你的收益率就一下子影響你過去五年、十年，收益率少一半。所以我自己認(rèn)為，當(dāng)然你說左邊的時(shí)候你不在，右邊的時(shí)候你都在，那最好了。我們的量化分析師告訴我，他以前做過一個(gè)擇時(shí)模型，因?yàn)槲覀円恢庇辛炕瘓F(tuán)隊(duì)在做，我說你真的擇時(shí)都能擇對(duì)，他說我們擇時(shí)模型如果穩(wěn)，如果能做百分之七、八十的成功概率，那什么概念，如果把右邊的幾個(gè)地方都抓住，大概九千倍，就是你投一萬賺九千萬，你要是投一個(gè)億呢。你想想如果世界上有人能發(fā)明這個(gè)擇時(shí)模型，這個(gè)金融資產(chǎn)分布各個(gè)國家都一樣，那我們淡水泉可以多花幾個(gè)億，每個(gè)市場如果都搞對(duì)了，那我們這個(gè)資產(chǎn)肯定是世界首富了，說明擇時(shí)這個(gè)真的不是很靠譜，只是在某些人在某一階段把錢賺了。讓他再重復(fù)一次，多重復(fù)幾次就不得了了，所以對(duì)我們這種大的長期要做幾十年的資產(chǎn)管理公司，我們要明白這是收益率的分布。怎么辦？平常的時(shí)候在80%的情況下，做自己最擅長的，兩邊極端情況發(fā)生的時(shí)候，我們說右邊的叫上行風(fēng)險(xiǎn)。去年上半年的時(shí)候，我去做匯報(bào)的時(shí)候，去年大家還記得我報(bào)告講的叫“防止上行風(fēng)險(xiǎn)”，今年我就不提上行風(fēng)險(xiǎn)了，我不怕，因?yàn)槎荚谶@個(gè)市場里面，市場也都漲起來了。今年我也沒有提防止下行風(fēng)險(xiǎn)，還沒有到那個(gè)時(shí)候，但是局部資產(chǎn)我覺得要防止下行風(fēng)險(xiǎn)，但是我不知道什么時(shí)候會(huì)發(fā)生，左邊的這個(gè)要小心，所以這個(gè)是一個(gè)事。我希望大家保持在市場里的這種心態(tài)。第二個(gè)，股市就像大海里的水，游泳一樣�，F(xiàn)在你說你不去到股市里，我剛才講了，你可能剛開始還能有定力，當(dāng)剛看見很多身邊不如你的兄弟們資產(chǎn)“噗噗”的增值，我覺得你很難抵抗住這個(gè)誘惑，所以我覺得還是建立一個(gè)正常的資產(chǎn)配置心態(tài)，還是要有一部分資產(chǎn)進(jìn)入到股市。全球所有的，剛才平安也放了叫家族財(cái)富這個(gè)，所有的財(cái)富配置最經(jīng)典的四類資產(chǎn)：第一，固定收益類資產(chǎn)；第二、股票；第三、房地產(chǎn)；第四是股權(quán)、藝術(shù)品等等，其他叫另類。尤其以股票和固定收益占了財(cái)富配置的七八成，肯定的，就這兩種配置，大家要配置好。配置的時(shí)候，尤其最近，現(xiàn)在沖到股市里的熱錢源源不斷，我再次把這個(gè)圖，當(dāng)年用的這個(gè)圖，我覺得這圖太確切的表達(dá)了我們現(xiàn)在一定要到海里面去游泳，但是要像那個(gè)圖一樣，我覺得要帶上游泳圈，這個(gè)游泳圈就是常識(shí)和估值，始終腦子里要繃一根弦。關(guān)于新三板，我們始終不要跟著市場。當(dāng)我們知道新三板是個(gè)流動(dòng)性很差的市場的時(shí)候，這個(gè)風(fēng)一旦走了以后，你砸在手里的也股票想賣是賣不出去的，這個(gè)時(shí)候靠什么？就是靠兩個(gè)東西：第一，當(dāng)然是你這個(gè)公司投資的基本面過不過硬，靠你的投資判斷能力，要我想是一個(gè)概率。其實(shí)，第二個(gè)靠什么？就靠你進(jìn)去的價(jià)格。比如說你是一塊錢進(jìn)去的，我覺得你心態(tài)就不會(huì)太差，當(dāng)時(shí)如果是第一輪進(jìn)去的，兩塊錢進(jìn)去的也不差，你如果是跟著大家八塊、十塊錢競爭進(jìn)去的，稍微一波動(dòng)你可能就會(huì)套牢，所以時(shí)刻要保持自己對(duì)這個(gè)企業(yè)除了判斷定價(jià)，當(dāng)然常識(shí)，常識(shí)是救命的，不符合常識(shí)不行，你要懷疑一下。
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