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買入跨式期權(quán)是指同時買入相同執(zhí)行價格、相同到期日的看漲與看跌期權(quán)的交易策略。該策略只需付出有限的權(quán)利金，潛在收益卻可能巨大，通常被認(rèn)為是一類保守型的策略。買入跨式期權(quán)的構(gòu)建買入跨式期權(quán)包括同時買入看漲和看跌期權(quán)，基于買入期...[詳細(xì)]
衡水期貨配資:【v:pei0zi】 【本司專注股票配資|期貨配資業(yè)務(wù)，歡迎聯(lián)系��！】
買入跨式期權(quán)是指同時買入相同執(zhí)行價格、相同到期日的看漲與看跌期權(quán)的交易策略。該策略只需付出有限的權(quán)利金，潛在收益卻可能巨大，通常被認(rèn)為是一類保守型的策略。買入跨式期權(quán)的構(gòu)建買入跨式期權(quán)包括同時買入看漲和看跌期權(quán)，基于買入期權(quán)風(fēng)險有限、收益無限的基本特征，買入跨式期權(quán)在上下兩個方向都具有潛在的收益，不需要對方向有精準(zhǔn)判斷，代價只是付出權(quán)利金，這對投資者具有相當(dāng)大的吸引力。然而，獲利絕非易事，買入跨式期權(quán)組合隨時面臨時間價值的衰減，如果價格波動幅度不及時間價值衰減，則組合依然無法獲利。很顯然，買入跨式期權(quán)的盈虧取決于時間價值衰減與波動率的較量。此外，買入跨式期權(quán)也常常使投資者陷入選擇困境。例如，投資者同時買入執(zhí)行價格為3元/份的、一個月期的上證50ETF認(rèn)購和認(rèn)沽期權(quán)各1手，權(quán)利金均為0.13元/份。兩周后，上證50ETF期權(quán)價格上漲至3.2元/份，認(rèn)購與認(rèn)沽期權(quán)價格分別變?yōu)?.22元/份和0.02元/份，組合浮虧0.02元/份。投資者是以0.2元/份的虧損平倉，還是繼續(xù)持有下去，寄希望于在剩下的兩周內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)價格出現(xiàn)上升呢？這是一面雙刃劍，如果及時平倉，那么損失是確定的；如果等待下去，而標(biāo)的資產(chǎn)價格并沒有出現(xiàn)預(yù)期的上漲，仍然會遭受損失。假如繼續(xù)持有一周，在剩下來的最后一周內(nèi)，標(biāo)的資產(chǎn)價格也朝有利的方向上漲，但隨著到期日的臨近，期權(quán)的時間價值會迅速消失，這抵消了標(biāo)的資產(chǎn)價格上漲所帶來的收益。盡管接近了盈利，一旦市場出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，期權(quán)價值就會很快蒸發(fā)，最終導(dǎo)致虧損。買入跨式期權(quán)的風(fēng)險管理大多數(shù)買入跨式期權(quán)持有者在稍有利潤出現(xiàn)時，便選擇獲利平倉，落袋為安，然而這并不一定是最好的選擇，因為他放棄了潛在的大利潤。事實上，還有一種風(fēng)控方式可以在鎖定既得利潤的同時，保留獲取更多利潤的可能性。鎖定盈利假設(shè)上證50ETF期權(quán)價格為3元/份時，投資者同時買入一個月期的平值認(rèn)購和認(rèn)沽期權(quán)各1手，分別付出權(quán)利金0.13元/份，從而構(gòu)成買入跨式組合。假設(shè)兩周后，上證50ETF期權(quán)價格上漲至3.5元/份，組合浮盈0.247元/份。此時，如果投資者買入兩周后到期、執(zhí)行價格為3.5元/份的認(rèn)沽期權(quán)，除了付出權(quán)利金0.09元/份外，該認(rèn)沽期權(quán)將對期權(quán)價格下行風(fēng)險提供保護(hù)，而不對上行收益有任何限制。如果期權(quán)價格上行則虧損有限，不妨礙跨式組合的獲利。通過以上分析可知，買入跨式期權(quán)組合在具有一定盈利的前提下，通過付出部分收益買入認(rèn)沽期權(quán)，不僅能夠鎖定盈利，更保留了進(jìn)一步獲利的空間。這種風(fēng)控模式需要具有一定的浮動盈利，但在窄幅振蕩行情中，這種風(fēng)控模式通常是無法完成的，不僅沒有利潤產(chǎn)生，還要虧損時間價值，令投資者心理壓力很大。不過，此時利用Delta值對沖，也許是最好的選擇。Delta值對沖Delta值是衡量期權(quán)價格相對標(biāo)的資產(chǎn)價格變動的敏感參數(shù)，當(dāng)組合Delta值為零時，組合價值不受標(biāo)的資產(chǎn)價格微小波動的影響，只受波動率、時間變化的影響，這便是Delta值對沖的理論基礎(chǔ)。這種方法避免了對標(biāo)的行情的預(yù)測，只依靠波動率和時間變化獲利。就買入跨式期權(quán)而言，隨著標(biāo)的價格波動，不斷買入或賣出標(biāo)的資產(chǎn)使得Delta值為零，便實現(xiàn)了Delta值的對沖交易。接上例，當(dāng)上證50ETF期權(quán)價格為3元/份時，投資者同時買入一個月期的平值認(rèn)購和認(rèn)沽期權(quán)各1手，從而構(gòu)成買入跨式期權(quán)，初始組合Delta值為零，不需要任何防控措施。隨著期權(quán)價格的波動，假設(shè)上證50ETF期權(quán)價格向上漲至3.2元/份，Delta值變?yōu)?.3，為使Delta值歸零，只需在3.2元/份價格處賣出3000份上證50ETF期權(quán)。在后期持倉中，一方面，如果標(biāo)的價格上漲至3.4元/份，Delta值再次變?yōu)?.3，那么在3.4元/份價格處賣出3000份上證50ETF期權(quán)，將使得總持倉重新歸零。不過，在標(biāo)的價格上漲的過程當(dāng)中，跨式期權(quán)組合是不斷獲利的。因此，該操作可看做是對買入跨式組合的逐步鎖定盈利過程。另一方面，如果標(biāo)的價格下跌至3元/份，此時總持倉的Delta值為-0.3，則通過買入平倉3000份上證50ETF期權(quán)使Delta值歸零，該操作獲得的利潤可作為對時間價值耗損的補(bǔ)償。尤其是在盤整行情中，Delta值對沖可以有效防止組合出現(xiàn)大額虧損�？傊�，買入跨式期權(quán)的盈虧取決于時間價值衰減和波動狀況的較量，而風(fēng)險管理的核心便在于依據(jù)波動狀況，做出合理的交易設(shè)置，抵消時間價值的衰減，最終確保獲利。
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