財富中心99號
吉安期貨配資:【v:pei0zi】 【本司專注股票配資|期貨配資業(yè)務(wù)，歡迎聯(lián)系��！】
2016年3月12日，由杭州玉皇山南基金小鎮(zhèn)指導(dǎo)、七禾網(wǎng)主辦、南華期貨協(xié)辦，包括新加坡交易所、東航金融、東航期貨、橫華國際、言起投資等多家機構(gòu)支持的2016私募年會暨七禾基金獎頒獎典禮在杭州成功召開。年會邀請到了國內(nèi)外金融機構(gòu)、銀行...[詳細(xì)]
吉安期貨配資:【v:pei0zi】 【本司專注股票配資|期貨配資業(yè)務(wù)，歡迎聯(lián)系��！】
2016年3月12日，由杭州玉皇山南基金小鎮(zhèn)指導(dǎo)、七禾網(wǎng)主辦、南華期貨協(xié)辦，包括新加坡交易所、東航金融、東航期貨、橫華國際、言起投資等多家機構(gòu)支持的2016私募年會暨七禾基金獎頒獎典禮在杭州成功召開。年會邀請到了國內(nèi)外金融機構(gòu)、銀行、交易所、高端投資人以及超過200家私募機構(gòu)參會。會議的圓桌論壇環(huán)節(jié)邀請到了數(shù)位七禾基金獎獲獎投顧及市場優(yōu)秀投顧參與討論，以下是七禾網(wǎng)對圓桌論壇環(huán)節(jié)【量化交易投資機會】主題的文字整理。圓桌論壇【量化交易投資機會】參與嘉賓：實盤大賽量化冠軍 言起投資言程序七禾基金獎成長特別獎 康騰投資鄧文杰七禾基金獎量化單項獎 雙隆投資紀(jì)武七禾基金獎金融期貨單項獎 宏錫基金劉錫斌主持人 第一財經(jīng)特邀嘉賓主持白洪志精彩語錄：劉錫斌：先打好金融交易方面的基礎(chǔ)知識，不要輸在金融常識的起跑線上。做量化交易雖然看上去是用了很多技術(shù)的東西，包括軟、硬件方面，但重點還是在交易思路、邏輯和策略方面。量化交易系統(tǒng)的構(gòu)建它不是一勞永逸的事情，而是循環(huán)的回饋系統(tǒng)。量化交易是對過去海量數(shù)據(jù)提煉大概率的規(guī)律，所以可能第一點風(fēng)險在于品種行情的風(fēng)格轉(zhuǎn)化。很多人在建立模型的過程中，就會過于注重進(jìn)場點和出場點，而沒有仔細(xì)地去思考頭寸（基金管理方面），沒有一個安全的風(fēng)險措施評估。我們認(rèn)為今年單邊行情的概率不是很大，也不是完全沒有，所以在策略配置里我們會加重中短線的波段，加大對沖套利。言程序：不要把量化神化，量化只是一個工具，量化是處理大量的數(shù)據(jù)，背后控制的還是人，人是關(guān)鍵。量化背后的邏輯是我們怎么樣通過人為思考的方式讓電腦幫我們?nèi)?zhí)行。在去年股災(zāi)，乃至到每一段時間點上量化的存活率、賺錢的概率只有不到20%，所以交易本來沒有分主觀和量化，人離不開電腦，電腦也離不開人，電腦跟人本來要互助。主觀交易跟量化交易本身是沒有辦法分開的。私募終究要走到海外去，想要走出限制必須要資產(chǎn)配置。今年走的路線是FOF的海外市場，如果能夠走得出去，未來都是一致的，所以收益率會慢慢下降，但是會慢慢地平穩(wěn)，私募會越來越受規(guī)范，到時候留下來的都是精英。量化只是協(xié)助我們的工具，其實人或者說在國內(nèi)市場的人才是最重要的核心。投顧的優(yōu)勢是什么？就是有學(xué)習(xí)錯誤的能力�，F(xiàn)在的你跟未來的你一定要有不一樣，一定要不斷地去學(xué)習(xí)，在錯誤中學(xué)經(jīng)驗。市場不是你要做對多少東西，是你要犯錯的事情盡量少，活著才是贏家。當(dāng)成交額出現(xiàn)九分之一、十分之一時，就代表著是底部的訊號，A股市場值得被投資。（對散戶來說）只要沒有資金成本的壓力，現(xiàn)在買著是OK的，只是現(xiàn)在要買到你安心睡得著覺。策略不是重點，策略一直會被改變和替代，因為行情是由人造成的。現(xiàn)在跌一跌更健康，讓我們學(xué)習(xí)到杠桿和配置不能碰。能夠長期在市場上生存的人是值得被欽佩和贊許的。鄧文杰：我們所有人交易實際上本質(zhì)都是量化的。所有的做主觀交易做得很好的，本質(zhì)是量化的，只是沒有變成唯一的信號而已。（短線交易）一切導(dǎo)向就是手續(xù)費，至于哪個品種好做，因為都是計算機出來的模型，對我們來說區(qū)別不大。紀(jì)武：沒有一個投資模式是永遠(yuǎn)賺錢的，不能迷信任何投資模式。大家的策略和邏輯都差不多，造成最后好壞的原因是在細(xì)節(jié)上。短期的暴利時代一去不復(fù)返。私募企業(yè)比公募的一個優(yōu)勢之處在于創(chuàng)新，敵變我變，市場變化了，就一定要變化。企業(yè)的核心是風(fēng)險管理，把風(fēng)險管理好、模式調(diào)整好。我們判斷（2016年）商品和股市不會有單邊大的漲跌，震蕩行情是大概率事件。白洪志：我們先從劉總開始提問，因為劉總這次獲得了金融期貨的單項獎，而且七禾網(wǎng)也對其進(jìn)行過采訪，我仔細(xì)地看了這篇采訪，發(fā)現(xiàn)劉總到最后講了一句話，他說：“做交易的交易員由于長期在市場中摸爬滾打，最好多學(xué)學(xué)佛學(xué)，現(xiàn)在好像把自己交給老天的人比較多，可能很多人都覺得自己在市場中太渺小，我不知道劉總這一塊如何來看的。劉錫斌：在這里簡單分享一下我的成長經(jīng)歷，首先很重要的一點是先打好金融交易方面的基礎(chǔ)知識，不要輸在金融常識的起跑線上。在過去5、6年里，我看的金融和交易方面的書籍有200多本，這樣一來可以對交易的本質(zhì)和風(fēng)控的理解比較深刻，當(dāng)然，這個過程中要進(jìn)行不斷地獨立思考，同時也要勇于進(jìn)行一個循環(huán)交易，并且很重要的一點是要根據(jù)實盤經(jīng)驗還有中國期貨市場的實際情況去調(diào)整，因為國內(nèi)市場跟外國始終都不一樣，我主要是做量化的，我覺得做量化交易雖然看上去是用了很多技術(shù)的東西，包括軟、硬件方面，但重點還是在交易思路、邏輯和策略方面。說到佛學(xué)方面，我只有一點點研究而已，我覺得佛學(xué)對于人管理欲望方面有些好處，一定程度上能夠克服人性的弱點，比如在上一年的股災(zāi)情況或極度狂熱的行情中，可以一定程度上避免不理性的投資決策，可以讓人保持一顆平常心去做。白洪志：剛才劉總談到了平常心，我想除去佛和道這些以后，言總有很多想要說的，之前我認(rèn)為上一輪講主觀多一點，但講到后來還是偏客觀、偏量化，舉一個例子，關(guān)于人機大戰(zhàn)，把很多人的工作交給機器來做，這一點我想問一下言總，量化目前似乎成為市場的一個主流，而且越來越多的人將策略編成程序，可簡單可復(fù)雜，對于量化您應(yīng)該有很多要跟大家分享的。言程序：在回答量化的問題前，我都要澄清下，不要把量化神化，量化只是一個工具，量化是處理大量的數(shù)據(jù)，背后控制的還是人，人是關(guān)鍵，一個不賺錢的策略放到電腦自動幫你執(zhí)行，其實是自動幫你虧錢，而且可以讓你虧得不要不要的，量化背后的邏輯是我們怎么樣通過人為思考的方式讓電腦幫我們?nèi)?zhí)行，電腦的一個優(yōu)勢是它可以不間斷地執(zhí)行，所以要了解量化的優(yōu)勢，但重點還在于人，如果一個人只要根據(jù)之前的定案按時地做出交易行為，我們可以稱之為量化交易，但如果你自己量化交易的策略沒有做過一個評估，你覺得它不好，你就把電腦關(guān)掉，把電源拔掉，這就是人工交易。所以很多時刻，在去年股災(zāi)，乃至到每一段時間點上量化的存活率、賺錢的概率只有不到20%，所以交易本來沒有分主觀和量化，人離不開電腦，電腦也離不開人，電腦跟人本來要互助。白洪志：所以，這個讓我想起第一輪講到的，當(dāng)系統(tǒng)給了你進(jìn)出場的信號以后，人工做篩選，但從剛剛您講的這好像是主觀，可以這么理解嗎？言程序：這讓我想到一個故事：一個瞎子在晚上點燈，禪師就問他為什么要點燈，瞎子說，我聽說晚上大家跟我一樣都看不見，所以我點燈希望照亮他人，禪師以為瞎子點燈是為了照亮別人，結(jié)果瞎子說并不是，而是怕別人在晚上撞到自己，點燈不僅僅是為了照亮別人，也是為了自己。所以我在看事情的時候會看兩方面，主觀交易跟量化交易本身是沒有辦法分開的，主觀交易到最后需要靠量化交易幫你管理規(guī)模，也必須客觀地去給出投資人的訴求，但量化交易背后還是人，所以現(xiàn)在受限怎么辦？所謂的受限它還是有交易空間在的，只是不去做而已，在我一開始致辭的時候就說到私募終究要走到海外去，想要走出限制必須要資產(chǎn)配置，現(xiàn)在國內(nèi)面臨的一個問題是人民幣可能出現(xiàn)貶值，這是一個預(yù)期，去年12月份的時候是6.2，現(xiàn)在已經(jīng)6.4、6.5，等到6.7的時候已經(jīng)來不及了，只要在合法合規(guī)的情況下現(xiàn)在穩(wěn)健地放寬還是可以的。我們可以看到2014年大家說的是避險、對沖、套利，2015年開始講權(quán)益類股票、私募，2015年下半年乃至到2016下半年講的是FOF，代表一個方法已經(jīng)用不完了，不可能永遠(yuǎn)只做對沖、趨勢、CTA，現(xiàn)在是熱點在哪里就走到哪里，今年走的路線是FOF的海外市場，如果能夠走得出去，未來都是一致的，所以收益率會慢慢下降，但是會慢慢地平穩(wěn)，私募會越來越受規(guī)范，到時候留下來的都是精英，以后機構(gòu)會越來越多，這個概念是一個趨勢，一個成長，所以量化只是協(xié)助我們的工具，其實人或者說在國內(nèi)市場的人才是最重要的核心。白洪志：這一場我一致認(rèn)為四位都偏量化，這是0和1，但沒想到前面兩位開始講往我們的內(nèi)心去走，要看自己，還是要看人，請問鄧總是否也有這方面的感受？因為鄧總第一也是偏量化，第二對外盤也深有體會，我們來聽聽鄧總的講述。鄧文杰：我覺得我們所有人交易實際上本質(zhì)都是量化的，但是對于他所選出的因子，某一些人是沒辦法交給電腦的，就是把模型變成數(shù)據(jù)的過程他用內(nèi)心來消化了，但實際上還是看很基本的東西，比如很多的私募團隊都開始走網(wǎng)絡(luò)爬蟲，爬到很多人的言論，得出一個結(jié)論，前面的信息都是主觀的，每一個散戶在上面發(fā)表他的言論，但是在電腦上就變成了唯一一個信號了，這個過程是有能力把它變量化的人變成唯一的輸出，所有的做主觀交易做得很好的，本質(zhì)是量化的，只是沒有變成唯一的信號而已。白洪志：您認(rèn)為就算是主觀，也是在量化。是否可以反過來講，做量化的，也在做主觀交易。鄧文杰：思考過程就是主觀的。選中了某一個因子，比如我觀察到論壇里面持偏空觀點的數(shù)量大于偏多的，首先發(fā)現(xiàn)因子，這是主觀的想法，不是電腦突然想起來的，又包括趨勢，為什么趨勢能夠獲利，這也是一個嘗試性的想法，后來得到的驗證，得出了模型，所以在開始的時候都是主觀的，驗證的過程變成了量化，它沒有本質(zhì)的區(qū)別。白洪志：你提到了爬蟲去爬言論，海外有一些機構(gòu)是這樣的，他們的某些客戶會把一些品種的多空分出來，一般而言，走極端的時候，大多數(shù)是錯的，是這么一個邏輯。有些時候開大會也是，說人民幣是漲還是跌，是貶值還是升值，舉手貶值多的，可能就不會貶，可以這么理解。剛剛言總也講了，機構(gòu)要往海外發(fā)展，在外盤方面請鄧總給我們介紹一些感受，因為我們會面對一個更加廣大的市場，面對更多不同的交易規(guī)則。鄧文杰：外盤肯定是一個方向，但是相對來說它比較難募集資金，尤其最近政策上也有調(diào)整，對私募這一塊監(jiān)管得非常嚴(yán)，因此暫時不考慮。白洪志：募集資金困難，如果資金出海？鄧文杰：成本很貴。白洪志：現(xiàn)在有請紀(jì)總來分享一下，您的公司是如何進(jìn)行安排與分配的？紀(jì)武：我們公司是2007年成立的，到現(xiàn)在時間也算有點久了，應(yīng)該說我們公司是第一批量化公司，現(xiàn)在有個詞語叫做人工干預(yù)，那么量化到底要不要干預(yù)？是量化為主還是主觀交易為主？我們做了這么多年也有這樣的想法。去年我們有幾百個策略，參數(shù)有上千種，應(yīng)該說是完全量化為主，當(dāng)然確實也有量化跑得不好的時候，事實上我們?nèi)ツ甏_實有兩次，第一次是政府監(jiān)管市場時，號召大家不要跑程序化，我們是幾天以后，專門開了一天的會討論到底要不要繼續(xù)跑，因為那個時候確實很掙錢，最后公司統(tǒng)一決定，征求了一些客戶的意見，我們主動把程序化停下來，這是典型的主觀干預(yù)，冒了很大的風(fēng)險，不過后來沒有一個產(chǎn)品被停掉，所以客戶也很滿意。第二次干預(yù)是2015年9月7日我們搞了很多策略全部都停掉了，這是被逼的干預(yù)。熔斷機制的時候我們在持倉上也有交易員在權(quán)利范圍之內(nèi)相對地干預(yù)一下，因為大家對熔斷不怎么清楚，所以可以把持倉稍微降下來一點，這個時候完全可以主觀調(diào)整進(jìn)行的操作的。上一輪中裘總（裘慧明）也講到這個問題，量化跑的相對比主觀要好一點，要長期跑的，沒有任何干預(yù)的，回撤肯定要比人跑得好。所以有一句話是，沒有一個投資模式是永遠(yuǎn)賺錢的，不能迷信任何投資模式，在期貨市場中每個人交易模式都不一樣，通常地講，系統(tǒng)性、定量化、人機結(jié)合，如何能夠結(jié)合得更好，其實大家的策略和邏輯都差不多，造成最后好壞的原因是在細(xì)節(jié)上，我們現(xiàn)在所有策略加在一起有對沖的性質(zhì)，所以我們公司更注重的是要打造好投資模式、打造好團隊和風(fēng)控模式，在我們公司有20多個金工交易人員，都會做策略，都能夠做策略，都有策略，都在產(chǎn)品中跑，但我們?nèi)ツ觊_始改革，分工更細(xì)致化，使量化更專業(yè)，更嚴(yán)謹(jǐn)，把整個量化的管理構(gòu)成做的要比主觀更加科學(xué)，所以這些其實都各有各的道。白洪志：你講到分工負(fù)責(zé)和集體決策，這如何去協(xié)調(diào)？紀(jì)武：您問的問題確實很關(guān)鍵，里邊有利益的問題，更重要的是有效率問題。原模式是所有的人都有策略，一般是自有資金先測一段，測了三個月可以了，就放在產(chǎn)品里去跑，不行了再拿下來，決定是有投資委員會來決定的，大家都想用自己的策略，所以他就不管產(chǎn)品怎么樣，也不管別人的策略怎么樣，就管自己的策略怎么樣，我們發(fā)現(xiàn)這個問題就在去年進(jìn)行了改革，每個人出的策略由投資委員會決策的，哪個策略能上或不能上，由投委會根據(jù)產(chǎn)品的特點來投票表決。交易員不能出策略，只能出想法，只負(fù)責(zé)交易，交易也是我們授權(quán)的，不是自己想用哪個策略就用，而是投委會決策必須用哪個策略，在策略以內(nèi)如何調(diào)整。我們是在一定的授權(quán)范圍內(nèi)有一定的標(biāo)準(zhǔn)，大家分工以后，先來探討。證券行業(yè)相對來說比較規(guī)范，而期貨行業(yè)、私募行業(yè)，更要注重做企業(yè)，賺錢是一方面，企業(yè)肯定是要賺錢的，但是如果只唯利是圖，就為賺錢企業(yè)是做不好的，我們公司的就算虧錢也要挺著，所有東西都要打造，要有社會責(zé)任，也要對員工和市場負(fù)責(zé)任。白洪志：非常感謝紀(jì)總。投資委員會是如何組成的？這個公司的核心好像是投資委員會？紀(jì)武：沒錯，我們沒有明星經(jīng)理，我們董事長是主任，他也不一定完全說了算，大家搞不清楚的時候，有一票決定權(quán)，但是風(fēng)控部經(jīng)理有一票否決權(quán)，最終以老板為主，其他都是部門經(jīng)理加上精工交易骨干作為投委會的人員，投委會在大的方面做決策，策略使用、資金規(guī)模等方面，我們每天都有會，每周投委會說開就開，隨時都會開會，連微信上也開。白洪志：感謝紀(jì)總，剛才紀(jì)總也提到很重要的一點，作為一家公司，賺錢很重要，一要為股東負(fù)責(zé)任，二要有社會責(zé)任，不能虧了就關(guān)了，我們更多要考慮錢的去處。那么，我們在討論花錢之前，再問回劉總，第一，量化它會經(jīng)歷一個什么樣的過程？第二，量化交易的不確定性究竟在什么地方？怎么樣來應(yīng)對？劉錫斌：我們公司量化交易系統(tǒng)的構(gòu)建，首先要確立理念，我們公司的投資理念就是：順勢交易，追求穩(wěn)健，這方面理論的依據(jù)是金融市場發(fā)展至今有幾百年，人類的行為和心理都沒有發(fā)生太大的改變，歷史總會以相似的方式去重演，根據(jù)這個理念和對市場的理解經(jīng)驗去建立數(shù)學(xué)模型，對模型進(jìn)行計算機的編程、優(yōu)化和回撤等，我們也設(shè)了一個投資決策委員會，研究制定出策略就會提到投委會去投票，票數(shù)過半就會把策略放到策略庫，再進(jìn)行模擬交易和跟蹤，如果可以的話就做實盤。在實盤中也要根據(jù)實際的盈虧和滑點等相關(guān)的數(shù)據(jù)進(jìn)行回饋，也就是說量化交易系統(tǒng)的構(gòu)建它不是一勞永逸的事情，而是循環(huán)的回饋系統(tǒng)，量化交易系統(tǒng)的不確定性表現(xiàn)在哪里？因為量化交易是對過去海量數(shù)據(jù)提煉大概率的規(guī)律，所以可能第一點風(fēng)險在于品種行情的風(fēng)格轉(zhuǎn)化，比如說價格的波動幅度變化、頻率變化，流動性成交量變化了，比如股指，這方面是量化交易難以克服的一點，但是只要通過多品種、多策略去組合投資，去盡量降低風(fēng)險；第二點，很多人在建立模型的過程中，就會過于注重進(jìn)場點和出場點，而沒有仔細(xì)地去思考頭寸（基金管理方面），沒有一個安全的風(fēng)險措施評估，所以在這個過程中也要注意風(fēng)控，加強資金管理；第三點是硬件和網(wǎng)絡(luò)的問題，解決辦法是要有一個云服務(wù)器；第四點比較重要，同質(zhì)模型，在市場中競爭，比如很多人都用這個模型，導(dǎo)致那個模型失效，這個解決方法，我們公司通過加強研究部門的研究力度，加強厚度，不斷地推陳出新，豐富我們的策略庫，對單一品種來說，有些投資者就只交易一個品質(zhì)，單一品種可能術(shù)有專攻，你對它很了解，但有一些不可預(yù)測的風(fēng)險，比如說政策風(fēng)險，我覺得還是要通過多策略、多組合去避免風(fēng)險。白洪志：對于量化交易或整個交易中的不確定性，對于風(fēng)險如何去解決？言程序：這個問題很像之前我們剛進(jìn)來參加股指期貨的時候，第一次遇到光大烏龍指事件，開始就有很多問題，有人問我如何避開秒殺行情，如何避開黑天鵝，如何避免風(fēng)險，如果我說我們避不開，實質(zhì)上就是避不開，如果避不開就認(rèn)清楚，如果認(rèn)清楚在交易過程中不確定性是實際會發(fā)生的情況，無論是主觀還是量化，就應(yīng)該按照這樣的情況去設(shè)計或認(rèn)清現(xiàn)在的模型應(yīng)該怎么做，所以這個時候再來跟投資人交待，因為股災(zāi)、限倉，導(dǎo)致產(chǎn)品清盤和產(chǎn)品虧損，它已經(jīng)失去了原有之義。私募很殘酷，因為私募是做絕對收益的，我們要搞清楚現(xiàn)在的情況是什么，現(xiàn)在要找解決方案。股災(zāi)過后，很多的投資者嚷嚷著股災(zāi)之前連我媽收益都比我好，當(dāng)一個股票漲10個點，策略的平均年化才20%，這樣的年化率太低了，根本就不想投。2015年下半年有人來問我有沒有賺錢，我回答他只有賺一點，沒有虧太多，他就很高興。每當(dāng)股災(zāi)之后就會有一種聲音，隨便派一只猴子射飛鏢射出來的股票比專業(yè)經(jīng)理人還要好，但是我反過來問一個問題，現(xiàn)在我準(zhǔn)備1000萬的話，你會給猴子操作還是專業(yè)經(jīng)理人操作？投顧的優(yōu)勢是什么？在場這幾位嘉賓的優(yōu)勢或下面大部分私募的優(yōu)勢是什么？就是有學(xué)習(xí)錯誤的能力，我很清楚知道存在不確定性，也知道有些東西一定會產(chǎn)生，唯一的是放低杠桿，這一次下跌的股災(zāi)讓我們學(xué)習(xí)去杠桿化，也讓我們學(xué)習(xí)不要去做場外配資，如果我們不學(xué)習(xí)，那過去的我跟現(xiàn)在的我沒有進(jìn)步，遲早會被人超越，那就等著被超越，我們現(xiàn)在不斷地學(xué)習(xí)和努力，量化跟主觀一樣，它可能在盤中輕松一點不去看，盤后都是研究交易的時間，過去不代表未來，但過去代表能力的表現(xiàn)，未來充滿挑戰(zhàn)，這句話是七禾網(wǎng)沈良跟我說的，所有人都一樣，這個問題的存在在于，當(dāng)我很清楚了解或當(dāng)我很清楚知道，我避不開，不確定性是真實存在的，否則我就向銀行借錢就好了，銀行一直配資給我就好了，但是不是這個概念，因為有循環(huán)，因為知道不確定性和風(fēng)險確實存在，那就要面對它，當(dāng)它出現(xiàn)的時候你不會清盤那就可以了，現(xiàn)在大部分投資人問我們一個問題是，股票能不能買？如果你睡得著你就買，簡單地說，你能夠承擔(dān)風(fēng)險就買，因為沒有人告訴你股票會漲還說會跌，那個賬戶與我無關(guān)，在意的是能夠承擔(dān)多少風(fēng)險，能做多少事，我們不過是將風(fēng)險量化，將風(fēng)險模型化之類的，但是最后要懂得批判自己，也就是說現(xiàn)在的你跟未來的你一定要有不一樣，一定要不斷地去學(xué)習(xí)，在錯誤中學(xué)經(jīng)驗，現(xiàn)在所謂的股災(zāi)，其實不叫股災(zāi)，2015年從1月份到10月份，是上漲完下跌，大部分的人虧損是在2015年上半年5、6月份的時候加倉，在4000點、5000點的時候買進(jìn)，甚至是融資，所以虧的時候，我常常說人在做任何一筆交易單時的勝率是90%，為什么我會這么說？因為你有任何的準(zhǔn)備心，研究了非常多，當(dāng)準(zhǔn)備買的時候一定有理由，可是勝率那么高，一年能夠獲利的不到5%，所以我們的課題是如何把錢留下，因為賺錢的方法每個人都有，只是有沒有量化出來而已，我們在看的事情是如何將方法量化、可模型化，我們還在做的事情是針對這些不確定性，我們認(rèn)可了，認(rèn)可之后，面對不確定性，唯一的方法是杠桿放低，時間拉長，舉一個例子，我們在2013年程序化量化大賽得到冠軍時，我們不打算拿冠軍，因為前一天我們還是第二名，跟第一名還有一段差距，結(jié)果最后一天的行情走了M形，先上漲再下跌，前10名的賬戶全部虧損，我們虧的最少，第一名直接掉到第五名，如此而已，所以這個結(jié)論是市場不是你要做對多少東西，是你要犯錯的事情盡量少，活著才是贏家，如果你活著講什么屁都是道理，如果你陣亡了講什么道理都是屁。白洪志：您說了對于風(fēng)險的把握，有些是控制不了，比如黑天鵝，黑天鵝的定義，第一條，很少會出現(xiàn)；第二條，一定會出現(xiàn)。去年出了好幾回“黑天鵝”，股指限倉，今年來了一個熔斷。我們出了一個新名詞是惡意做空，漲的時候怎么沒有人惡意做多呢？剛才講了股指，我想繼續(xù)問言總，股指限倉以后有什么方法繼續(xù)做呢？言程序：這在去年9月12號的時候針對第一次限倉，我們做出一個對應(yīng)方式，股指限倉帶動很多個交易的轉(zhuǎn)換，股指限倉有兩種方法可以做，第一要申請?zhí)妆�，如果有股票頭寸可以用套保，要避險的概率是可以的，只不過申請的長度和時間，從3倍、2倍到1倍。純做股指的話，每天交易10手，不是不能做，如果按照10手的概率，原本保證金規(guī)模相當(dāng)于是300萬、3000萬的規(guī)模，10手可以做3000萬的規(guī)模，如果按照3000萬的規(guī)模，以前的量化交易，對于這樣的交易行為就是10手，規(guī)模大了之后，第一個沖擊到滿倉交易的行為，如果是做規(guī)模量化時，第一個留倉的不會那么多，可能是10手。就針對10手來說，如果第一天做多5手做空5手，對其進(jìn)行鎖倉，因為平倉是需要手續(xù)費，連續(xù)2、3天，甚至10天，就可以做多50手做空50手，等到有趨勢的時候通過平倉可以做出一連串的趨勢來，這可以做，只是你不愿意做。現(xiàn)在對于你來講，保證金規(guī)模不夠多，因為做空做多需要40%的保證金，這本來就在去杠桿化，股指100萬才能做一手，可是在以前因為10%的保證金，所以一百萬可以做10手，真正在做交易行為時不會100萬只做10手，而是100萬做1手，邏輯在這，所以希望把規(guī)模當(dāng)做股票來賣，股票跌10%就只跌10%，而期貨因為有杠桿，以前是10%的保證金，就虧光了，現(xiàn)在教育投資人是把杠桿放低，實際上量化交易也是如此，這個時候限倉對你的影響有，但是比較小，所以股指現(xiàn)在能做，只是你要不要去做，現(xiàn)在是白菜錢都要去賺。在股指限倉之后大部分資金不會回到一級市場，也不會回股票，而會回到商品市場，最近商品市場的波動率很大，那么你要有CTA產(chǎn)品的策略，又回到FOF產(chǎn)品多樣性的情況。最后，當(dāng)出現(xiàn)這樣的情況之后如何思考？走海外市場作為投資的范圍之一，這一塊要做通盤的選項。白洪志：還是要多品種、多市場、多策略，把風(fēng)險分散？言程序：這里有一個盲點，資金不是無限的，我們沒有辦法所有的市場都分散出去，我們要做的是擅長的交易行為和方法，量化是讓我們最快速度了解過去市場的情況，所以多市場、多品種的背后還是要透過自己的判斷，又回到人跟電腦是分不開，最后選擇的市場，哪怕是投資委員會、董事長拍板也好，個人想法也好，我想說資金的分散是必須的，但是資金的集中也是需要的，國內(nèi)市場如果不會做股票或分級基金，只會做期貨，那你又不會做商品期貨的，可以嘗試著到海外去做港股，唯有踏出去，遲早才會跟國際接軌，國內(nèi)的參與者因為散戶機構(gòu)的比例，我們常常在說不是海外比我們強，是我們的學(xué)習(xí)能力比他們好太多，我們四年走完了全球大漲大跌盤整的結(jié)構(gòu)，如果這邊都賺不到錢，何談海外，但是海外是我們必須要踏入的一個關(guān)鍵。白洪志：感謝言總，下面回到最后一個問題，對于今年整體的市場，無論是證券還是期貨，現(xiàn)貨還是匯市，都可以談，問一下鄧總，對于2016年的證券期貨的投資策略，您的觀點是怎樣的？鄧文杰：我們其實都是跟著政策走的，哪個品種的手續(xù)費低一點我們就做哪個，股票跟期貨要短線的，盡最大的可能短線，股票都是一兩天就平倉的，期貨也是日內(nèi)來回幾十次，手續(xù)費對我們的挑戰(zhàn)很大，一切導(dǎo)向就是手續(xù)費，至于哪個品種好做，因為都是計算機出來的模型，對我們來說區(qū)別不大。白洪志：總體要讓成本先降下來說。我們來聽聽紀(jì)總的，投資委員會怎么看？紀(jì)武：我們有一條比較明確，短期的暴利時代一去不復(fù)返，我們是屬于第一代期貨人，浙江出了這么多名人，葉大師、徐老師等各個大戶，那種賺錢時代實際上已經(jīng)不存在了，當(dāng)然未來中國肯定還有大牛市，7年以后，10年以后，是慢牛還是快牛不好說，肯定還會有，是不是會等到那個時候？尤其“十三五”規(guī)劃，包括今年的定調(diào)很明確的。白洪志：去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿。紀(jì)武：金融要為實體經(jīng)濟服務(wù)，基本要嚴(yán)管、嚴(yán)查，在長期來講是好的，但短期來講，對于量化也好，喜歡投機的交易模式都有很大的影響，現(xiàn)在我們已經(jīng)有這種感受了，策略有變化，私募企業(yè)比公募的一個優(yōu)勢之處在于創(chuàng)新，敵變我變，市場變化了，就一定要變化，當(dāng)然還要有核心，企業(yè)的核心是風(fēng)險管理，把風(fēng)險管理好、模式調(diào)整好，我們的理念是贏在當(dāng)下，共創(chuàng)未來。只要把當(dāng)下的事情控制好，不出現(xiàn)大的閃失，機會總是給有準(zhǔn)備的人的，至于行情怎么樣，我們判斷商品和股市不會有單邊大的漲跌，震蕩行情是大概率事件。白洪志：大家做交易都想共創(chuàng)未來，但很多人都沒有贏在當(dāng)下。我們認(rèn)為不會發(fā)生的，恰恰發(fā)生了，這就是黑天鵝定理。有請劉總分享一下，針對2016年的，大家認(rèn)為2016年存在很多不確定性。劉錫斌：我們認(rèn)為今年單邊行情的概率不是很大，也不是完全沒有，所以在策略配置里我們會加重中短線的波段，加大對沖套利。對于對沖套利，做空一個豆油，做多銅，就產(chǎn)生了一個新的品種，然后我們可以對這個品種進(jìn)行趨勢交易，所以說現(xiàn)在商品市場有30-40個標(biāo)的，有20來個成交量還說算不錯的，如果針對20個組合的話，可以組合出比較多的新品種出來，從細(xì)節(jié)來看也可以產(chǎn)生一些趨勢比較明顯的新品種，從對沖套利的概念去做趨勢就好了。白洪志：感謝劉總，最后把時間再給言總，2016年如何來看？ [收起]
財富中心99號
服務(wù)熱線
400-0473-006