沙河期貨配資:【VX:zhifulyinlian】 【本司專注股票配資|期貨配資業(yè)務(wù)，歡迎聯(lián)系�。 �
昨天早上，作為嘉賓參加某大型銀行財(cái)富部門(mén)組織的內(nèi)部培訓(xùn)，領(lǐng)導(dǎo)先做了開(kāi)場(chǎng)白：“兩年以前，我們請(qǐng)了某某公司的某某首席過(guò)來(lái)講課，然后就是一輪波瀾壯闊的大牛市，希望這一次培訓(xùn)以后，大家會(huì)迎來(lái)新一波的大行情，下面就請(qǐng)姜博給大...[詳細(xì)]
沙河期貨配資:【VX:zhifulyinlian】 【本司專注股票配資|期貨配資業(yè)務(wù)，歡迎聯(lián)系�。 �
昨天早上，作為嘉賓參加某大型銀行財(cái)富部門(mén)組織的內(nèi)部培訓(xùn)，領(lǐng)導(dǎo)先做了開(kāi)場(chǎng)白：“兩年以前，我們請(qǐng)了某某公司的某某首席過(guò)來(lái)講課，然后就是一輪波瀾壯闊的大牛市，希望這一次培訓(xùn)以后，大家會(huì)迎來(lái)新一波的大行情，下面就請(qǐng)姜博給大家做精彩的發(fā)言�！苯又I(lǐng)導(dǎo)的話上臺(tái)，感覺(jué)有點(diǎn)小小的尷尬，我說(shuō)：“我也特別希望我今天講完之后，馬上就來(lái)一輪大牛市，因?yàn)槲覀兌际强抠Y本市場(chǎng)吃飯的，市場(chǎng)有行情我們才有飯吃，沒(méi)行情我們都沒(méi)有飯吃。但問(wèn)題是，歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，資本市場(chǎng)是個(gè)農(nóng)民行業(yè)，典型的靠天吃飯，有行情不用干活就有飯吃，沒(méi)行情的話再怎么努力也沒(méi)飯吃。而我們最新的報(bào)告名字是“從金融資產(chǎn)到實(shí)物資產(chǎn)”，其實(shí)也表明了我們的觀點(diǎn)，整體而言我們認(rèn)為今年最大的機(jī)會(huì)不在資本市場(chǎng)中，而在于實(shí)物類資產(chǎn)中，我們尤其看好的是三大類實(shí)物資產(chǎn)：黃金、能源和農(nóng)產(chǎn)品。我們覺(jué)得一定要抬頭看天，要打開(kāi)視野，跳出資本市場(chǎng)本身，去尋找更大的機(jī)會(huì)�！苯裉�，重點(diǎn)來(lái)講一下黃金，如何理解黃金的價(jià)值？談到黃金，就不能不提到巴菲特的名言：“黃金不創(chuàng)造價(jià)值”！巴菲特曾經(jīng)在無(wú)數(shù)的場(chǎng)合鄙視過(guò)黃金，比如在2009年，巴菲特曾把黃金與股票作對(duì)比：“可口可樂(lè)能掙錢，富國(guó)銀行也能掙很多錢。有一只會(huì)不停下蛋的鵝比一只會(huì)坐在那消耗保險(xiǎn)和庫(kù)存的鵝要好得多。”在2011年，巴菲特表示黃金是“非生產(chǎn)性的資產(chǎn)”。他稱，像黃金這種資產(chǎn)“永遠(yuǎn)不會(huì)產(chǎn)出任何東西，黃金等資產(chǎn)持有者“并非受資產(chǎn)本身的生財(cái)能力所吸引，事實(shí)上它永遠(yuǎn)是灘死水——這些人們只冀望著未來(lái)會(huì)有更多人想要黃金�！卑头铺厥莾r(jià)值投資之神，他的話也被無(wú)數(shù)的粉絲當(dāng)做是神話，但我們認(rèn)為不應(yīng)該對(duì)任何一類資產(chǎn)有偏見(jiàn)，因而巴菲特的話恰好也是理解黃金價(jià)值的出發(fā)點(diǎn)。首先，雖然黃金不創(chuàng)造價(jià)值，但是也不會(huì)毀滅價(jià)值。過(guò)去一年，很多人號(hào)召大家去換美元，但問(wèn)題是美元本身只是一張紙，美元也是美國(guó)央行印出來(lái)的，美元的價(jià)值其實(shí)是在于美元背后的購(gòu)買力，而這背后是靠美國(guó)經(jīng)濟(jì)做的背書(shū)。如果每多生產(chǎn)1美元的商品，就多提供1美元的鈔票，那么美元的購(gòu)買力是穩(wěn)定的；但是如果每多生產(chǎn)1美元的商品，就多提供2美元的鈔票，那么美元其實(shí)就不值錢了。大家想當(dāng)然都會(huì)覺(jué)得美元是全世界最保值的貨幣，殊不知美元其實(shí)也印多了。美國(guó)的貨幣增速過(guò)去100年平均在6%左右，但是經(jīng)濟(jì)增速平均只有3%，這多出來(lái)的3%剛好是黃金兌美元過(guò)去100年的平均漲幅，因?yàn)辄S金是上帝的貨幣，不太印的出來(lái)。在1971年以前，美元是和黃金掛鉤的，你拿著美元可以找美國(guó)央行換等比例的黃金。后來(lái)美國(guó)人撐不住了，就宣布美元和黃金脫鉤。從1971年到現(xiàn)在，黃金從40美元/盎司漲到1200多美元/盎司，整整漲了30多倍，平均每年漲幅7%。而從71年到現(xiàn)在，美國(guó)的貨幣增速平均每年7%，但是經(jīng)濟(jì)增速平均不到3%。因此，雖然黃金不創(chuàng)造價(jià)值，但是也不會(huì)毀滅價(jià)值，所以在鈔票印多了的情況下，至少黃金是比紙幣更保值的，這保住的其實(shí)是通脹的價(jià)值。所以，黃金的朋友是通脹！其次，巴菲特為什么看不上黃金呢？大家知道，巴菲特過(guò)去50年的投資回報(bào)率大約在20%出頭，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了同期黃金兌美元平均7%的升值幅度，這意味著巴菲特根本不用買黃金，因?yàn)樗幕貓?bào)率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)黃金。但巴菲特每年20%多的回報(bào)率也是有原因的。他自己說(shuō)，他中了卵巢彩票，因?yàn)樗錾诿绹?guó)，從小就做了最好的資產(chǎn)配置，而美國(guó)是全球到目前為止為數(shù)不多的保持了持續(xù)100多年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的國(guó)家。而巴菲特又特別擅長(zhǎng)選公司，他可以選到美國(guó)最好的公司幫他打工，因?yàn)楹玫墓究梢詣?chuàng)造價(jià)值。由此可見(jiàn)，黃金的敵人就是價(jià)值創(chuàng)造。因?yàn)辄S金不創(chuàng)造價(jià)值，所以黃金的敵人就是價(jià)值、就是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、就是效率提升。如果經(jīng)濟(jì)有高速的增長(zhǎng)，能找到創(chuàng)造價(jià)值和效率的企業(yè)，如同巴菲特一樣找到創(chuàng)造價(jià)值的企業(yè)，就不用買黃金。如果大家看一下黃金的歷史走勢(shì)，可以發(fā)現(xiàn)黃金的牛市和熊市持續(xù)的時(shí)間都特別長(zhǎng)，最長(zhǎng)的一次熊市長(zhǎng)達(dá)20年，黃金從1980年的600美元/盎司跌到2001年的270美元/盎司，21年跌幅超過(guò)50%。問(wèn)題是這20年為什么黃金會(huì)跌呢？因?yàn)檫@20年是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的黃金時(shí)代。美國(guó)經(jīng)濟(jì)從里根執(zhí)政以后擺脫了滯脹的泥沼，進(jìn)入信息經(jīng)濟(jì)時(shí)代，這20年的年均增速高達(dá)3.4%。而同期中國(guó)開(kāi)始改革開(kāi)放，經(jīng)濟(jì)融入全世界，20年的年均增速高達(dá)10%。這意味著在1980年到2000年的最佳選擇是投資美國(guó)、投資中國(guó)，只要選對(duì)了美國(guó)和中國(guó)的好公司、好企業(yè)家，投資回報(bào)率肯定不會(huì)差，完全沒(méi)有任何必要買黃金。但是如果經(jīng)濟(jì)沒(méi)有增長(zhǎng)，那么黃金其實(shí)就沒(méi)有敵人。所以黃金的上漲期通常是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)停滯的時(shí)代，比如說(shuō)典型的1970年代，美國(guó)的年均GDP增速不到3%，黃金的漲幅大約是15倍，從40美元/盎司漲到600美元/盎司。另外一個(gè)時(shí)期是2000年到2010年，美國(guó)連續(xù)經(jīng)歷科網(wǎng)股和地產(chǎn)兩個(gè)大泡沫的破滅，經(jīng)濟(jì)年均增速不到2%，黃金的漲幅大約是5倍，從300美元/盎司漲到1500美元/盎司。另外，過(guò)去5年為什么黃金一直在跌呢？原因是通縮，通縮也是黃金的敵人。雖然全球央行一直在放水，但是資金在持續(xù)流向金融市場(chǎng)，全球股市和債市已經(jīng)是持續(xù)7年的大牛市，而期間貨幣脫實(shí)向虛，商品價(jià)格也整整跌了7年。而且按照過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)，股市的上漲也往往預(yù)示著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也是黃金的敵人。但是央行經(jīng)過(guò)7年的放水之后，大家突然發(fā)現(xiàn)股市的上漲并沒(méi)有帶來(lái)預(yù)想之中的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，反而是帶來(lái)的通脹，今年以來(lái)油價(jià)、糧價(jià)、金屬價(jià)格輪番上漲，種種跡象表明增長(zhǎng)沒(méi)有回來(lái)、但是通脹已經(jīng)回來(lái)了，而這也意味著在滯脹的環(huán)境下，黃金只有朋友，沒(méi)有敵人，是最好的投資選擇。而黃金的這一屬性和股票剛好相反。在經(jīng)典的美林投資時(shí)鐘里面，股票的最佳投資時(shí)期是經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇期，一方面經(jīng)濟(jì)有增長(zhǎng)，同時(shí)沒(méi)有通脹。這意味著一方面企業(yè)會(huì)有盈利增長(zhǎng)，同時(shí)沒(méi)有通脹意味著沒(méi)有利率上行帶來(lái)的估值調(diào)整壓力，比較典型的是09年上半年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期，A股大幅上漲超過(guò)50%。而在今年，貌似有很多行業(yè)都有不錯(cuò)的業(yè)績(jī)，比如說(shuō)白酒、乳品、煤炭之類，但是都屬于漲價(jià)帶來(lái)的機(jī)會(huì)，而價(jià)格上漲其實(shí)意味著物價(jià)上升，對(duì)整體估值不利，看似大家賺了錢，其實(shí)是錢不值錢。股市的真正的機(jī)會(huì)應(yīng)該是來(lái)源于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、效率提升而不是漲價(jià)，所以沒(méi)有增長(zhǎng)的日本股市30年都沒(méi)有漲，而美國(guó)股市的迭創(chuàng)新高在于經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新、持續(xù)的增長(zhǎng)，而價(jià)格暴漲的70年代反而股市沒(méi)怎么漲。所以總結(jié)來(lái)說(shuō)，如果有增長(zhǎng)沒(méi)通脹、就應(yīng)該買股票。而如果沒(méi)有增長(zhǎng)光有通脹，就應(yīng)該買黃金。目前我們的M2年均增速大約在14%左右，平均每5年翻一倍。而GDP增速大約7%，平均每10年翻一倍，這其實(shí)也意味著每隔10年，錢的價(jià)值就變毛了一半。我上周在深圳和一堆小學(xué)同學(xué)一起吃飯，中間酒喝多了，有個(gè)兄弟就拍著我的肩膀說(shuō)，別看你的書(shū)讀的多，其實(shí)大家混的不比你差，在座的只要在深圳買了房的，個(gè)個(gè)都是千萬(wàn)富翁。因?yàn)楝F(xiàn)在深圳的房?jī)r(jià)，哪怕是在關(guān)外，也很少有低于5萬(wàn)的。而在過(guò)去的10幾年當(dāng)中，只有貨幣增速和房?jī)r(jià)漲幅高度一致，也只有房?jī)r(jià)漲幅能夠跟得上貨幣增速。如果我們不下決心降低貨幣增速，那么按照每隔5年翻一倍的速度，我們其實(shí)有必要配置一些黃金這樣印不出來(lái)的資產(chǎn)。另外，從供需角度來(lái)看，黃金也是在明顯的改善。首先，黃金的供給存在明顯的瓶頸，過(guò)去100年黃金的年均產(chǎn)量增速不到2%。其次，黃金的需求在穩(wěn)定的增加，主要來(lái)自于三個(gè)方面：從海外看，過(guò)去只有印度人愛(ài)買黃金，但是目前日本和歐洲人都有買黃金的動(dòng)力。日本的黃金購(gòu)買量已經(jīng)達(dá)到多年的高點(diǎn)，因?yàn)樵谪?fù)利率之下，黃金至少?zèng)]有利息的損失。從央行角度看，過(guò)去央行崇尚外匯儲(chǔ)備多元化，買了一堆的各國(guó)國(guó)債，但如今全球競(jìng)相放水，還不如買黃金踏實(shí)。從11年到現(xiàn)在，歐元從1.4貶到1.1，日元從70貶到110，而且日本和歐元區(qū)的國(guó)債都變成負(fù)利率，這意味著即便在11年的歷史最高點(diǎn)買黃金，相對(duì)于日元和歐元資產(chǎn)而言并沒(méi)有貶值。所以可以看到從15年7月份開(kāi)始，我國(guó)央行開(kāi)始大筆增持黃金，這1年內(nèi)的黃金儲(chǔ)備已經(jīng)翻了一倍。既然央行都在買，我們也可以跟著買。最后從國(guó)內(nèi)投資者角度看，過(guò)去大家主要買的是實(shí)物黃金，但其實(shí)實(shí)物黃金的投資功能有限，因?yàn)閮?chǔ)藏和交易都不方便，拿出去賣人家還擔(dān)心你賣的是假貨。從國(guó)際上看，黃金的最佳投資方式是ETF。全球最大的黃金ETF，SPDR GOLD TRUST 的持倉(cāng)超過(guò)850噸，而中國(guó)最大的黃金ETF持倉(cāng)剛剛超過(guò)10噸，黃金ETF產(chǎn)品也聊聊無(wú)幾，這也意味著黃金ETF在中國(guó)的投資和發(fā)展空間依然廣闊。借用某同行做的創(chuàng)意廣告，從70年代到現(xiàn)在，如果拿著1美元不動(dòng)，能買到的豬肉只有以前的1/5，連肉都吃不起了，但是如果一直拿著黃金不動(dòng)，至少能夠買到同等數(shù)量的豬肉。有黃金，至少永遠(yuǎn)都有肉吃！
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