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寧波期貨配資:【v:pei0zi】 【本司專注股票配資|期貨配資業(yè)務(wù)，歡迎聯(lián)系�。 �
黃金、黑金、美金，俗稱“三金”，三者的走勢(shì)是許多基金經(jīng)理自選菜單中不可或缺的參考指標(biāo)，因三者之間某種約定俗成的關(guān)系慣性，以及“三金”對(duì)多類資產(chǎn)投資具有較強(qiáng)的指導(dǎo)作用。但近來，中國證券報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，三者之間的關(guān)系與以往出現(xiàn)了背離：黃金原油背道而馳，美元與原油、黃金走勢(shì)趨同。而在以往，三者之間是這樣的：黃金與美元的負(fù)相關(guān)關(guān)系；黃金與石油的正相關(guān)關(guān)系；石油與美元的負(fù)相關(guān)關(guān)系。到底是什么環(huán)節(jié)發(fā)生變化了呢？“三金”重鑄新關(guān)系臨近年底，大宗商品市場龍頭鬧起了分歧：一向同道而行的大宗商品兩大龍頭品種黃金、原油卻呈現(xiàn)出罕見的背離現(xiàn)象：原油向上，黃金向下。與此同時(shí)，一向背道而馳的美元與黃金、原油“二金”卻出現(xiàn)了同步之態(tài)。中國證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，11月14日以來，國際原油價(jià)格不斷上漲，美油從44美元/桶一度站上56美元/桶，漲幅高達(dá)27%；同期布倫特原油主力合約漲幅則接近30%。而11月中旬以來，COMEX金價(jià)卻從1292美元/盎司跌至1152美元/盎司附近，跌幅約11%，而從歷史上看，黃金和原油在多數(shù)時(shí)間里呈正相關(guān)，其相關(guān)性高達(dá)約80%。與此同時(shí)，今年下半年，美元與黃金、原油分別出現(xiàn)罕見的同步上漲走勢(shì)。例如今年10月下旬，美元與黃金出現(xiàn)了持續(xù)約一周的同步上漲走勢(shì)；近期原油站穩(wěn)50美元/桶后，即使面臨強(qiáng)勢(shì)美元也毫不示弱，上攻動(dòng)力明顯。值得注意的是，今年10月份以來，美元指數(shù)已經(jīng)大漲超過8%，從95.5點(diǎn)左右一路奔上103.6點(diǎn)。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，美元強(qiáng)勢(shì)將對(duì)以金銀為龍頭的大宗商品構(gòu)成明顯打壓，但事實(shí)并非如此，不僅是黃金沒有被“摁住”，就連傳導(dǎo)末梢的大宗商品CRB指數(shù)，也在美元飆升之際上漲了2%以上。這是否不合常理呢？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，理論上，黃金有很強(qiáng)的抗通貨膨脹功能；原油作為工業(yè)原材料的源頭，其價(jià)格漲跌對(duì)通脹水平的影響很大。從歷史情況來看，黃金和原油大概率同漲同跌，正相關(guān)效應(yīng)明顯。但并不排除二者出現(xiàn)短期的背離走勢(shì)�！叭稹标P(guān)系的歷史和現(xiàn)在根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，“三金”在相當(dāng)長一段時(shí)期內(nèi)呈現(xiàn)出這樣的關(guān)系：黃金與美元的負(fù)相關(guān)關(guān)系；黃金與石油的正相關(guān)關(guān)系；石油和美元的負(fù)相關(guān)關(guān)系。關(guān)系的核心主要在于兩方面。首先，黃金的美元計(jì)價(jià)機(jī)制以及人們對(duì)美元的信心導(dǎo)致黃金與美元在投資市場一定程度上呈現(xiàn)出需求上的“零和博弈”，當(dāng)美元升值時(shí)，美元持有需求將相應(yīng)占領(lǐng)黃金需求陣地，從而導(dǎo)致黃金價(jià)格下跌，反之美元貶值則將轉(zhuǎn)移部分投資需求至黃金市場，推動(dòng)金價(jià)上漲。其次，黑金石油直接代表世界消費(fèi)需求，油價(jià)上漲在很大程度上可能預(yù)示著通脹預(yù)期的升溫，以及世界經(jīng)濟(jì)增長不確定性增加，從而推升金價(jià)。值得注意的是，2000年以來，歐元對(duì)石油市場的融入，弱化了“石油美元”體系，即石油與美元的負(fù)相關(guān)性。此前抑制油價(jià)是石油第一消費(fèi)大國美國經(jīng)濟(jì)策略的重要一環(huán)。但“三金”的走勢(shì)趨同也非首次�；仡櫄v史，上一次美元指數(shù)與黃金白銀、原油等大宗商品同步上漲的大周期，大致發(fā)生在1999年至2000年，當(dāng)時(shí)全球經(jīng)濟(jì)剛剛擺脫亞洲金融危機(jī)影響重新振發(fā)，美元處于強(qiáng)勢(shì)周期。那么，當(dāng)前“三金”關(guān)系究竟在沿著什么方向演變？金石期貨分析師黃李強(qiáng)表示，在正常情況下，由于原油和黃金具有很強(qiáng)的金融屬性，并且都是以美元計(jì)價(jià)，因此美元和黃金、原油往往呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性的關(guān)系。但是，隨著去年年底美國進(jìn)入加息周期，美元開始表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。但是由于其他主要經(jīng)濟(jì)體都在執(zhí)行量化寬松的政策，全球進(jìn)入流動(dòng)性泛濫的格局，在這種情況下美元對(duì)商品的壓制作用，不及流動(dòng)性過剩對(duì)商品造成的利多作用，美元和黃金、原油已經(jīng)不再遵循以往負(fù)相關(guān)性的運(yùn)行規(guī)律。此外，隨著全球經(jīng)濟(jì)不確定的逐漸加強(qiáng)，市場對(duì)于避險(xiǎn)的需求逐漸上升，在這種情況下，升值的美元和具有很強(qiáng)避險(xiǎn)屬性的黃金就成了市場追逐的對(duì)象，這進(jìn)一步強(qiáng)化了這種正相關(guān)性。對(duì)于原油，隨著致密油革命造成的供應(yīng)過剩，市場關(guān)注的重點(diǎn)已經(jīng)由之前的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境轉(zhuǎn)移到供需中來。今年在邊際成本支撐和OPEC凍產(chǎn)達(dá)成協(xié)議，原油觸底反彈，而美元在這其中對(duì)原油的影響已經(jīng)成為次要因素，因此原油和美元的相關(guān)性有所下降。因此，當(dāng)前美元和原油、黃金的走勢(shì)不再遵循往年負(fù)相關(guān)的走勢(shì)。此外，他表示，黃金和原油之間一直呈現(xiàn)正相關(guān)性的關(guān)系，2012年以來兩者的相關(guān)性為0.5934，但是今年兩者的相關(guān)性僅為0.4390。而由于原油的暴跌，金油比價(jià)也從以往的15左右跌至30的水平。后期兩者的正相關(guān)性仍然不會(huì)改變，但是強(qiáng)度或?qū)⒂兴鶞p弱。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)于黃金的影響要大于原油，而經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)于原油的影響要大于黃金，因此黃金和原油的走勢(shì)也存在一定的分化。人民幣加入“三角戀”市場人士認(rèn)為，目前全球流動(dòng)性泛濫、風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，再加上原油供需失衡已經(jīng)打破了以往的格局，未來“三金”的運(yùn)行規(guī)律可能會(huì)改變，在新的決定因素之下，“三金”走勢(shì)可能更為趨同�！皬耐顿Y的角度來看，‘三金’在未來將更多扮演避險(xiǎn)和通脹承載工具的角色，因此走勢(shì)上可能呈現(xiàn)同漲同跌，配置上都以偏多的思路為主�！秉S李強(qiáng)表示，從目前的情況來看，隨著美國加息以及全球其他經(jīng)濟(jì)體降息、增加貨幣供給，美元的強(qiáng)勢(shì)格局將會(huì)進(jìn)一步顯現(xiàn)。不過，談及美元，光大期貨分析師展大鵬則表示，美聯(lián)儲(chǔ)加息后，國際利差的波動(dòng)使得資金從非美國家轉(zhuǎn)入美國，海外美元減少使得美元“稀缺”，推漲了美元，這也是美元保持強(qiáng)勢(shì)的原因。但國債利率的持續(xù)上升以及美元走強(qiáng)對(duì)出口的傷害，讓投資者也會(huì)有理由質(zhì)疑美國經(jīng)濟(jì)體能否支持如此強(qiáng)勢(shì)的美元，上方擁擠的多頭是否會(huì)突然撤出資金，這些問題的考慮和逐漸實(shí)現(xiàn)成為未來美元回調(diào)的主要原因。黃金方面，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，黃金作為市場上的“無息”貨幣，在美元強(qiáng)勢(shì)下目前保持弱勢(shì)。但通脹預(yù)期依然存在，特別是原油保持震蕩走強(qiáng)之際，黃金價(jià)格下跌又會(huì)吸引投資者的關(guān)注，作為資產(chǎn)配置的力度可能會(huì)被再度加強(qiáng)，這又會(huì)使得黃金將逐步擺脫目前跌勢(shì)。不過，雖然受避險(xiǎn)需求的影響，黃金趨勢(shì)是向上的，但是隨著美元強(qiáng)勢(shì)對(duì)于黃金的壓制以及美元避險(xiǎn)的替代作用，黃金的走勢(shì)可能弱于美元。原油方面，OPEC與非OPEC產(chǎn)油國12月11日在維也納達(dá)成了十五年來首個(gè)聯(lián)合減產(chǎn)協(xié)議，這是一個(gè)標(biāo)志性事件。如果因原油走強(qiáng)，使得產(chǎn)油國資產(chǎn)負(fù)債表好轉(zhuǎn)，下一次減產(chǎn)協(xié)議也會(huì)很快達(dá)成和貫徹執(zhí)行下去，這又會(huì)促使原油走強(qiáng)。沒有永遠(yuǎn)的朋友，只有永遠(yuǎn)的利益。如果說“三金”之間是一場糾葛的“三角戀”，那么未來，人民幣會(huì)否加入其中？中國等新興經(jīng)濟(jì)體該如何參與全球經(jīng)濟(jì)秩序的建構(gòu)？“我們需要重新開一次布雷頓森林會(huì)議�！泵鎸�(duì)當(dāng)前的全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，有人如是說。的確，從布雷頓森林體系，到“石油美元”體系，新興經(jīng)濟(jì)體都只是規(guī)則的接受者，但這一情況將改變。廣東盈瀚投資有限公司投資總監(jiān)于杰表示，隨著自貿(mào)區(qū)黃金國際板的發(fā)展壯大，與國內(nèi)原油期貨上市，人民幣在黃金原油交易中的影響力將提升，屆時(shí)或?qū)?huì)逐步取代美元在三角關(guān)系中的地位，達(dá)成人民幣、美元、黃金、原油的新四角關(guān)系。有業(yè)內(nèi)人士指出，人民幣被納入SDR，開啟了人民幣國際化的進(jìn)程，對(duì)于全球資產(chǎn)的定價(jià)影響作用開始顯現(xiàn)。目前來看，由于人民幣貶值的預(yù)期和潛在的通貨膨脹，黃金或?qū)⑹艿阶放酰嗣駧藕忘S金可能呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的關(guān)系。至于原油，由于受庫容的限制，國內(nèi)的原油儲(chǔ)量已經(jīng)達(dá)到飽和，因此后期不論美元兌人民幣的匯率如何，都很難刺激國內(nèi)大量進(jìn)口原油，對(duì)于原油實(shí)質(zhì)的供需影響有限。面對(duì)“三金”的變化，新興市場必須做好本身防御資金外流工作，保持銀行系統(tǒng)穩(wěn)定，降低過度杠桿風(fēng)險(xiǎn)。中國則需要大力發(fā)展金融衍生品市場，實(shí)現(xiàn)國際貿(mào)易的自主定價(jià)權(quán)。由于中國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的逐步崛起，同時(shí)人民幣有著歐元不具備的單一財(cái)政主體優(yōu)勢(shì)，因而長遠(yuǎn)來看具有良好的國際貨幣潛力，目前已經(jīng)開始逐步在區(qū)域間取代美元成為商品貿(mào)易的結(jié)算貨幣。中國應(yīng)當(dāng)加快資本項(xiàng)目可兌換，并加大在地區(qū)性貿(mào)易以及各類事務(wù)中的話語權(quán)，以逐步提升人民幣的國際地位。
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